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第一章 緒論
第一節 研究動機與背景
臺灣存託憑證(Taiwan Depositary Receipts，TDRs)係指外國上市公司（外國 發行人）或股東，將公司有價證券（股票）交付保管機構保管，由存託機構在中 華民國境內發行表彰存放於保管機構之外國有價證券（股票）之憑證。臺灣存託 憑證於臺灣證券市場上市，買賣、交割方式與臺灣上市股票相同。
TDRs 對投資人的好處有：1.增加投資管道，2.買賣方式簡便如台股，3.交易 以台幣計價免除匯兌損失，4.原股上市地和台灣採雙邊聯集管理，交易需要同時 滿足兩邊相關主管機關的要求，亦即在監理面、資訊揭露面及投資人保護等，將 給予投資人雙重擴大管理；對發行人來說，赴海外掛牌可以增加公司財務規劃彈 性，同時提高企業知名度，反映公司市場價值，並進一步可以和台灣產業結合；
對台灣證券市場而言，可以擴大市場規模和邁向國際化，以及增加證券商收入和 政府稅收。
1998 年第一檔 TDR，福雷電子，在台上市掛牌，直至 2008 年共 5 家 TDR 成功掛牌上市；2009 年中國旺旺、巨騰、康師傅等 TDR 陸續在臺灣證券交易所 上市交易，引起一波追捧熱潮。台灣證券交易所指出 TDR 興起主因有三：1.主 管機關對資金的管制放寬，2.增列香港市場納入核准的交易所，3.兩岸關係因 ECFA、MOU，有結構性改變
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。由表 1-1 可以得知歷年 TDR 申請送件數和掛牌 數資料，2009 年至 2011 年送件數和掛牌數相較於 2008 年之前有明顯的大幅增 加。截至 2012 年 2 月 17 日止，共有 35 檔 TDRs 在台掛牌交易，原上市地有香 港、新加坡、馬來西亞、泰國和東京，大部分來自香港和新加坡。
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此處對 TDR 歷史之介紹與法規背景，引用自臺灣證券交易所所提供之資料。
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灣投資人權益，已逐步改進相關法規與機制，解決資訊不對稱問題，企圖讓市場 交易上能符合公帄原則，但各項問題是否有因此獲得改善，仍有待實證探討。
第二節 研究目的
存託憑證在學界已有許多相關研究，主要是對一公司在兩地上市之股價從事 兩股價之波動探討，內容包含股價間的傳遞因果關係、兩股價是否滿足一價理論、
和哪些市場變數對兩者累積報酬率有影響等，過去文獻研究標的以 ADR、GDR 和在兩地以上上市之股票為主，本文研究標的則是 TDRs。
本文研究目的有三：1.以共整合檢定找出各參數間是否具有長期均衡關係，
並從事因果關係檢定，以探討 TDR 與原股股價之領先落後關係。2.藉由分析監 理法規與交易機制的改變，和比較 TDRs 過去與現在的交易狀況，幫助了解 TDRs 交易市場的演進和未來有哪些潛在問題仍需要改進；3.討論 TDRs 與原股配對交 易之可能性，讓投資人了解配對交易在目前台灣現行交易法規上的可行性。
第三節 研究架構
本文研究架構如下：第一章為緒論，說明本研究之研究動機與目的、研究架 構與研究流程圖；第二章為過去文獻之探討，將過去學界對於在兩地上市公司股 價之實證研究做整理；第三章為研究方法之說明，包括 ADF 單根檢定、共整合 檢定、向量自我回歸模型、誤差修正模型、Granger 因果關係檢定；第四章則利 用第三章之研究方法進行實證並對結果加以分析；第五章則為結論與建議。
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第四節 研究流程圖
本研究之流程圖如下：
圖 1-1 論文研究流程圖