研究背景與動機

第一節 研究背景與動機

產業是由一群從事、製造、配銷、消費、服務的廠商組成，這些廠商與廠商之間的 關係網絡，就稱之為產業網絡關係（Johanson and Mattsson, 1987a, 1987b）。由於產業的 全球化與國際化趨勢使得原有的產業結構與競爭態勢產生極大的變化，在此同時多國籍 企業必須面對一個相當不確定的環境 (Tushman and Anderson, 1986)。個別廠商很難獨 自形成產業供應鍊，必定會與產業中其他廠商產生互動，相互影響的效應便因而產生。

特別是資訊科技 (information technology, IT)產業目前已經進入全球專業分工的時代，產 業供應鍊 (supply chain)中各個活動切割得更加細緻，整個產業上下游之生產與營運，

分別由不同廠商負責，因此上下游廠商間是建立在買賣雙邊的產業網絡關係，透過網絡 聯結也使買賣雙方存在財務連動性，Kuo et al. (2003)與Kuo (2006)稱之為財務網絡聯結

（financial network linkage）；此外，受到全球化的影響，IT產業供應鍊中上下游之買方 與賣方的產業網絡聯結關係，已經從單一國家內擴展到國與國間的關係，因此IT產業下 游國家（例如，美國）廠商之財務狀況，可能透過財務網絡聯結效果影響IT產業下游國 家（例如，台灣及南韓）廠商之資本結構 (capital structure)。而所謂的資本結構是指企 業資金的組成元素，亦即由負債與權益資金所構成，企業如何配置一最佳資本結構，使 其在合理風險之下，得到資金成本最小及廠商價值最大化的效果，是企業經理人與財務 主管主要財務任務之一。而過去研究資本結構的學者大多利用企業本身財務數據研究資 本結構決定因素，大部分都著重於抵換理論 (tradeoff theory)、代理成本理論 (Jensen and Meckling, 1976; Myers, 1977)、訊號理論 (Ross, 1977; Leland and Pyle, 1977)、融資順位 理論 (Myers, 1984; Myers and Majluf, 1984)的觀點，缺乏以策略管理觀點，研究企業資 本結構之影響因素 (Harris and Raviv, 1991)，鑑於此，本研究之主要目的係探討IT產業 之上下游企業是否存在國際財務網絡聯結效果，並進一步應用Chow test 檢定國際財務 網絡聯結效果在不同國家間是否存在結構性差異。藉此瞭解，廠商在代工生產資訊產品

銷售與美國廠商的同時，是否會受到購買方的財務狀況異動所影響，並提供台灣與南韓 IT業者交易之參考。

資訊產業早已成為台灣及南韓兩國第一大生產和出口產業，以 2004 年為例，資訊 產業對於台灣的 GDP 貢獻度高達百分之二十一，南韓則接近百分之十九，兩國在資訊 產業產值分居世界第三與第四位。雖然台灣與南韓生產之產品與產值等方面極為接近，

且呈競爭地位，但台灣與南韓資訊科技產業發展的歷程與扮演的角色仍存在極大差異，

這也正是台灣產界、學界非常注意的議題，如何與南韓產業形成差異化型態發展，避免 削價競爭情勢發生。

IT產業是當前台灣經濟發展極為倚賴的支柱，在二十世紀末期以來，扮演台灣經濟 發展火車頭的角色，帶動了台灣經濟的起飛，2004年，於台灣上市櫃市場資訊科技產業 市值佔上市櫃市場總市值的百分之五十三，此數據也展示了，台灣股票市場之成長與流 通，亦極為仰賴資訊科技業之榮景。中小企業為主的台灣資訊科技產業，優越的研發能 力與高品質的製造技術，也使台灣IT產業在全球IT產業供應鍊中扮演主要供應商的角 色，透過OEM/ODM的型態的合作關係，與外國大型企業形成全球化的生產體系，如 IBM、DELL、HP、APPLE等國際大型廠商，其產品零組件有極大部分是由廣達、鴻海、

英業達、華碩等廠商所提供，使台灣成為世界科技產品的生產中心，也讓台灣IT產業在 微利時代，取得存在的價值，2004年台灣IT產值更高達世界第三位，晶圓代工、筆記型 電腦、主機板等產業產值與市佔率皆擁有全球第一佔有率。近幾年，台灣與南韓資訊產 業的新戰場，乃液晶顯示器產業的快速興起，此也讓台灣IT產業開創出另一片天空，南 韓產值與產量雖仍高居世界第一，但台灣來自於完整的產業供應鍊與運籌管理能力的優 勢，並取得與日商夏普、富士通等高階技術業者策略聯盟與合作的機會，掌握高階技術 來源，也讓台灣超越日本成為世界第二的角色。

與台灣同屬東亞新興經濟體的南韓，自西元 1997 年亞洲金融危機重創後，政府指 導下，加快了經濟結構調整的步伐，使經濟環境更有利於資訊科技產業的發展，加大了 對 IT 的投入，使資訊科技在近幾年內迅猛發展，南韓資訊科技產業一直保持高速發展

情勢，從 20 世紀 90 年代中期以來，平均以國內 GDP 成長率的 3 倍的速度增長。並帶 動南韓經濟的復甦。南韓大力扶持資訊科技產業，擺脫金融危機。政府力行開放政策，

大力吸引外資投入，韓國開放 IT 市場時當然也有許多顧慮，擔心引起國內市場的崩潰，

但開放的結果是國內、國際市場都獲得了很大發展，也進一步提高了企業的國際競爭 力。再者，南韓政府對企業進行調整，加快企業的整合，大型企業成為主流，使企業優 勢更加突出。但南韓政府也面臨一般國家經濟重新調整時的問題，由於企業調整使失業 率升高，南韓政府就採取極力推動資訊科技產業來創造新的就業機會。由政府主導改革 將資訊科技產業當作策略性產業，建立資訊科技產業的基礎設施，並獎勵投資，近年來，

南韓已成為全球半導體與資訊通訊產品的領導國家之一，以高議價能力的大型企業集團 為主，而且在擁有三星、LG 等品牌的優勢下，得以掌握價格控制能力，創造更高的附 加價值。

台灣與南韓同為資訊科技產品的出口國，出口值亦相當接近，是資訊產品出口導向 明顯的兩個國家，而且美國皆為兩國最主要的出口國（參見表 1)，於 2004 年，台灣、

南韓出口至美國金額佔其總出口的 29.8％與 21.6％，可見台灣對美國出口倚重程度似乎 較南韓高出許多。自七十年代起，美國就開始逐年增加資訊科技產業的投資，直至九十 年代後半，資訊科技產業的投資雖佔美國實質 GDP 的三分之一，但美國本土市場龐大，

本國廠商也無法提供全面性的生產與消費財，必須仰賴大量進口，從國外大量進口資訊 產品以因應國內大量需求。根據美國商務部的統計資料，2004 年，資訊科技產品的進 口額為 2345 億美金，逆差高達 370 億美金；其中，將近百分之三十是從亞洲的台灣、

南韓、日本進口（參見表 2），而美國從台灣與南韓的進口值亦遠大於香港與新加坡，

南韓 IT 產業性質與台灣極為接近，日本 IT 產業已經經過轉型，與台灣 IT 產業競爭性 已較低。

表 1. 台灣、南韓 IT 產品出口額（百萬美元）出口地區分佈（％）

2002 年 2003 年 2004 年

台灣 南韓 台灣 南韓 台灣 南韓

出口額 41,877 50,031 45,215 57,361 53,329 66,900

1 美國(36.0) 美國(27.0) 美國(32.8) 美國(20.4) 美國(29.8) 美國(21.6) 2 日本(12.3) 日本(10.0) 中國(11.0) 中國(15.6) 中國(11.2) 中國(17.6) 排

序

3 中國(10.2) 香港( 8.0) 日本(10.3) 香港(11.2) 日本( 7.6) 日本( 8.0) 資料來源：財政部進出口貿易統計資料（2005）；IT Industry Outlook of Korea (2004)；

資策會資訊工業年鑑（2004）。

表 2. 美國資訊科技產品由亞洲四小龍與日本之進口值與進口百分比

資料來源：US Bureau of Census

表 1 與表 2 的資料顯示台灣−美國、南韓−美國在全球資訊科技產業供應練上，皆具 有賣方與買方的上下游聯結關係，且具有強烈競爭的態勢。故台灣、南韓與美國之間，

2003 年 2004 年

進口值（百萬美元） 百分比（％） 進口值（百萬美元） 百分比（％）

日本 15,758.384 11.035 16,502.906 9.973 南韓 13,892.082 9.729 17,326.119 10.471

台灣 11,618.013 8.136 12,305.711 7.437 新加坡 8,735.964 6.118 9,154.887 5.533 香港 990.989 0.694 1,079.594 0.652 進口總額 142,798.274 165,470.336

在 IT 產業中供應與購買關係極為明顯且密切，本研究認為財務網絡聯結效果勢必對以 IT 出口為主的台灣、南韓企業體造成影響，因在買賣商品過程中，財務的移轉無可避 免，若下游廠商的財務面上發生異動，必定會多方面影響到上游企業的財務結構。Kuo et al. (2003) and Kuo (2006) 將 Jonanson and Mattsson (1987a, 1987b)的網絡觀點融入資 本結構的研究中，提出財務網絡聯結，他們認為同一產業供應鍊中，廠商之間在財務面 上可能會呈現相互影響的效果，研究結果也顯示下游廠商之財務狀況會影響到上游企業 的資本結構，況且不同國家間存在不同的產業及國家特性，資本結構也會有不同型態，

影響資本結構之因素也會有所不同 (Kester, 1986; Rajan and Zingales, 1995; Wald, 1999;

Booth et al., 2001; Bancel and Mittoo, 2004)，因此，財務網絡聯結效果對不同國家廠商資 本結構之影響便值得觀察。在現實世界中，這種財務變化而相互影響的例子時有所聞，

美國資訊大廠一旦發生財測或財報不如預期，立刻會影響到台灣、南韓產業之財務狀況 及融資決策，進而影響股市表現，由此可見財務網絡聯結的緊密性及重要性。以美國廠 商 Dell 電腦與其在台灣主要供應商廣達電腦為例，如表 3 所示，在其購買與供應之關 係下，Dell 電腦之營運資金異動，意味其支付能力下降，上游廠商廣達之負債比率隨之 提高。況且不同國家有不同的產業及國家特性，資本結構也會有不同型態 (Kester, 1986;

Rajan and Zingales, 1995; Wald, 1999; Booth et al., 2001; Bancel and Mittoo, 2004)，財務網 絡聯結的影響也會因國家而異，跨國比較亦較單一國家研究更具價值。

表 3. Dell 與廣達電腦之財務網絡聯結關係

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Dell

（營運資金, 百萬美元）

2,644 2,889 2,948 358 -9 -263 2,761 廣達

（負債比率,

％）

0.3751 0.3389 0.3151 0.4458 0.5123 0.6015 0.6249

(資料來源：Compustat)