第四章 實證分析
第一節 資料來源
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l C h engchi U ni ve rs it y 第四章 實證分析
第一節 資料來源
根據台灣新報(TEJ)之統計，我國上市及上櫃公司其產業別分佈涵蓋了食 品、塑膠、紡織纖維、電機機械、化學工業、玻璃陶瓷、造紙、鋼鐵、橡膠、
汽車、電子、營造建材、運輸、貿易百貨等等計 28 種產業，而發行過可交易公 司債的公司則分佈於 24 種產業別中，以電子業發行可轉債的次數最多。從民國 77 年至今，已到期的可轉債共有 955 筆，依發行期間可分成 2 年期、3 年期、5 年期、7 年期及 10 年期，以 5 年期居多。因此，本研究以 5 年期且已到期之可 交易公司債為研究目標。為使外在環境及總體風險一致，再將實際流通期間限 定為介於 2004 年至 2009 年，筛選初出 197 筆可轉債。由於本研究主要探討公 司內部資訊對債券流通時間的影響，若同一公司在此期間內有兩種以上之可轉 債流通，則只保留最近發行的可轉債資料，共計取得 170 家公司的可轉債，並 將這些公司的產業分佈及比例呈現於表 4.1。
表 4.1 流通時間為 2004-2009 年之五年期可轉債發行公司之產業分佈及比例
產業 公司個數 比例 產業 公司個數 比例
食品工業 1 0.59% 電子工業 121 71.18%
塑膠工業 2 1.18% 建材營造 4 2.35%
紡織工業 2 1.18% 航運 3 1.76%
電機機械 9 5.29% 觀光 1 0.59%
電器電纜 2 1.18% 貿易百貨 2 1.18%
化學生技 4 2.35% 證券 1 0.59%
鋼鐵工業 9 5.29% 油電燃氣 1 0.59%
汽車工業 1 0.59% 其他 8 4.71%
總和 170 100%
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表 4.2 為 170 支可轉債之實際流通時間的分組次數及百分比分配，每組間距 為半年，並將次數分配畫為圖 4.1。可轉債流通時間帄均在 1.5 年至 3.5 年居多；
流通時間超過 4 年的可轉債中，以 5 年到期結束佔多數，有 29 支。
表 4.2 債券流通年數之次數分配
圖 4.1 債券流通年數
本研究主要在建立可轉債之流通時間以及大量交易的發生時間與公司營運 變數間的模式。由台灣證券交易所(TWSE)可得到這170支可轉債每月交易張數、
贖回張數、賣回張數及最後一個月之到期張數。再從TEJ系統取出這170家公司 在可轉債流通期間內之股價與表1.2中的13個公司營運變數。然而一般企業所提 供的財務報表中，資產總額、流動資產比率、長期負債率、現金流量比率、總負 債比率、每股現金流量、研究發展費用率、TCRI評等、每股淨值、員工流動率 及董監持股率，均為季資料。為配適以月為分組單位的Cox模式，原先為季資料 的就以季資料的值代到所對應的各月份中，原先為年資料的員工流動率則當年每 月的員工流動率設為相同。表4.3為各變數之定義與計算方式。
流通年數 公司數 百分比 ( 0 , 0.5] 0 0.00%
(0.5 , 1 ] 8 4.71%
( 1 , 1.5] 16 9.41%
(1.5 , 2 ] 24 14.12%
( 2 , 2.5] 18 10.59%
(2.5 , 3 ] 27 15.88%
( 3 , 3.5] 25 14.71%
(3.5 , 4 ] 10 5.88%
( 4 , 4.5] 7 4.12%
(4.5 , 5 ] 35 20.59%
總計 170 100%
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Taiwan Corporate Credict Risk Index
範圍分 1 至 9 等，級等越低代表信用越好，詳細說明於附錄。