模型構建及變數介紹

為了驗證前文的研究假設，本文將使用下列模型為基礎，探討企業績效影響 因素，t 為 i 公司發生傳承事件的年份。

產業調整ROAi,t或ROEi,t=α+β1(是否事先訂定接班計畫) i,t+β2(離任董事長離職年 齡) i,t+β3(是否離任董事長為創辦人)i,t+β4(交互作用項) i,t+β5(控制變數)i,t+εi,t

因變數方面，本文參考過往文獻，以資產報酬率(Return on Assets, ROA) (Waelchli and Zeller, 2013; 劉靜 et al., 2017)和淨值報酬率(Return on Shareholders' Equity, ROE)(Waelchli and Zeller, 2013; 陸麗, 2007)作為企業績效的衡量指標，

並考量到行業效果及年效果的影響，以「產業調整ROA(ROE)」作為模型因變數，

即「原始ROA(ROE)」減去「事件發生年的產業平均 ROA(ROE)」。

ROA 方面，臺灣是以 TEJ 資料庫中依 IFRS 會計準則編製、主要以公司合併 資料為主的「ROA(A)稅後息前」(定義為(繼續營業單位損益+利息支出*(1-17%))/

平均資產總額*100(%))，作為對應之因變數，其中因有 2 筆缺乏資訊，以對應產

業之平均值替代。

中國自 2005 年建成與國際財務報告準則（IFRS）趨同的企業會計準則體系，

2010 年中國財政部也發佈《中國企業會計準則與國際財務報告準則持續趨同路線 圖》，表示截至 2009 年底，此企業會計準則體系已在所有上市公司和全國 35 個省、

自治區、直轄市、計畫單列市(含新疆生產建設兵團）的非上市大中型企業執行，

2010 年年底前將全面覆蓋所有大中型企業。2014 年則發佈公允價值計量、財務報 表列報等 8 項新制定或修訂的企業會計準則，2015 年中國會計準則委員會與國際 會計準則理事會發佈聯合聲明，表示中國企業會計準則已實現與國際財務報告準 則的實質性趨同。因此本文選擇依IFRS 會計準則編製的「資產報酬率(A)-稅後」

(定義為(稅後淨利+利息支出)/平均資產總額*100(%))，作為中國樣本之因變數。

ROE 方面，臺灣是以 TEJ 資料庫中依 IFRS 會計準則編製、主要以公司合併 資料為主的「ROE(A)-稅後」(定義為(繼續營業單位損益/平均淨值*100(%))，作 為對應之因變數，其中因有 2 筆缺乏資訊，以對應產業之平均值替代。中國則取 依 IFRS 會計準則編製的「淨值報酬率(A)-稅後」(定義為(繼續營業單位損益/平 均淨值*100(%))，作為中國樣本之因變數。

由於臺灣證券交易所與中國證監會的產業分類方式不盡相同，將 2010 至 2016

年臺灣公開發行以上企業、中國全部主板(含中小企業板)企業，以及 80 筆研究樣 本，按行政院主計總處於 2016 年 1 月公布的「行業標準分類」標準，將子產業科 目作統一轉換，再分別計算臺灣和中國於 2010 至 2016 年的各產業平均ROA(ROE)，

最後依照樣本的事件發生年、所屬產業及所在地，將「原始 ROA(ROE)」扣除產 業平均，即得出「產業調整ROA(ROE)」。

自變數是本研究主要探討對象，第一項是傳承事件發生前，事先訂定接班計 畫與否，判斷依據是逐一查看過往媒體報導或訪談中，是否曾經表示訂定明確接 班計畫，或安排接班人從基層累積經驗等，若明確表示缺乏接班計畫，或未落實 先前制定的接班計畫，皆歸類為沒有接班計畫。第二項是離任董事長的離職年齡，

計算方式是將離職年份(資料庫公告的事件發生日期)扣除其出生年份，再取自然 對數，出生年是從公司官網、年報或新聞媒體獲取資訊，其中因有 13 筆缺乏資訊，

故以總樣本平均值替代。第三項是離任董事長是否為企業創始人，資料來源為公 司官網或新聞媒體。

控制變數方面，首先是離職原因，分為死亡或退休，臺灣資料取自TEJ 資 料庫中企業揭露的離職原因，因而較易篩選及判別；由於Wind 資料庫缺乏中國相 關資料，需逐筆從公司公告或媒體報導查證。第二項是企業規模，Bennedsen et al.

(2015)將總資產的自然對數作為指標變數，故本文從 TEJ 資料庫提取總資產數據，

並取其自然對數。TEJ 資料庫對總資產的定義是企業過去的交易或其他事項所形成 的、由企業擁有或控制、預期會給企業帶來經濟效益的資源，為流動資產及非流 動資產之和(臺灣資料庫的會計科目名是「資產總額」、中國資料庫裡的科目名是

「資產總計」)。由於中國「資產總計」科目是以人民幣為單位，為與臺灣資料維 持一致性，本文參考中國外匯交易中心根據中國人民銀行授權，為便於有關主體 瞭解未在中國外匯交易中心掛牌交易貨幣對人民幣的折算匯率情況，以每月最後 一個交易日人民幣對美元匯率中間價與上午 9 時國際外匯市場相應貨幣對美元匯 率得出的「人民幣參考匯率」，透過各年度 12 月的參考匯率將對應的「資產總計」

轉為新台幣單位，因中心資料始自 2014 年 3 月，2010 年至 2013 年的樣本是以 2014 年至 2016 年 12 月的平均取代作計算。

第三項是企業年齡，參考Anderson et al. (2009)將公司成立年數取自然對數後 納入控制變數，本文將離任董事長的離職年份減去企業設立年份，再取自然對數，

納入控制變數。設立年份係取自 TEJ 資料庫及公司官網。第四項是樣本所在地，

即分為臺灣家族企業或中國家族企業。

表 4 迴歸模型變數彙整表