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第四節 研究流程
本研究首先確立研究動機與目的及研究問題，並整理國內外學者於相關議題 之研究，據以建立研究假說與定義研究變數。透過資料之蒐集與整理，最後進行 實證分析，並提出本研究之結論、研究限制，以及對實務界與學術界之建議。本 研究之研究流程如下：
圖二 本論文研究流程圖 確立研究動機與目的
結論與建議 探討相關文獻
實證分析 樣本蒐集與資料篩選
建立研究假說
定義研究變數
資料來源 台灣經濟新報社 資料庫（TEJ）
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第貳章 文獻探討 第一節 社會資本
社會資本最早起源於個人之間的鑲嵌關係，透過社會資本，可以增進經營的 機會（opportunity）、動機（motivation）與能力（ability）（Adler and Kwon 2002）。
社會資本為行動者間的互動行為，獲取鑲嵌於個人、社區、網絡、社會間的資源，
彼此交換知識、經驗，向外尋找能夠互補的資源，並增加公司的智慧資本。在此 種網絡中，節點與節點之間的互動模式將影響整個社會網絡的結構，舉凡透過聯 繫取得朋友的協助、迅速知道誰可以確認供應商訂單以及金額，都可以算是社會 資本的範疇。社會資本定義眾多，過去學者（張凱迪 2004；Adler and Kwon 2002）
大致上將其分成以下三類：
1. 外部連結觀點（bridging view）：強調社會行動者透過與外界連結，獲得 與利用社會資本，其中 Baker（1990）提及，社會資本為社會參與者從 特定社會結構中獲取資源，並利用此資源來獲取利益。
2. 內部連結觀點（bounding view）：能增加群體間之凝聚力，促進對共同目 標的追求，其中 Rosenthal（1996）指出，社會資本可提升跨功能團隊間 之相互協調，並減少內部資源的搜尋成本。
3. 整合內、外部觀點（both）：同時整合內部、外部觀點，兩者間非為互斥。
內部連結可增加組織之凝聚力，外部連結則有助於獲取充份的資源。
Adler and Kwon（2002）指出，社會資本源自於社會參與者的社會結構，
進而影響凝聚力之產生與資源之獲取。
上述觀點雖然切入的角度不同，但其所代表的涵義相近。本研究之焦點在於 董監事連結所擁有的外部網絡關係，因此係以外部連結觀點分析之。
形成社會資本的原因很多，包括促進不同群體之間的資源交換以及產品的創
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新、加強與供應商之間的關係、公司間的學習效果（Paul and Kwon 2002）。另外，
Koka and Prescott（2002）認為「策略聯盟」（strategic alliances）可以替公司創造 價值。「策略聯盟」所建構的社會資本產生三種不同的資訊優勢，分別為資訊量
（information volume）、資訊多樣性（information diversity）及資訊的豐富性
（information richness）。公司之間因為社會資本的規模不同，不僅可能影響其在 聯盟網絡中的結構性地位，也體現在構成聯盟的形成與維護的動力，並對公司績 效產生不同的影響。
社會資本所建構之網狀關係，即為「社會網絡」。社會網絡的概念可以延伸 至產業網絡，屬一種合作式的經濟交易行為。Hsu and Wallace（2007）將產業網 絡分成三部份：基礎建設（infrastructure）、個別的活動對象（individual subjects of movement）及活動的規劃與控制（planning and control of the movement），皆有助 於提升績效。企業基礎建設可以提供即時性資訊，提升營運效能。若將活動個體 連結至基礎建設，將可對客戶提供客製化服務與支援。簡言之，產業網絡可以透 過個人、部門、事業單位、公司層級，藉由相互依賴的半自發性互動，獲取不同 的資源。
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第二節 董監事連結
一般而言，公司董監事扮演三大功能：服務、策略及控制。「服務」為公司 對社會責任的關注、主持公司內重要儀式，及連結公司至外部的角色，透過董監 事的資訊多元化，以提升公司生存之機會。「策略」為董監事共同參與公司之經 營管理，以提高股東財富。「控制」則包含對高階管理者的挑選及評估，得以運 用其力量以保護股東利益（Zahra and Pearce 1989）。
國外對於董監事連結的關聯性研究，始於 1990 年代。值得提及的是，國外 公司的高階管理者（leading officers），相較於其他職位，有更高比例跨坐其他 公司之董監。Mizruchi et al（1993）針對 1981 年前 500 大富比士公司進行調查，
發現有超過 70%的財務長存在董監事連結。本研究整理過去相關研究（劉韻僖 2002；官宜樺 2004；梁富梅 2007；Mizruchi 1996），分別介紹董監事連結的對 象、特徵及形成動機如下。
一、 董監事連結之對象
1. 水平連結（Horizontal Ties）與垂直連結（Vertical Ties）
Pennings（1980）認為以合作功能來區分，董監事連結可分為水平連結與垂 直連結。當連結公司之間屬同一個產業時，即為水平連結，可以降低競爭的不確 定性；而產品上下游公司之間所形成的連結即為垂直連結，可以獲得更多有關投 入與產出之間的訊息。
2. 產業內連結（Intra-Industry Interlocks）與產業外連結（Inter-Industry Interlocks）
Gulati and Westphal（1999）依連結對象來區分，將董監事連結分為產業內 連結與產業外連結。產業內連結是指公司之董監事於相同產業內擔任其他公司之 董監；產業外連結是指公司之董監事於不同產業中擔任其他公司之董監。作者認 為產業外連結可獲得多角化的訊息。
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1. 直接連結（Direct Interlocking）與間接連結（Indirect Interlocking）
Pennings（1980）以連結是否透過第三者來區分，將董監事連結分為直接連 為從吸納（cooptation）的策略行為觀點而言，接收公司的利益較大；但 Schoorman et al.（1981）則認為，在關聯行為發生之前，雙方必經成本與效益之合理考量，
1. 資源依賴（Resource Dependence）
資源依賴理論強調組織為一個開放系統，而非僅強調內部運作效率之封閉系 統。其目的在於組織與外界之間資源交換的穩定，以達組織之效能。楊子江（1987）
認為組織由內、外部的聯盟，面對環境中的不確定性，尋找對組織存續影響極大 的資源，以擴大其他組織對它的依賴、或減少本身對其他組織的依賴為目標，據 以影響組織的權力結構。因此，若將組織視為一個投入與產出的系統，勢必與外
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資本，可以提供 CEO 本身無法得到之資訊（Dalton and Daily 1999）。2. 共謀（Collusion）
以往同一產業內公司之間共用董監事的情況是很普遍的。直到 1914 年，美 國許多大型企業被批評與競爭者之間的董監事連結，可能互相勾結、共謀而降低 市場上的競爭性。因此，美國頒布克萊頓法案，規定禁止於同一個競爭市場中出 現董監事連結行為，於此之後美國董監事連結情形大為減少（Mizruchi 1982）。
實際上，董監事連結之動機並無特定系統可供遵循，但學術界對於產業集中 度與水平連結之間的關聯進行一些研究。Pennings（1980）認為產業集中度與水 平連結為正相關，亦即水平連結的公司可以透過定價、廣告與研發的交流而獲 利。Burt（1983）卻認為兩者之間為倒 U 型關係，亦即產業中度集中時，產業間 之董監事連結頻率最高。因為在某些集中度最高的產業，往往由少數公司獨占市 場，因此其藉由董監事連結來制定價格的需求相對減少。
3. 監督與吸納（Monitoring and Cooptation）
銀行與保險公司為一般企業獲取資金的來源。金融機構為確保債務人有足夠
4. 職涯晉升（Career Advancement）
對於接收公司而言，可能基於組織經營管理決策來決定是否聘任其他公司派 出的董監事。對於派出公司而言，可能是基於個人、公司、或兩者共同因素之考
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量。Zajac（1988）認為，個人的董監事連結可能是為了較高的財務報酬、提升 個人的聲望，或是創造未來的工作機會，因此個人的利益考量亦可能為促成董監 事連結的動因。Useem（1984）則發現，同時擁有多個董監職位的個人可以從所 謂的「企業掃視（business scan）」中得到好處。
5. 社會凝聚力（Social Cohesion）
Mills（1956）及 Mace（1971）皆認為，董事會連結代表上位階層的連結；
Useem（1984）則將其視為資本主義家的階級整合，可以確保共同遵守不成文
（unwritten）的規定。公司董監事在選擇連結對象時，基於上位階層的凝聚力，
會選擇加強階級內的社會連繫。
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第三節 董監事連結與公司績效
劉韻僖（2002）將董監事連結動因概分為兩大觀點。一個為組織間關係觀點，
包含資源依賴理論、財務控制理論及財務吸納理論。另一個為階級凝聚觀點，包 含階級霸權理論與銀行霸權理論。
一、組織間關係觀點
1. 資源依賴理論
公司之間不同的董監事連結行為動機，可能對連結效益產生不同影響。資源 依賴理論認為此種連結在於尋求與外界間資源交換的穩定，以達組織之效能，故 過去傳統觀點皆認為可提升經營績效，但其實證結果並未獲得一致的結論。其他 學者（Pennings 1980；Burt 1983；Boyd 1990；Hillman et al. 2000；Peng 2004）
認為，環境不確定性高的企業，傾向聘任資源豐富的外部董監事，帶來企業所需 資源，進而提升財務績效。相反地，Fich and Shivdasani （2006）以《富比士》
500 大企業為研究對象，發現平均每一位董監事取得三個具主導權職位，並且有 超過 50%的機率會產生較弱的公司治理與績效；部分研究（劉顯仲 2009；Fligstein and Brantley 1992；Mizruchi 1998）亦獲得類似的實證結果，顯示董監事連結與 公司績效間呈現負向關係。另外，Ferris et al.（2003）認為平均擁有的董事席次 數與公司績效無太大關連性；但黃伊均（2007）發現，董事會內部連結的程度有 助於績效提升；董事會外部連結的程度反而不利於績效。
2. 財務控制理論
監督屬於一種資訊分享管道。Stearns and Mizruchi（1993）發現，公司外部 融資的程度愈高，銀行派代表進入公司董事會的程度愈高，銀行藉由掌握債務公 司的經營狀況，以吸收市場潛在的不確定性，降低其被倒帳的風險。Aldrich（1979）
認為，董監事連結可以成為公司治理機制，透過權力分配來監督其經營，進而提 升公司績效。
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3. 組織吸納理論
在此理論下認為一般企業也會力邀金融機構代表擔任其董監事，藉以降低資
金取得的不確定性，通常可以藉由此種機制來維持較佳的財務穩定度。國外對於監督與吸納觀點已有一些研究。Dooley（1969）分析美國 250 間大
國外對於監督與吸納觀點已有一些研究。Dooley（1969）分析美國 250 間大