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第二節 董監事連結
一般而言，公司董監事扮演三大功能：服務、策略及控制。「服務」為公司 對社會責任的關注、主持公司內重要儀式，及連結公司至外部的角色，透過董監 事的資訊多元化，以提升公司生存之機會。「策略」為董監事共同參與公司之經 營管理，以提高股東財富。「控制」則包含對高階管理者的挑選及評估，得以運 用其力量以保護股東利益（Zahra and Pearce 1989）。
國外對於董監事連結的關聯性研究，始於 1990 年代。值得提及的是，國外 公司的高階管理者（leading officers），相較於其他職位，有更高比例跨坐其他 公司之董監。Mizruchi et al（1993）針對 1981 年前 500 大富比士公司進行調查，
發現有超過 70%的財務長存在董監事連結。本研究整理過去相關研究（劉韻僖 2002；官宜樺 2004；梁富梅 2007；Mizruchi 1996），分別介紹董監事連結的對 象、特徵及形成動機如下。
一、 董監事連結之對象
1. 水平連結（Horizontal Ties）與垂直連結（Vertical Ties）
Pennings（1980）認為以合作功能來區分，董監事連結可分為水平連結與垂 直連結。當連結公司之間屬同一個產業時，即為水平連結，可以降低競爭的不確 定性；而產品上下游公司之間所形成的連結即為垂直連結，可以獲得更多有關投 入與產出之間的訊息。
2. 產業內連結（Intra-Industry Interlocks）與產業外連結（Inter-Industry Interlocks）
Gulati and Westphal（1999）依連結對象來區分，將董監事連結分為產業內 連結與產業外連結。產業內連結是指公司之董監事於相同產業內擔任其他公司之 董監；產業外連結是指公司之董監事於不同產業中擔任其他公司之董監。作者認 為產業外連結可獲得多角化的訊息。
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1. 直接連結（Direct Interlocking）與間接連結（Indirect Interlocking）
Pennings（1980）以連結是否透過第三者來區分，將董監事連結分為直接連 為從吸納（cooptation）的策略行為觀點而言，接收公司的利益較大；但 Schoorman et al.（1981）則認為，在關聯行為發生之前，雙方必經成本與效益之合理考量，
1. 資源依賴（Resource Dependence）
資源依賴理論強調組織為一個開放系統，而非僅強調內部運作效率之封閉系 統。其目的在於組織與外界之間資源交換的穩定，以達組織之效能。楊子江（1987）
認為組織由內、外部的聯盟，面對環境中的不確定性，尋找對組織存續影響極大 的資源，以擴大其他組織對它的依賴、或減少本身對其他組織的依賴為目標，據 以影響組織的權力結構。因此，若將組織視為一個投入與產出的系統，勢必與外
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資本，可以提供 CEO 本身無法得到之資訊（Dalton and Daily 1999）。2. 共謀（Collusion）
以往同一產業內公司之間共用董監事的情況是很普遍的。直到 1914 年，美 國許多大型企業被批評與競爭者之間的董監事連結，可能互相勾結、共謀而降低 市場上的競爭性。因此，美國頒布克萊頓法案，規定禁止於同一個競爭市場中出 現董監事連結行為，於此之後美國董監事連結情形大為減少（Mizruchi 1982）。
實際上，董監事連結之動機並無特定系統可供遵循，但學術界對於產業集中 度與水平連結之間的關聯進行一些研究。Pennings（1980）認為產業集中度與水 平連結為正相關，亦即水平連結的公司可以透過定價、廣告與研發的交流而獲 利。Burt（1983）卻認為兩者之間為倒 U 型關係，亦即產業中度集中時，產業間 之董監事連結頻率最高。因為在某些集中度最高的產業，往往由少數公司獨占市 場，因此其藉由董監事連結來制定價格的需求相對減少。
3. 監督與吸納（Monitoring and Cooptation）
銀行與保險公司為一般企業獲取資金的來源。金融機構為確保債務人有足夠
4. 職涯晉升（Career Advancement）
對於接收公司而言，可能基於組織經營管理決策來決定是否聘任其他公司派 出的董監事。對於派出公司而言，可能是基於個人、公司、或兩者共同因素之考
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量。Zajac（1988）認為，個人的董監事連結可能是為了較高的財務報酬、提升 個人的聲望，或是創造未來的工作機會，因此個人的利益考量亦可能為促成董監 事連結的動因。Useem（1984）則發現，同時擁有多個董監職位的個人可以從所 謂的「企業掃視（business scan）」中得到好處。
5. 社會凝聚力（Social Cohesion）
Mills（1956）及 Mace（1971）皆認為，董事會連結代表上位階層的連結；
Useem（1984）則將其視為資本主義家的階級整合，可以確保共同遵守不成文
（unwritten）的規定。公司董監事在選擇連結對象時，基於上位階層的凝聚力，
會選擇加強階級內的社會連繫。
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