2. 各監理制度介紹
2.3 歐盟 Solvency II 制度
歐盟國家目前對保險所採用的邊際清償能力制度 Solvency Margin
Requirement，可說是 Solvency I，該制度實施後歐盟監理制度改善工作仍持續 進行，歐盟執委會開始建構 Solvency II 計畫。3目前的制度起源於歐盟於 1973 年所制定的產險指令（Non-Life Directive），以及於 1979 年布的壽險指令（Life Directive）。
接著針對本研究著重之市場風險進行探討，由歐盟出版之 QIS4 Technical Specifications 中，將關於市場風險的清償資本額要求（Solvency Capital Requirement，SCR）之計算說明，整理如下。
Solvency II 中在計算市場風險清償資本額要求（SCRmkt）時，需要獲得的資 訊包括：利率風險之資金成本（MKTint）、股票風險之資金成本（MKTeq）、不動產 風險之資金成本（MKTprop）、利差風險之資金成本（MKTsp）、匯兌風險之資金成本
（MKTfx）和集中風險之資金成本（MKTconc）。另外，若欲要計算已包含未來可能獲 利影響的市場風險清償資本額要求（nSCRmkt），則同樣需要以上的訊息，不同的 是每一項目都需已包含未來可能獲利的影響（nMKTint、nMKTeq、nMKTprop、nMKTsp、 nMKTfx、nMKTconc）。其公式如下：
mkt
CorrMkt Mkt Mkt
SCR
,mkt
CorrMkt nMkt nMkt
nSCR
,‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
的定義如下：
CorrMkt MKTint MKTeq MKTprop MKTsp MKTconc MKTfx MKTint 1
MKTeq 0 1
MKTprop 0.5 0.75 1
MKTsp 0.25 0.25 0.25 1
MKTconc 0 0 0 0 1
MKTfx 0.25 0.25 0.25 0.25 0 1
但利率風險之資金成本（MKTint）和股票風險之資金成本（MKTeq）的相關係 數雖在表內為 0，但當利率上升時，其值變為-0.25，若利率下降，則其值會變 為 0.25。以下再針對各主要資產風險，進行探討：
a. 利率風險
會受利率變動影響的資產包括：固定收益的投資、保單責任和財務工具或利 率的衍生性商品。在計算利率風險之資金成本是，會分別算出當利率上升及利率 下降時對淨資產價值的影響，此即為當利率上升或下降所需的資金成本。至於利 率上升和下降的幅度，Solvency II 分別針對了不同的到期日，給定了不同的利 率變動量。但若該資產沒有隱含式選擇權時（Embedded Options），可以將其簡 化成上升幅度為 55%，下降幅度為 40%。
b. 股票風險
股票的市場價值產生波動會增加股票風險，股票風險可分為系統風險
（Systematic Risk）和個別風險（Idiosyncratic Risk）。個別風險的增加是因 為不適當之風險分散所造成，而系統風險無法靠風險分散來降低，故其又稱為不
‧ 國
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可分散風險。在此處主要是希望能捕捉其系統風險，即股票報酬率的變動是受整 個市場投資組合變動的影響，利用指數的波動程度和相關訊息來代表股票風險。
Solvency II 假設保險公司之股票投資組合和指數對於系統風險的曝險是相同 的，即假設
β
=1。其將指數分成「全球性」和「其他」，「全球性」包含了在歐 洲經濟區（EEA）和經濟合作開發組織（OECD）的股票。假設屬於「全球性」的 指數會下降 32%，屬於「其他」的指數會下降 45%，針對每個不同的指數計算出 不同的淨資產價值變動量。最後利用公式求出股票風險之資金成本：∑
×× ⋅ ⋅
= r c r c
c r
eq
CorrIndex Mkt Mkt
Mkt
。其中
CorrIndex
r×c定義如下：CorrIndex Global Other
Global 1
Other 0.75 1
c. 不動產風險：
財產風險之資金成本是指當財產價值生變動時，淨資產價值的變動量，在 Solvency II 中，預設不動產資產基點下降 20%，以考慮所有財產價值直接和間 接的曝險。
d. 匯兌風險：
國際匯率之變動會造成匯兌風險之增加，其和利率風險相同，會分別算出匯 率上升和下降時，對淨資產價值之影響，此即為針對匯率上升或下降，所需之資 金成本，而上升和下降的幅度預設為 20%。