表十一為模型(3)的迴歸結果，當模型中加入 RD 與 ET 之交乘項後，在全樣本 之迴歸結果中，員工流動率之係數仍然顯著為正(0.433)，而交乘項的係數為負，但
不顯著，顯示對一般的公司而言，研究發展支出密度與員工流動影響公司價值沒有 關係。
同本章第一節，將樣本依照 ROA 與 RG 的正負分成四組，利用模型(3)進行迴 歸分析得到表十一，迴歸結果顯示員工流動率的係數僅在 RG≦0 且 ROA≦0 的組 別中顯著為正，符合本章第一節的迴歸結果。而交乘項的部分，迴歸結果顯示其係 數在 RG≦0 且 ROA≦0 的組別下顯著為負，顯示員工流動率的「重整效果」會因 為該公司的研究發展支出增加而減弱，因此驗證研究發展支出是重整效果的調節 變數，假說 B 成立。
比較特別的是，除了營運衰退且虧損的組別外，RG>0 且 ROA≦0 與 RG≦0 且 ROA>0 這二組中的交乘項係數皆顯著小於 0，這個結果顯示研究發展支出密度 的影響並不僅限於營運衰退且虧損的狀況。可能代表在公司表現不佳的情形下(營 收負成長或虧損)，員工流動率對公司價值可能不僅沒有正面影響，反而會隨著研 究發展支出的增加，員工流動率會對公司價值產生負面影響。
表十二為模型(3-1)的迴歸結果，當在模型(3)中加入是否為科技業的虛擬變數 後(Tech)，在全樣本的迴歸結果中 Tech×ET 與 RD×ET 兩者的係數同時顯著為負。
若從分組之迴歸結果來看，同樣發現員工流動率僅在 RG≦0 且 ROA≦0 的組別中 有顯著正面影響，符合本章第一節的發現。交乘項的部分，RD×ET 僅在 RG≦0 且 ROA≦0 與 RG≦0 且 ROA>0 的組別中顯著。和表十一不一樣的地方是，在 RG>0 且 ROA≦0 的組別中 RD×ET 的係數變得不顯著，可能是因為該組別的樣本數較 少，導致迴歸結果不穩定所致。而 Tech×ET 在分組的迴歸結果中，僅在 RG≦0 且 ROA≦0 的組別中有顯著負面影響，表示是否為科技業是員工流動重整效果的調節 變數。在其它條件不變之下，該公司若屬於科技業產業，員工流動率對公司價值的 淨效果會是：
表十一 模型(3)全樣本與分組迴歸結果 括弧內數字為以廠商群集之穩健標準誤(Robust Standard Error Clustered by Firm)
1.856×ET + (−1.480)×1×ET =0.376×ET 重整效果減弱的幅度為：
1.480
= 79.74%
1.856
顯示員工流動率對科技公司價值的淨影響仍然為正，但重整效果大幅減弱。除 了因為科技產業工作內容技術性較高的原因外，還有可能因為科技業相較非科技 業更依賴內部研發之核心技術，若核心技術隨著員工流動流失，將對企業的競爭力 造成永久性的傷害。
將本章第二節的結果彙整如圖三。本研究發現員工流動率透過重整效果對公 司價值的影響為正，但有兩個調節變數會削弱這個正面影響，分別是研究發展支出 密度與該公司是否處於科技產業。
圖三 員工流動率影響公司價值的途徑 (含調節變數)
表十二 模型(3-1)全樣本與分組迴歸結果
模型(3-1) 模型(3-1) 模型(3-1) 模型(3-1) 模型(3-1) 全樣本 RG≦0、ROA≦0 RG>0、ROA≦0 RG≦0、ROA>0 RG>0、ROA>0
ET 0.946** 1.856*** -137.310 0.368 -0.144 括弧內數字為以廠商群集之穩健標準誤(Robust Standard Error Clustered by Firm)