研究發展投資( R & D )與經營績效探討

之對外投資金額(含 大 陸 地 區 )約為四二四億美元 ， 但依據投資業 務處蒐集之當地國統計資料統計 ，同期我對東南亞地區之協議投 資 已 超 過 四 三 九 億 美 元 (實 際 投 資 約 為 協 議 投 資 之 三 至 四 成 約 一 五 ? 億美元 )， 此 外， 根據大陸之統計， 我對大陸地區之協議投資 金額亦達四七三億美元(實際投資約二五五億美元)。 由於台商的 國際化經營活動 ，不但已逐漸構建全球分工網路， 透過台灣的技 術 、設 備、 原料及零組件或半成品與海外生產基地間的聯繫， 更 使得台灣與海外生產基地間形成垂直分工與水平分工架構 。

於對知識的投入 ，專利是研發的成果 ，不是知識投入。從購買技 術的角度看 ，國際技術貿易與知識投入有關， 但是國際技術貿易 屬於知識的流動範圍 ，不完全是知識投入 。因 此， 後兩項指標 ， 如果從購買專利引進國外技術角度來看， 可視為知識的投入， 但 它們更反映知識的產出和流動。 只有研發作為知識投入是得到公 認 的。

高洪深 、楊宏志 【 22】 認為研發分三種：

1. 基 礎 研 究 ， 是 探 索 自 然 界 和 社 會 變 化 規 律 的 研 究 ， 是 發 展 新 產品的理論基礎 。

2. 應 用 研 究 ， 是 為 了 某 種 實 用 目 的， 運 用 基 礎 研 究 的 成 果 ， 開 闢新科學技術應用的研究 。

3. 開 發 研 究 ， 是 利 用 應 用 研 究 的 成 果 ， 尋 求 具 體 技 術 發 展 研 究

。

研發是人們有組織地 、系統地進行科學技術活動， 並不能完 全代替發明家的作用 。由於研發活動是為了一定的經濟目的和社 會目的 ，有計畫 、有意識地利用自然和社會資源的努力， 有的學 者將研發的活動視為整個經濟系統的一個部分 ，是影響經濟的要 素 之 一 ， 稱 為 「 內生的技術進步」。 研發對技術進步及經濟的影 響有很大的程度是受對其投入大小的限制 。研究與發展的投入包 括兩個部分 ：一是研究開發人員 ；二是研究和發展經費。 不僅研 發本身需要經費 ，而且推廣研發的成果， 使其達到規模生產， 產 生經濟效益 ，也同樣需要投資。

研發活動具有下述特徵：

1. 與 研 發 活 動 的 投 入 有 關 。 沒 有 相 應 的 人 員 與 經 費 投 入 ， 也 談 不上研發活動。

2. 研發的效果與所選專案是否符合技術發展方向有密切關係 。 3. 並 非 所 有 的 研 發 活 動 都 會 產 生 效 益 。 由 於 種 種 原 因 ， 有 的 研

究 以 失 敗 而 告 終 ， 並 非 所 有 研 究 成 果 都 會 應 用 到 實 踐 中 去 ， 成 果 轉 化 率 是 一 種 指 標 ， 反 映 研 發 成 果 轉 化 到 生 產 中 的 比 率

。

4. 研 發 投 入 與 行 業 有 關 。 對 勞 動 密 集 型 的 行 業 而 言 ， 透 過 實 踐 累 積 的 經 驗 要 比 進 行 研 究 開 發 投 入 更 重 要 ， 如 服 裝 業 ； 而 軟 體 等 行 業 ， 則 與 研 發 投 入 關 係 十 分 密 切 ， 這 些 行 業 技 術 發 展 速 度 取 決 於 研 發 的 水 準 ， 技 術 發 展 速 度 又 決 定 了 整 個 行 業 的 興 衰。

廠商投入研究發展活動 (R&D)， 對企業未來的發展、 對提升 自身的競爭力、 甚或影響整個產業的升級 ，對整個經濟的發展甚 為重要 。研發活動可創造出專利 ，並受到智慧財產權的保護， 形 成超額利潤 ，進而投入更多研發的金額， 使公司規模不斷的擴大

， 獲致更多的利潤， 研發活動的誘因是彷如獨占般的利潤 ，促 使 其不斷的致力於研究發展支出的投入 ，進一步促使產業更具有競 爭 力。

高科技產業的屬性異於其他產業 ，由於其具有較高額度的研 究發展 支出 ，而有些學者以為研究發展活動具有高獲利、 高風險

之特性 ，因而股票價格較能即時反應此種獲利之風險；故投入研 究發展支出較大的公司， 應能得到投資人的青睞， 其股票價格理 應 較 高 ， 此 乃 因 市 場 對 研 究 發 展 支 出 較 高 之 風 險 點 水 (risk premium)所 致 ， 故以下探討研究發展支出是否可以解釋股票價格 或報酬的國外內文獻 。

(一 ) 國外相關文獻

由國外文獻研究可發現， 研究發展支出不僅具解釋盈餘能力

， 尚可產生當期效益 ，及遞延數期的未來效益 。

Mitchell, W., Donald, W., and Marc, L., 【 51】 等提及價值最 大化策略， 集中在改善股票價格及減少資金成本明確目標於公司 策 略。 改善股票價格可透過廠商籌資能力及擴張借入力量 ，普 通 股 股 價 最 大 化 包 含 四 大 部 份 ： (1)獲 得 及 剝 奪 ； (2)母 公 司 部 分 收 回 子 公 司 股 本 ； (3)庫 藏 股 購 回 ； (4)投 入 R&D。 研 究 結 果 ： 在 R&D 的 部 分， 透過合夥方式 ，可 將 R&D 風險轉移給投資者， 可 降低資金成本， 但盈餘之增加未知。

(二 ) 國內部份

國內探究研究發展支出的文獻大部份皆指出， 研發投資大的 企業其經營績效較研發投資小者為佳 ，且與經營績效呈正相關 。

劉正田 【 29】 指 出以民國 1989 至 1995 年 間 ， 以國內上市公 司 為 樣 本， 檢驗研究發展支出對盈餘(效 益 )的 影 響 。實證發現 ： 企業研究發展支出對盈餘的影響 ，亦即研發支出效益其遞延實現 的有落後兩年之現象 ，平均而言 ，一元之研發投資在未來 4-6 年

間約產生 2 元以上的盈餘 ；高研發比例廠商， 一元之研發投資在 未 來 4 年間約產生 3 元以上之盈餘。 低研發比例廠商其研發效益 則不顯著。

闕河士 等【 34】 同時以研究發展密集度和專利作為公司科技 能力代理變數， 以驗證科技能力與股票績效的關系 。實證結果發 現 ，研究發展密集度和專利數目與股票報酬率呈顯著正向關系 ， 在發明 、新式及新式樣三種專利型態中， 以新型專利與股票報酬 率的正向關係最為顯著。 此外， 市值 、市價對帳面價值比 ，系 統 風險與股票報酬率呈正向關係。 總之 ，公司的科技能力可傷為股 票績效的預測因子。