第五章 結論與建議
第二節 研究建議
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第二節 研究建議
一、由表 4-8 之統計數據可發現在個別指標方面，與 1 年超額報酬相關係數最高 者為 CASH 與 ACCRUAL，然而ΔEPS 及 Hold 這兩個變數卻呈現不顯著；與 2 年超額報酬相關係數最高者為 EQ_OFFER 與 CFO，但同樣有兩個變數分別是Δ EPS 及 CASH 呈現不顯著。不顯著意味著係數與報酬率的關聯性並不大，既然 相關性不大是否在建立 S-Score 或 S-Rank 時可刪除或替換此變數。本研究 尋找出的兩個新指標ΔEPS 及 TIE，就是用來替代董澍琦(2011)S-Score 中不 顯著的季營收成長率的變異係數(CVSGR)及總資產週轉率(TURN)，TIE 在 1 年超額報酬與 2 年超額報酬中相關係數皆在 1%的顯著水準下呈現顯著，然而 替代的變數ΔEPS 依然呈現不顯著，因此本研究建議可另尋新變數將不顯著 的舊變數替換掉，例如評價公司股東報酬的股東權益報酬率(Return to Equity,ROE)或衡量公司營運效率的淨利銷售比率(Return on Sales,ROS)，
來進行分析。另外本文某些變數較著重於現金的部分，其變數大多為採用董 澍琦(2011)所使用之變數，修改之變數ΔEPS 及 TIE 雖與現金無關，但未來 仍可增加一些非現金類變數，以便更全面的衡量公司之表現。
二、由於並非所有變數對於公司營業表現之影響皆相同，因此未來在進行分析 時，或可將解釋變數對報酬率迴歸後，觀察其與報酬率之 Spearman 相關係 數，並分別給予不同的權重，以代表此變數對報酬率的影響程度及重要性，
將權重與計分制或排名制兩者合併，權重高者若該變數高於產業平均則給予 的分數較高，權重低者若該變數高於產業平均給予分數較低，如此應可再進 一步提高選股效率及超額報酬率。
三、本研究增加的另一種新的評分模式，依照挑選出的財務比率依好壞排序分 別給予名次，將這 9 項變數的名次加總，最後根據加總結果，挑選名次最好 (名次加總最少)的前 3%與後 3%進行投資。然而最後結果顯示，依照得分制 篩選出來的公司，報酬率績效表現顯著優於依照排名制所篩選出來的公司，
在與市場比較下，得分制所篩選出的公司搭配第二階段的價格篩選後，平均 複合報酬率能擊敗市場，但若依照排名制且搭配第二階段的價格篩選，仍無 法顯著優於市場報酬，本研究建議可另尋新的評價方法來替代排名制的選股 方式。
四、本研究資料期間為 2000~2010 年共 11 年，由於其中經歷金融海嘯這項重大 的經濟事件，因此建議可採取金融海嘯前與金融海嘯後做為資料期間的區 分，研究金融海嘯前與後是否結論一致或因投資環境改變而有所差異。另
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外在本文用以衡量考慮風險後的報酬指標有變異係數及夏普指標兩種，後 續研究可加入資訊比率(information ratio)作為衡量報酬指標，或可以得 到更進一步之結果。
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