6.1 結論
本研究以財務觀點，運用賽局理論的分析方法建立特許公司、銀行與 政府的期望報酬模型，並分析模型參數與參數之間的交互關係，並透過情 境假設，模擬各式情況下賽局中參與人的互動情形與反應，並找出賽局均 衡結果，最後分析高鐵案例提出討論與建立。整理的結論如下：
1. 在 BOT 專案特性與專案融資條件下，本研究模型指出，在有附屬事 業開發計畫，而且開發計畫獲利將會挹注於本體事業上的情形下，
銀行將面臨道德風險問題，但銀行可以找到一個最適貸款額度，此 能有效控制特許公司免於選擇過高的投資成本增加因子，確保銀行 的獲利。
2. 若 BOT 專案無附屬事業開發計畫，且收益穩定不受投資項目風險程 度影響時，銀行與特許公司互動不會有道德風險之問題，此時銀行 期望報酬與貸款額度成正比。
3. 若附屬事業收入不挹注在本體事業收入上，特許公司將永遠選擇最 高風險項目投資，銀行將沒有獲利可言，此賽局中，銀行最適策略 為不投資。
4. 從利率角度觀察，利率確實也能夠成為控制道德風險問題的因子，
但是提高利率將會促使特許公司提高投資資金因子，所以建議特許 公司還是從貸款額度角度切入，解決道德風險問題。
5. 利率與有限追索權程度成反比，若合約中有限追索權程度高，則利 率應調降，若有限追索權程度低，則利率有上升空間，同時過高與 同時過低的利率與有限追索權程度都會造成有一方獲利小於零，賽 局因此不成立，導致專案融資失敗。
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6. 政府進入賽局後，賽局中的參與者會對政府政策作出回應，如果政 府推動履約保證金制度，模型顯示，有助於提升特許公司的融資能 力並確保銀行債權，唯須注意履約保證金額度有其上限，若超過也 將導致賽局不成立，專案以融資失敗坐收。
7. 透過政府擔保，能夠大幅提升特許公司的融資能力，但是負面效果 為提升特許公司的投資風險，所以不能無限制的全額擔保，建議可 以採部分擔保。
8. 補助或特許公司回饋金由於收益獲得保證，此政策可以有效降低特 許公司投資風險，但因為投資誘因降低，須更嚴格監督廠商完工品 質，為另一種情況的道德風險。
9. 政府在預期特許公司有超額報酬且金融條件許可的情況下，收取權 利金是一項可行的政策。
10. 本研究認為政府在高鐵一案中提出之強制收買政策很不妥當，若 可以，政府只負擔部分債權即可，同時用其他方式協助，這樣不但 不會讓風險失控、銀行團願意投資外，也不破壞原先的監督機制。
6.2 後續研究方向
1. 本研究模型中將總投資金額與違約機率 Pd、本體事業營運收入R1、附 屬事業營運收入R2之關係均假設為線性，並用 a、b、c 三個參數控制 之，未來研究可以尋求針對各式專案找出更適合的函數形式，另外也可 以思考使用通式表達並處理問題。
2. 本研究模型中只討論特許公司選擇之投資風險與契約條件之影響，但實 際上，特許公司面對之風險錯綜複雜，有市場風險、匯率風險、法律風 險、開發風險、興建風險…等，將這些因子客觀的考慮進模型中，並進 一步分析賽局參與者如何因應，可以是未來發展的方向之一。
3. 本研究模型中，關於成本部分只考慮雙方之資金成本，實務上，特許公
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司與銀行都還會有各式各樣的成本產生，而且成本也與投資風險息息相 關，例如特許公司未來的營運成本、事前準備成本，銀行的監督成本，
這些預期的成本產生也會大大的影響到賽局中參與者的互動行為，建議 未來研究可以考慮進去其他成本因素並加以分析。
4. 本研究只有討論到 BOT 專案一開始雙方協商貸款額度的問題，並用此額 度控制道德風險，建議未來研究可以將本研究模型修改成多期模型來評 估與分析簽約後的道德風險問題。修改成多期模型後，還可以分析很多 隨時間改變的因子與重新舉債的過程，突破本研究的單期模型與不足之 處。
5. 本研究初始假設此為一個獨佔市場，若同時有兩家以上的特許公司在競 標或是兩家以上的銀行在爭取合作，情況將會變的完全不一樣，建議未 來模型可以朝此方向研究以更貼近真實市場情況並能分析之。
6. 本研究賽局設定順序不完全符合真實市場運作方式，實際上一個合約的 結果往往是雙方或三方經過不斷談判與議價的過程得到的答案，本研究 建議未來可以加入議價模型(bargaining model)的概念求得更能貼近 真實三方交涉情況的結果。
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