第二章 文獻探討
第二節 聯合貸款
問題，還會在主辦行與其他聯合成員間產生道德風險( Diamond, 1984; Holmstrom and Tirole, 1997)。
過去文獻指出，董事會裡有財務專家會影響公司的經營與決策，包含盈餘 管理 (Xie et al., 2003; Dhaliwal et al., 2010)與債權融資決策( Mizruchi & Stearns, 1994; Stearns & Mizruchi, 1993)。對於盈餘管理的影響，Xie et al.(2003)主張, 審 計委員會之成員具有財務或管理背景,有助於抑制盈餘管理；Dhaliwal et al. (2010) 亦驗證審計委員會之專業性與盈餘品質呈現正相關。其對債務融資的決策影響，
Mizruchi and Stearns (1988)發現，董事專業與企業融資決策有關，企業通常在績 效低落、償債能力不佳時，會聘請金融機構主管加入董事會。Anderson, Mansi and Reeb(2003)從S&P 500中選取252家公司，對董事會特性與債權資金成本作分析，
認為債權人對以會計基礎簽訂之債務契約的信賴，和其對企業董事會獨立性有相 當重要的關係，主要是因為董事會對財務報表能否忠實表達有重大的影響力，且 發現董事會的特性對企業的債權資金成本有重大的影響。其研究發現，董事會與
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健的顯著關係。Stearns and Mizruchi (1993)探討聘請具商業銀行背景、投資銀行 背景即保險公司背景的董事，是否會對公司借款之類別、償還期限與借款總額產 生影響。其研究結果發現，負債比率高且短期借款金額高之公司較會聘僱據投資 銀行背景之董事，以確保長期資金之取得。Booth and Deli (1999)將金融金構分為 商業銀行、保險公司及投資銀行，探討具有財務機構背景之董事對於企業企業借 行能透過限制貸款規模或縮短還款期限來控制風險(Strahan, 1999; Qian and Strahan, 2007; Chava et al. 2008; Bae and Goyal 2009)。舉例來說，短期貸款能讓 銀行透過經常貸款更新的過程來監督信用品質，因此減少資訊風險。Diamond and Verrecchia (1991)研究中顯示資訊透明會減少公司的債權資金成本，因為較少的 資訊不對稱會吸引投資人而使證券的流動性增加。實證文獻記錄借款公司的資訊 不透明會增加聯貸利差。Sengupta(1998)以1987至1991年間曾公開發行公司債進 行融資的公司為樣本，探討揭露品質是否能降低公司債之資金成本。實證結果顯 示，揭露水準與債權資金成本成負向關係。Francis et al.(2005)以應計數品質作為‧
(Lin, Ma, Malatesta, and Xuan, 2011)。銀行裡有特定產業的專家會比其他銀行要 求借款人更多的產業知識與更密集的監督，舉例來說：像是因所有權與控制權有 較大分歧的公司，利益輸送風險較高。Petersen and Rajan(1994)利用中小企業資 料探討銀行與企業往來之關係，研究發現，企業與銀行往來關係密切，獲得越多Pittman and Fortin(2004)以1977至1988年美國新上市公司為樣本，針對新上 市公司之會計師的選擇與其債權資金成本間關係做研究，發現新上市公司聘任六 大會計師事務所(Big Six)查核，因為會計師事務所的聲譽會加強財務報導的可靠 性，所以會降低其成立時向金融機構舉債的債權資金成本。Chava and Roberts (2008)顯示放款銀行會因為公司違反債務限制條款而干預管理活動，導致借款公 司的資本支出大量縮減。此外，董事會的品質與其他公司治理的特色都有可能會
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的資訊不對稱在重述之後會增加。Anderson and Yohn (2002)提出與收入認列問題 有關的重述宣告後，買入賣出價差會增加。隨著資訊不對稱增加，會使放款銀行 更密集地監督重述公司。增加的監督成本可能會以較高的利率或嚴苛的合約條款 移轉給借款人。聯合貸款文獻指出公司有較高財務危機，放款公司可能較不願意借款 (Bolton and Scharfstein, 1996; Lee and Mullineaux, 2004)。因為較少放款人的聯合 貸款結構有利於協商與集體決策，因此能在借款公司遭遇財務困境時能提高債務 重整成功的可能性。此外，還有文獻顯示借款人有較高的資訊不確定性，會有較 少的貸款銀行參與，因為較少貸款銀行的聯貸結構可以減少在資訊蒐集與監督的 搭便車的問題，與減少再次簽約或違約情況的成本 (Dennis and Mullineaux 2000;
Qian and Strahan 2007; Sufi 2007)。Graham et al. (2008) and Kim et al. (2011)更進 一步提出，較少放款銀行會想貸款給財務報表重述或對財務報導有內控缺失的借 款公司。
因此本研究推論審計委員會裡若具備會計專家，因其具備會計專業能力，
而可以有效監督企業以及財務報表的公正性，進而提高企業價值。當企業在提出
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聯合貸款時，金融機構會考量審計委員會之會計專業來評估其債權是否有保障，
當債權有保障，企業取得聯合貸款利差較低。
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