變數說明

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第四章 實證模型設定

本研究為探討我國廠商對外投資營運中，全年的營業額中決定固定 資產的投資額度，公司對外的投資密集度高低取決為何，將依據第三章 初步統計結果及以往文獻的實證研究結論，作為本章各項變數設定之基 礎。第一節先針對解釋變數說明及預期對被解釋變數的預期影響方向，

第二節則建立實證模型，透過 Tobit 迴歸分析進行實證分析。

第一節 變數說明 一、被解釋變數

本節將依前述理論及文獻選取本研究之變數，逐一探討廠商對外投 資後對投資密集度的可能影響因素，並就各解釋變數之定義予以說明，

再預測各解釋變數對被解釋變數之影響，並將預期結果整理於表 4-1。

本研究之被解釋變數資料來源為經濟部 2007 年「製造業對外投資 實況調查」問卷，依據該問卷中基本資料之全年營業總額除固定資產增 購總額，得出對外投資廠商之投資密集度，再依每一個解釋變數合計其 投資密集度的平均值，高於此一比例為投資密集度高之廠商；在比例之 下則為投資密集度低的廠商。另本研究從相關文獻設定之解釋變數，為 廠商規模、組織型態、獲利情形、盈餘處理方式、當地市場潛力大的投 資動機、有價廉充沛勞動力的投資動 機、對外投資年數及稅率差異等解 釋變數說明如下：

二、解釋變數

1.廠商規模（SCA）：

高投資密集度是取得規模經濟的必須途徑，高永昆等（1980）研究結果

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發現投資密集程度與企業規模有顯著的相關，以及余開國（2010）研究發現 企業規模亦為顯著的正向影響經營績效。另林惠玲（2002）及陳忠榮、楊志 海（1999）認為規模大的廠商有較佳財務能力來增加固定資產，擴大投資密 集程度以保持市場的優勢，企業規模愈大則愈有可能對外投資，就整體而言 對國內投資的平均影響為正。符合 Horst（1972）研究認為當公司規模愈大，

可運用更多的資源於增購固定資產或擴廠，相對投資密集度就會上升。此與 Grubaugh（1988）的看法是一致，故預期本變數符號為正。

2.生產方式（DIV）：

公司的生產方式對廠商投資的影響，劉羽芬（ 2004）調查發現台商 在中國大陸的再投資，以由防禦性逐漸轉為擴張性的投資策略，並在生 產方式上加強母公司的財務、研發及行銷的垂直分工模式，實有助於投 資密集度提高。蔡玉時（2007）指出企業以垂直生產方式增加對外投資 時，研究發現會增加我國的投資密集度，認為垂直生產方式必然影響廠 商的投資決策，故預期本變數符號為正。

3.組織型態（ORG）：

廠商組織型態對投資密集度的影響，柯王炳勳 (2007)研究觀察企業 投資決策結果發現，與 Jensen（1986）一致認為合夥企業會因經營權與 所有權分離，企業為業績高度成長而擴大投資，摒棄股東的權益冒險投 資，其會有過度投資的代理問題。劉羽芬（2004）研究統計發現台商初 資投資組織型態以獨資者為大多數，再次投資亦以獨資為主且還有成長 的趨勢，認為廠商投資密集度以獨資為高，因此合夥與獨資型態對投資 影響程度不一。再 從經營績效方面來看，影響台商對其進入大陸市場的模 式選擇，李文瑞等（2010）研究證發現，不論是獨資或是合資在績效表現上 並無顯著的差異，故預期本變數符號為未定。

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4.獲利情形（PRO）：

對外投資獲利是廠商至海外投資的初衷，但是對外投資密集度越高 則廠商就必須大量投入資本，因而成本會上升必造成公司的營業利潤則 下降，結果會犧牲公司當年度的獲利數字，但相對的公司擴增投資目的 是為擴廠或擴充設備以提高公司產能，以獲取更大的市場規模，林亭汝 等（2008）研究結果顯示對外投資廠商，其投資密集度對其經營績效有 顯著的正相關。李馨蘋、莊宗憲（ 2007）認為影響企業的獲利能力，其 投資固定資產成長率與公司經營績效上呈正相 關。齊宇薇（2010）研究 台灣 LED 廠商在績效指標衡量方面，發現投資密集度亦達到顯著水準，

故預期本變數符號為正。

5.盈餘處理（SUR）：

廠商以保留盈餘方式增加投資密度集的決定，夏侯欣榮 (1987)研究 認為廠商首重子公司市場潛力與當地幣值穩定，故其考量保留公司盈餘 的決定，首要必須以增加當地投資不會有匯兌損失，以及不被重覆課稅 的盈餘處理方式，故常以盈餘保留提升公司投資密集度。楊雅惠等三人 (1998)研 究認 為海 外 子公司 實際 盈餘 處 理方式 ，九 成以 上 為日後 增加 投 資之用，故預期本變數符號為正。

6.當地市場潛力大（ MAR）之投資動機

廠商對外投資動機必將當地市場需求大小納入考量，劉羽芬 (2004) 研究調查顯示台商再投資則當地市場潛力大（ MAR）為重要投資因素，

研究調查數據顯示台商在大陸再投資動機，目的為開拓大陸廣大內銷市 場等因素。夏侯欣榮(1987)亦認為對外投資廠商的投資動機之一，是在 保護公司的海外當地市場，市場潛力越大則為其擴廠增加投資決定因素

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越大，預期本變數為正。廠商對外投資的動機有很多，及以政府政策力 量介入為最易的措施，故預期本變數符號為正。

7.有價廉充沛的勞動力（ LAB）之投資動機

廠商對外投資動機很多，劉羽芬(2004)研究調查顯示台商第一次對 外投資，以大陸有價廉充沛的勞動力（LAB）市場，但台商再投資則非 其重要投資因素，從其研究調查數據顯示以大陸的國內市場為主要考慮 動機等因素。高長、洪嘉瑜（2006）實證亦同樣發現台商選擇至大陸地區 投資原因，主要利用當地的充沛價廉勞力及拓展其廣大內需市場。廠商 對外投資的動機有很多，及以政府政策力量介入為最易的措施，故預期 本項變數符號為未定。

8.對外投資年數（ TIM）：

研究調查我國製造業廠商對外投資的持續投資年數，本研究年數分 類參照劉羽芬（2004）研究台商在大陸再投資的投資年數，認為台商在 大陸再投資的投資年數區間來計，投資年數在第 4 年以後會逐漸增加，

至 11 年之間為其最大投資比例，但廠商到 11 年以後則會有下降趨勢，

顯示廠商投資年數與投資相關為不確定。姚美慧（ 2000）研究發現我國 對大陸與東南亞的投資廠商，其投資年數越久對投資明顯呈正相關，故 預期本變數符號為未定。

9.租稅差異（TAX）：

對外投資廠商為確保其投資的穩健獲利，在選擇投資地區時必考量 當地國稅率，因稅率愈高則投資報酬率將隨之而降，故租稅差異必影響 廠商的固定資產投資或擴廠。Young (1988)指出稅率會影響對外投資，

當廠商以保留盈餘進行投資時，租稅必定會影響再投資，使其呈現負相

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關。Ruud and Sjef（2001）研究指出高稅率會讓投資報酬率下滑，一定 影響投資廠商的再增資擴廠，所以國家稅率越高，會使投資廠商的利潤