複迴歸之相關文獻

2.2 複迴歸之相關文獻

複迴歸又稱多元迴歸分析，是簡單迴歸分析(simple-regressionan analysis)的 一種延伸應用，用以瞭解一組自變數和一個應變數的直線關係：而每個自變數的預 測能力，是研究者重要的參考指標。當應變數僅Y 一個，而自變數二個以上時，則 稱為單變項複迴歸(或多元迴歸)，Y＝a＋b¹X¹＋b²X²＋…＋bⁱXⁱ＋ε。當應變數與自 變數均二個以上時，則稱為多變項複迴歸Y＝XB＋E。Y:資料矩陣。X:模式矩陣。

B:參(母)數矩陣。E:殘差矩陣。通常，我們利用複迴歸分析，可以解決下列的問題：

1.能否找出一個線性組合，以簡潔地說明一組自變數(Xi)與一個應變數(Y)的關係？

2.如果能的話，此種關係的強度有多大，亦即利用自變數(Xi)線性結合來預測應變數 (Y)的能力如何？

3.整體關係是否具有統計上的顯著性？

4.在解釋應變數(Y)的變異方面，那些自變數最為重要；特別是在原始模式中的變數 項目能否予以減少而仍具有足夠的預測能力？

Karolyi and Sanders（1998）的研究探討影響不動產投資信託（Real Estate Investment Trusts，REITs）報酬率的經濟變數。研究期間為1983 年到1995 年，

採用多元迴歸分析進行研究。該研究變數採用股票市場指數、違約風險利差、利率 期限結構利差、非預期通貨膨脹、工業生產指數成長率和一個月國庫券實質利率。

研究結果顯示股票市場指數、工業生產指數和一個月國庫券利率與REITs 報酬率相 關。

董俊良（2004）以美國不動產證券化（REITs）為研究對象，研究期間為1994 年1 月至2003 年12 月之月資料，採用多元迴歸分析，探討權益型REITs之報酬與股 票、債券、不動產以及總體經濟等四大類共27 個變數之間的關連性。研究結果發現

NYSE 市場指數、物價指數年增率、三個月期國庫券利率、利率期限結構利差及聯邦 基金利率對權益型REITs 之報酬具有解釋能力。同時進一步以60 個月為一期的滾動 迴歸，顯示NYSE 市場指標領先REITs 報酬，而REITs 報酬率則領先物價指數年增率 及三個月期國庫券利率。依衝擊反應分析可知，REITs 市場的資訊無法即時反應在 價格上，為較無效率的市場。

陳建安（2004）以台灣不動產投資信託為研究對象，因為台灣未完全上軌 道，因此以國內營建類股股價作為台灣不動產投資信託的代理變數，研究期間為2000 年至2003 年，並分別採用多元迴歸分析和時間序列迴歸分析的方式，探討系統風 險、規模、帳面價值、帳面與市價比，以及本益比對營建類股報酬的影響。研究結 果發現規模和帳面與市價比對營建類股報酬具有解釋能力。

Berger(1995)除運用市場力量理論外，另加入效率結構的影響因素進行實 證分析，Berger 以1980 年後十年之美國地區銀行為研究對象，先求出成本函數後，

再經由對數轉換做為經營策略之衡量變數，以最適產量成本預期值與實際產量成本 預期值間的差距，經指數函數轉換後，做為規模效率之衡量變數，並以複迴歸進行 分析，研究結果發現，當相對市場力量假設成立，則經營策略會影響獲利能力。也 就是說，廠商的經營策略對獲利能力會產生影響。

第三章 散裝船運市場之特性

3.1 散裝船運輸之發展與特色

散裝船運輸是以運送固態散裝貨物與液態散裝貨物等為主的運輸方式，不以 貨櫃的方式運輸。而此專門載運固態散裝貨物的船舶，稱為散裝船(Bulk Carrier)，

而載運液態散裝貨物的船舶則根據其運送的貨物，有油輪(Oil Tanker)、液化天然 氣船(Liquefied Natural Gas, LNG)、液化石油氣船(Liquefied Petroleum Gas, LPG) 等專門船舶。所以散裝船運輸是以利用各種專業船舶運送散裝貨物之過程。本研究 是以運送固態貨物為主之散裝船為主要研究對象，而此散裝船所運載之貨物包括鐵 礦砂、煤炭及穀物等，運量大、且運費較低，通常需要整船裝運，此為散裝船運輸 之特色。而散裝船運輸與貨櫃船運輸不同之處在於散裝船無固定船期，亦無固定航 線。而散裝船是由雜貨船逐漸轉變而成，而在蒸氣引擎發明之後，則逐漸成為專業 的散裝貨船。第一艘被稱為「散裝船」的蒸氣船—S.S. John Bowes建造於1852年，

該船建造的目的在於使其能在英國的煤礦市場更具效率以及競爭力，因而其船體結 構由金屬船身(metal hull)、蒸氣引擎以及壓艙水系統(Ballasting System)等所構 成。而第一艘利用柴油引擎推進的散裝船，則在1911年左右出現。 然而二次大戰之 前，散裝貨物的需求量較少，且均為沿岸貿易，此等船舶的發展較慢，且其船型較 小。1950年代，因工業的發展，使得煤礦與鐵礦等散裝貨物的需求量大增，亦使散 裝船在船型與數量均有劇烈的成長，且更臻專業。然因供需的不協調，於1960年代 僅有1/4的散裝貨物係經由此等專業船舶運送。直到1980年代，所有的固體散裝貨才 幾乎由專業的散裝船載運。(林光，海運學)

3.2 散裝船運輸的經營方式

散裝船的營運方式是隨著裝載貨物的流向與相對比較利益來決定，無固定

航線亦無固定班期，而且營運大多是單向有裝載貨物，回程時無裝載貨物情況。而 國際散裝船運市場是屬於完全競爭市場，市場的營運及交易具有國際性與標準性特

色，同時市場交易價格波動較劇烈且迅速，所以散裝船運市場存在極高風險性與潛 在投資高獲利機會。所謂的散裝航運是指承載大宗物資的船運服務，包括民生用品 (玉米、大豆、小麥等)及工業基本原料(礦砂、燃煤等)之大宗物資為主。由於長期受 到新興工業化國家的發展、新礦區的開發及主要原料供需國家的政策改變等產生變 動；短期間到受季節性淡旺季、或突發事件如礦災、罷工、天候、基礎設施不足等 影響，所以其業務量之起伏波動較貨櫃船激烈。林光(2003)指出不定期航運是指以 運送散裝乾貨(Dry Bulk Cargo)或石油(Crude Oil)為主之運送，既沒有固定班期，也 沒有固定航線，一般而言，以貨物運送的地點來決定其航程。工業革命後，產業組 織日益龐大，地域分工日形拓展，船舶租傭業務之所以能成為以不定期航運為主要 營運方式，其原因有四：(1)運送大宗物資以租傭船方式運送，運費較定期船低，且 可自行控制船期與使用的艙位。(2)由於定期船所泊靠港口受限制，所以傭船人常自 行覓船以承載其貨運。(3)傭船人對於貨物必須於約定期間內運抵目的地，所以必須 租傭船舶。(4)定期船業者在業務繁忙，或開闢新航線時船噸難以有效的調配，常以 傭船方式以彌補艙位之不足。

船舶的租傭是船東營運不定期航運的主要方式，分為：

(一)光船租船(Bareboard charter)：

光船租船不具有承攬運輸性質，類似於一種財產租賃，租金則按船舶的裝載 能力、租期及商定的租金率計算。光船租船是光船租船人僅保留船舶所有權，而把 占有權及使用權都移給了傭船人（承租人），而出租人除提供適航船舶和備有船舶文 書之外，不承擔其他業務。承租人有權指派船長、輪機長和其他船員，完全承擔船 舶在營運中所發生的風險與責任，一切開支與費用均由承租人負擔。所以光船租船 是指在租期內船舶所有人僅提供一艘空船給承租人使用，而配備船員、供應給養、

船舶的營運管理以及一切固定或變動的營運費用皆由承租人負擔，雖然出租利潤不 高，但船舶所有人可以取得固定的租金收入。而光船租船的租船期間通常較長，普 通為三年、五年，甚至長達十年者，其租賃期間的起算，各種契約格式規定以本身 之交船日期為基準。光船租船的特點：（1）船舶所有人只提供一艘空船。（2）全

部船員由承租人配備並聽從承租人的指揮。（3）承租人負責船舶的經營及營運調度 工作，並承擔在租期內的損失，即承租人不能停租。（4）除船舶的資本費用外，承 租人承擔船舶的全部固定的及變動的費用。（5）租金按船舶的裝載能力、租期及商 定的租金率計算。

(二)論程傭船(Trip or voyage charter)︰

論程傭船是指由船舶所有人負責提供一艘船舶在指定的港口之間進行一個論 程或幾個論程運輸指定貨物的傭船，亦稱為短期或現貨合約，按載貨量計算船舶出 租金額，以每噸若干美元報價(美元/每噸載貨量)。通常論程租賃契約隨每一次航程 完成而結束，期間較短，其租金費率快速反應市場運價行情變化，是傭船市場上最 活躍的，對市場景氣變動的敏感度也較高，所以當運價較低時，且預期未來會上揚，

船東可能會以論程傭船來獲取較有利之運費收入。船東負擔全部營運成本，運費較 高，而承租人與船舶所有人對船舶的裝卸速度又是對立的，所以在簽訂傭船合約時，

承租人與船舶所有人雙方還需約定船舶的裝卸速度以及裝卸時間的計算辦法，並規 定延滯費率和快速費率的標準和計算方法。論程傭船的主要特點︰（1）船舶的營運 調度由船舶所有人負責，船舶的燃料費、物料費、修理費、港口費等營運費用也由 船舶所有人負擔。（2）船舶所有人負責配備船員，負擔船員的工資、伙食費。（3）

論程傭船的租金通常稱為運費，運費按貨物的數量及雙方商定的費率計收。（4）在 傭船合約中需要明訂貨物的裝卸費由船舶所有人或承租人負擔。在傭船合約中需要 明訂可用於裝、卸時間的計算方法，並規定延滯費和快速費的標準及計算辦法。

(三)論時傭船(Time charter)：

論時傭船是指由船舶所有人按照傭船合約的約定，將一艘特定的船舶在約定 的期間，交給承租人使用的傭船。這種傭船模式不以完成論程數為依據，而以約定 使用的一段時間為限。在這個期限內，承租人可以利用船舶的運載能力來安排運輸 貨物；也可以以論程傭船模式承攬第三者的貨物，以取得運費收入，當然承租人還

可以在租期內將船舶轉租，以謀取租金差額的收益。論時傭船通常又稱為長期合約，