第二章 文獻回顧
2.2 民間參與公共建設概述
政府為促進經濟發展、厚植產業基礎與提升國民生活品質，一直以來 皆大力推動公共建設與基礎建設，而此向來也是國家經濟成長的動力之一。
由於近年政府財政逐漸陷入惡化，但又需要擴大內需以維持經濟成長動力，
這股壓力更突顯民間參與公共建設的重要與必要性。推動民間參與公共建 設不但可以減輕政府財政負擔，還可以有效利用民間游資以及透過民營的 效率來興建與營運公共建設，倘若執行恰當，民間參與公共建設能為政府、
企業、社會都帶來極大的利益。
在台灣，BOT已儼然成為民間參與公共建設計畫的代名詞，也最為人知，
BOT意味著為興建(Build)、營運(Operate)、移轉(Transfer)三個階段，
實際上，BOT只是民間參與公共建設的一種方式，其他的方式可分為許多 種，除BOT模式之外，尚有BOO(Build-Own-Operate)、
BTO(Build-Transfer-Operate)、ROT(Rehabilitate -Operate-Transfer) LD
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圖 3 供需曲線與市場均衡利率關係
10 法執行，這是辦理專案融資「借不到錢就不做（bankable or terminate）」
的特色，而這樣的一個特色，正是專案融資的本質所在，專案融資成立後，
由於銀行承擔部分風險，銀行便有誘因去監督特許公司，發揮內控的精神，
達到提升工程效率與品質。
專案融資是資金規模龐大、資本密集的一項投資計劃，趙怡安（1999）
整合歸納專案融資的定義為：專案融資為達成特定經濟活動的目標，藉由 成立以此經濟活動為目的之專案公司（project company），並以此特定的 經濟活動所產生的現金流量及其本身的資產為擔保，向債權人及權益投資
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者籌資的一種融資方式。該專案公司具有獨立的法人資格，亦稱之為特殊 目的個體(special purpose entity)。
專案融資具有以下共通特色：
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附屬事業開發公司與特許公司互相獨立，而且附屬事業開發公司在滿 足自身報酬率後，多出來的盈餘在現行法令下必須挹注回本體事業特許公 司，相關角色關係整理如下圖：
陳玉玲(2002)認為以附屬事業開發作為提高交通建設本業投資可行性 的策略，在實務上對於其風險性應該審慎評估，因為附屬事業收入要在滿 足自身投資報酬率後，才能拿多出來的盈餘去補貼公共建設本業，且兩者 財務特性不同，見表 2，公共建設本業財務計畫應與附屬事業開發財務計 畫兩者分開處理，以判斷各自財務可行性，並區隔之間的財務風險。
附屬事業開 發公司
本體事業特 許公司
政府 銀行
投資人
專案融資
挹注
投資
報酬
投資 批地
合理報酬
償還貸款
圖 4 附屬事業開發角色關係圖
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損失。
黃玉霖(1995)透過數學模型分析，提出批地政策將會增加特許公司進 行投機投資的機會(道德風險)，並建議選擇貸款額度而非利率作為制衡特 許公司道德風險之控制因子，形成監督機制。
陳玉玲(2002)延續其研究，運用賽局理論建立數學模式描述投資人擴 充投資與附屬事業開發收入的關係，發現特許公司在專案融資條件下有過 度投資的傾向，此行為受到額外收益分配與特許公司股權組成所影響。並 也建議選擇控制貸款額度來達到降低特許公司投資風險的目標。
歷史經驗中，早期加拿大為吸引外資興建鐵路，允許鐵路公司發行債 券，並提供擔保，但因為缺乏監督機制與誘因，鐵路之建造及營運成本大 增，最後破產。廣州至深圳高速公路 BOT 案也是一個例子，特許公司提早 在廣州市中心進行大規模土地開發，之後為了增加土地開發效益，投入大 筆資金在交流道至廣州市公園大道上開發，造成本體事業上擴充與不必要 之浪費，所以如何建立一個適當的監督機制實為重要的課題。
本研究從控制貸款額度的觀點出發，希望藉由提高特許公司自有股權 資金，以避免特許公司不怕倒閉，恣意增加投資風險，形成一自我監督機 制，並希望找到一個最佳貸款額度。
圖 5 銀行與投資人報酬曲線圖
報酬
專案收入
銀行報酬曲線 投資人報酬曲線
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