本研究首先觀察並蒐集世界各知名交易所之Rule Book中之選擇 權交易機制之委託種類、方法、限制，並且參考世界各知名交易所之 電子交易系統建構方法與撮合成交步驟，藉此提供臺灣期貨交易所發 展選擇權當日有效複式委託系統建構之參考。在本研究所探討的六個 世界知名交易所當中皆有直接或間接提供選擇權當日有效複式委 託，例如在CBOE的S&P 500複式委託單，如果未立即成交，可於複 式委託簿中保留最多兩小時，透過當日有效複式委託單除了交易人可
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在日益普及的電子交易機制當中Price/Time Priority撮合機制明 顯以被各大交易所採用，其機制所採用的撮合順序乃是採取價格優 先，亦即有適當對應價格優先撮合成交，如果同時有多筆委託價格相 同委託單皆對應到少數幾筆適當價格委託單，則依據委託單進入交易 系統的順序，決定成交優先順序，越早進入系統，成交順序越優先。
早期礙於系統效能不足無法建立之複式交易電子委託單交易系 統，由於電子交易系統日益進步，今日世界各大交易所透過先進的系 統皆可克服原先的效能不足障礙，並且開發出新的交易產品，在各種 新的衍生性產品的推陳出新下，具有不同交易需求的交易人更願意透 過新的衍生性商品的交易來滿足自己需求。惟臺灣民眾對於衍生性商 品之交易觀念普遍缺乏，致使臺灣衍生性金融商品，除了部分基本商 品蓬勃發展外，各類特殊衍生性商品多不見流動性；在本次研究過程 當中，發現世界各大交易所網站皆有針對投資人的投資人訓練專區，
透過訓練專區中之資訊提供，能夠給予不具背景知識或受過專業訓練 之交易人也能夠快速對於該交易所所提供之衍生性商品有初步了 解；其中CBOE交易所更提供免費虛擬交易系統，供使用者模擬練習 衍生性商品交易，本研究團隊認為臺灣期貨交易所為提供市場流動性 不遺餘力，建議可參考國外期貨交易所之方法，除開發新型衍生性金 融商品之外，更注重於投資人的教育；如果環境允許亦建議提供投資 人一個適當模擬平台，相信有助於臺灣期貨交易所的業務推廣，使其 更見成效。
在系統設計方法上，由於選擇權當日有效複式委託交易，目前是 規劃以合併委託簿方式進行撮合，且必須滿足價格優先、時間優先撮 合原則。如果複式委託單在兩邊的委託簿均找不到符合條件的委託單 時，則將此複式委託單放回複式委託簿中等待撮合，同時系統會檢查
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合處理的過程中，必須處理大量的衍生委託單，也會造成撮合系統效 能大幅降低，若在交易系統無法提升硬體效能的情況下，建議臺灣期 貨交易所在推行選擇權當日有效複式委託之前，還能審慎評估是否開 放全部交易策略當日有效委託功能和因為選擇權的序列數快速增加 對撮合系統造成的影響。
由於買賣邊都是衍生虛擬單才會出現的買高賣低錯位現象，本研 究考慮了許多方案，包括1、放棄合併委託簿，改使用獨立委託簿方 式建置；2、由程式事先判斷是否為造成錯位現象，若結果發現的確 會造成此現象，就禁止投資人下此複式委託單；3、當最後未成交的 委託單存在錯位現象時，則將其委託單剩餘口數刪除；4、由程式控 制，不揭示造成錯位現象的委託單；5、特定複式委託策略僅於輸入 委託當時提供與單式委託簿撮合之機會，未成交之剩餘口數不再推算 衍生虛擬委託；6、維持維持原價格揭露，但需檢查是否需修改法規 及加強對投資人宣導。
本研究認為方案3、5和6可行性較高，在第3個方法，就像是FOK 或IOC兩種委託單一樣的作法，若該複式委託單所衍生出來的虛擬單 已無法再成交，而出現衍生單買高賣低的錯位現象時，就將複式委託 單的剩餘口數刪除，確實可以解決行情資訊揭示出現此錯位現象。第 5個方法，特定策略的複式委託僅於輸入委託當時提供與單式委託簿 撮合之機會，未成交之剩餘口數放入複式委託簿後，不再推算衍生虛 擬委託，僅能等待與相同複式委託對家成交。此種方式由於特定策略 複式委託放入複式委託簿後，並不推算衍生虛擬委託，故可避免衍生 虛擬委託的錯位現象，但會造成成交機會降低及未來提供更多複式委 託策略時的成交方式限制。第6個方法考慮公平交易的原則，交易資 訊應該要充分的揭示，即使投資人從行情資訊揭示上發現到這個現
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為這個錯位現象是由複式委託單與單式最佳一筆委託單所產生的衍 生虛擬單所造成，雖然這樣的交易資訊被揭示出來，但只要某一邊被 成交後，另外一邊也會因此而消失，透過這種套利的假象，亦可以藉 此增加成交機會。只是臺灣期貨交易所必須在相關的法規上說明清 楚，並且加強對投資人宣導，使投資人了解在進行複式交易時，有可 能會因為該複式委託單與單式委託單所衍生出來的虛擬單有可能會 出現買高賣低的錯位現象，這種現象是屬於正常的，在行情揭示系統 上也可以做一些調整，例如，若最佳衍生一檔價量資訊屬於是錯位現 象時，可以用某種特定的顏色來提醒投資人，這筆衍生委託單屬於買 高賣低的錯位現象。
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參考文獻 一、中文部份
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Cme RuleBook
Implied Price Functionality Overview CBOT RuleBook