第二章 文獻探討
第二節 對外投資與投資密集度之實證文獻
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第二節 對外投資與投資密集度之實證文獻
本研究資料來源為經濟部 2007 年「製造業對外投資實況調查」問 卷資料，研究影響對外投資廠之投資密集度決定因素，對外投資密集度 以高永昆等（1980）研究依 PIMS（Profit Impact of Market Strategies）
定義，以比率量表測量「投資密集程度：該企業在年平均總投資額與當 年度總銷額之比率」。故本研究投資密 集度即定為廠商「 當年度固定資 產投資總額／全年 營業額」，全年營業 額依臺灣中小企業 認定標準第四 條規定本標準所稱營業額，係以認定時前一年度稅捐稽徵機關核定之數 額 為 主 ； 固 定 資 產 投 資 總 額 則 依 臺 灣 經 濟 新 報 財 務 資 料 庫 科 目 說 明 如 下，固定資產係為供營業上使用，且使用年限在一年以上，非以出售為 目的之有形資產，包括土地成本、房屋及建築成本、機器及儀器設備成 本、其他設備成本、固定資產重估增值、固定資產累計折舊、固定資產 損失準備、在建工程及預付款。依現況判斷，製造業投入之固定資產的 投 資 密 集 度 會 比 服 務 業 等 其 他 行 業 高 ， 其 投 資 大 部 集 中 在 增 購 固 定 資 產，再除以營業額即可算出其當年的投資密集度，可見廠商當年度有無 投資固定資產，絕對影響其投資密集度之有無，但投資密集度高低仍受 限於營業額的多寡。
茲將廠商對外投資行為中，依下列影響廠商投資密集度因素之相關 文獻做探討與回顧。
1.廠商規模：
投資密集度是分析產業結構的重要變數，廠商如果想要取得規模經 濟則必須擴充產能，以達到廠商規模大到可影響市場，那最直接的方法 之 一 就 是 增 加 固 定 資 產 的 購 置 ， 以 提 升 公 司 的 投 資 密 集 度 。 高 永 昆 等
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（ 1980） 研 究 結 果 發 現 投 資 密 集 程 度 與 企 業 規 模 有 顯 著 相 關 。 余 開 國
（2010）研究認為公司規模會影響對外投資的進入模式選擇，同時也會影響 公司的經營績效。陳 忠榮 與楊 志海 （1999）研究顯示廠商規模大的企業 會利用其在市場的寡占結構，以及其較佳財務能力來增加固定資產的投 資 ， 期 求 擴 大 企 業 規 模 以 保 持 市 場 的 優 勢 。 也 應 驗 了 Horst（ 1972）、
Grubaugh（1988）認為當公司規模愈大，可運用的資源愈多，公司有更 佳的能力增加投資，並在國外設廠或擴廠。相反的廠商是否會因對外投 資，造成國內固定投資的排擠效用，林惠玲（2002）研究認為企業規模 影響對外投資主要因素之一，企業規模越大在經營略上越會考量對外投 資 。 再 探 究 國 內 廠 商 對 外 投 資 情 形 來 看 ， 比 較 其 投 資 在 固 定 資 產 總 額 上 ， 從 廠 商 的 整 體 投 資 而 言 ， 廠 商 有 對 外 投 資 則 必 會 影 響 其 對 國 內 投 資，研究發現大企業具有互補的正面效果，而中小企業對外投資會減少 國內固定資產投資，則兩者間產生替代效果。
2.生產方式：
企業生產方式可分為垂直分工與水平分工模式，蔡玉時（2007）在 分析我國對外直接投資與國內固定資本形成之關係，研究結果認為企業 對外增加投資若以垂直分工時，海外子公司會對國內母公司 所製造中間 財、半成品等需求增加，因而促使母公司擴大國內的投資生產；相對的 廠商對外投資如以水平分工，因為生產為相同的產品，則必發生替代效 果而減少國內投資。劉羽芬（2004）實證結果亦發現國內廠商在大陸的 後續再投資，有偏向於「擴張性」的策略投資，其銷售型態轉變為內、
外銷並重為主，況且台商的國內母公司往往還掌握著整企業的財務、研 發等經營決策權，所以台商在大陸再投資策略大都採取垂直分工，由國 內生產關鍵零組件或將半成品送回國內組裝，並以台灣製造 MIT 為原產
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地出口，此實有助於國內母公司未來之持續發展。
3.組織型態：
合夥企業在投資決策上會比獨資廠商更加複雜，柯王炳勳 (2007)研 究觀察企業投資決策結果發現，公司股權所有者與公司經營者 如果是分 離的，高階經理人並非公司股份所有者，這時公司獲利不會直接歸於自 己，所以很容易產生代理人問題，易造成積極冒險增購固定資產的投資 策略，以增加投資促進公司高成長，企圖謀取自己經營聲譽。如此可應 證了 Jensen（1986）認為企業愈大愈會發生代理問題，經營者可能會有 無效或過度的投資的現象。李文瑞等（2010）研究認為對外投資廠商在經 營績效方面，影響其進入大陸投資的模式選擇，不管是獨資亦是合夥皆無顯 著的差別。劉羽芬（2004）研究統計指出台商投資型態有趨向於獨資，
調查顯示台商第一次投資中國大陸的 78 家廠商中，其中有 60 家是獨資 比例為 76.9％；再投資樣本數中獨資廠商則高達 88.3％，由此可知台商 以獨資赴大陸投資者其再投資的比例更高。研究顯示組織型態對廠商的 投資決定是有影響的，從調查統計獨資廠商再投資占的比例約九成，其 投資密集度必然大於合作經營及合夥廠商。
4.獲利情形：
增加投資密集度為廠商有效提高產能的方法之一，所以廠商要權衡 其全年營業獲利情形，再規劃投入多少資本增購固定資產，以有效的投 資達到最大的產品市占率，進而增加產品的銷售成長與營業績效。對外 投資廠商為求快速的擴張國內外市場，必須投入大量的資金進行投資設 備廠房，惟其全年投入固定資產增購總額為分子，必須衡量其全年營業 額為分母，兩者相除即算出其當年的投資密集度，所以營業績效好獲利
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必佳，投資密集度則有上升的動能。林惠玲（ 2002）研究認為企業對外 投資影響因素，以其獲利能力及出口傾向愈大的企業愈有可能去對外投 資。林亭汝等（2008）研究結果顯示對外投資廠商之投資密集度對其經 營績效有顯著的正相關。李馨蘋、莊宗憲（2007）認為影響企業的獲利 能力，要看其投資固定資產之產出總額，固定資產成長率與公司經營績 效呈正相關。齊宇薇（2010）指出國內 LED 廠商在績效指標衡量方面 ， 實證結果發現獲利情形與投資密集度有顯著正相關。
5.盈餘處理：
多國籍企業對外投資海外子公司之營運策略，針對其經營淨利若以 保留方式來處理盈餘，是否成為日後公司增加投資的決定因素。夏侯欣 榮（1987）研究認為對外投資廠商最重視的，為投資海外子公司所在的 市場潛力，以及當地的產業結構與幣值的穩定與否，當其貨幣匯率穩定 則公司的盈餘保留才不會有匯兌損失。多國籍企業子公司處理盈餘時，
都會考慮到匯出時子公司所在國的稅負(大陸為 10％)，2以及回到母國可 能會被視為收入，併入公司營業所得再剥一次皮，所以企業子公司不會 輕易將海外盈餘匯回母國造成雙重課稅，而是將子公司盈餘保留做為未 來增資擴廠的資金準備。同樣的楊雅惠等（ 1998）研究發現海外子公司 的實際盈餘處理方式，九成以上表示留在子公司 (包含大陸及東南亞)，
以備日後可能擴廠或增購固定資產設備之用，故對外投資廠商的盈餘處 理方式，對投資密集度的高低將會有一定的影響。
2大陸企業所得稅法實施條例第九十一條規定及企業所得税法第二十七條第（五）項規定，外國企業
所得匯出按 10％的税率徵收企業所得税。
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6.投資動機：
廠商對外 投資動 機 很多，但 其動機 不 一定相同 。從 劉 羽 芬(2004)實 證結果得知，國內廠商最初決定去大陸地區投資的因素，主要是大陸 有 價廉充沛勞動人力，但經營日久後的再投資，分析其投資動機變為便於 開拓大陸內銷市場或配合客戶要求等，已非純粹考量勞動成本。高長、
洪嘉瑜（2006）研究發現台商選擇至大陸地區投資原因，主要利用當地 的 充 沛 價 廉 勞 動 成 本 、 土 地 資 源 易 於 取 得 ， 及 擴 張 當 地 廣 大 的 內 需 市 場，並非以研發技術為目的。夏侯欣榮 (1987)認為其投資動機目的是為 了保護海外市場，擴廠增加投資為其首要方法，但前提是子公司之所在 地市場具備發展潛力。其次為當地人力資源與原料取得容易，是故利用 當地充沛價廉勞工、低價原料及供應方便等優勢，為其重視之投資動機。
7.投資年數：
國內製造業對外投資策略大致上為持續性投資行為，唐筱錚（ 2006）
研究認為廠商的對外投資是其國際化的最後一個階段，台商利用區位優 勢對大陸投資，方可在激烈的國際競爭市場上存活，台商不能僅限於國 內經營事業，若不對外投資將有可能被淘汰。故廠商隨政府開放大陸投 資的輻度，投資力度有逐年增加趨勢，台商投資也由成本考量的防衛型 投資，轉變為市埸導向的擴張型投資。劉羽芬（2004）研究發現台商初 期為防禦型投資，再投資則轉換為擴張性的大陸內地市場投資，因此台 商大陸投資年數愈長，其再投資比例會愈高，但隨著投資年數的增長至 11 年以後，則會出現減緩的現象。姚美慧（ 2000）以我國對外投資最多 之大陸及東南亞等國家研究，實證結果得知在投資年數上的比較分析，
廠商有隨著投資年數越久，投資規模則有愈來愈大的趨勢，尤其台商以 在泰國及馬來西亞二國之投資年數最久，而資訊電子工業的廠商投資年
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數高於傳統廠商。
8.租稅差異：
廠商對外投資在選擇投資區位時，必考慮當地國的稅率高低，以確 保其投資有穩定的獲利。Young（1988）指出稅率會影響對外投資，當
廠商對外投資在選擇投資區位時，必考慮當地國的稅率高低，以確 保其投資有穩定的獲利。Young（1988）指出稅率會影響對外投資，當