審計委員會會計專家、盈餘品質與聯貸利差 - 政大學術集成

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(1)國立政治大學會計學系碩士班碩士學位論文. 審計委員會會計專家、盈餘品質與聯貸利差. 政治大 Audit committee with accounting experts, 立. sit. io. er. Nat. y. ‧. ‧ 國. 學. earnings quality and syndicated loan spread. n. al v 博士指導教授：詹凌菁 i n Ch engchi U 研究生：王譯萱撰. 中華民國一○四年六月.

(2) 謝辭. 本論文得以完成，首先要由衷地感謝我的指導教授-詹凌菁老師的悉心教導，能在這兩年中成為詹老師學生的我好幸運。從論文開始到口試結束，感謝詹老師一路耐心地陪伴並給予指導，才能順利完成論文取得學位。老師我愛你！. 感謝口試委員國立臺灣大學廖芝嫻教授、國立成功大學周庭楷教授撥冗審閱本篇論文，不吝指正本文缺失，並給予許多寶貴意見，使本文更臻完善，在此致上誠摯的感謝。. 政治大們一路上的陪伴與栽培，讓我能夠順利地完成碩士學業並且無後顧之憂地朝夢想立. 接著要感謝我摯愛的家人，回想當初剛來到陌生環境的擔心與害怕，謝謝他. 奔去，很感恩能生長在如此幸福的家庭中。我能在最後的學生生涯與佩珊、鎮嘉. ‧ 國. 學. 和譯模成為同門是我的榮幸，每個禮拜大家一起和老師討論問題，研究 SAS 指令時，因為氣氛歡樂總是能消弭論文壓力所帶來的緊張感。. ‧ y. Nat. 此外，我要感謝我的碩士班同學(孟嫺、純嬅、相嬅、欣靄、振興. )，以及曾經陪伴我並給予我幫助的每個人， ⋯⋯. io. sit. 的大學同學(嘉安、珽文、子軒. )、我 ⋯⋯. n. al. er. 在艱辛的論文路上遇到許多挫折，還好有你們能分享我的悲歡喜樂並給予我信心，. i n U. v. 讓我得以正向地面對每一天，願我們的友誼長存，我愛你們。. Ch. engchi. 兩年匆匆流逝，點滴在心頭。最後，謹以此篇論文獻給師長、我的家人、朋友與同學。由於您們的支持與鼓勵，才能順利完成碩士學業，願以此榮耀和喜悅與您們共享。. 王譯萱. 謹致. 于國立政治大學中華民國 104 年 6 月.

(3) 摘要. 董事會是公司治理之核心，設置審計委員會為其職能，確保盈餘品質與財務報導。因此，為了解審計委員會的專業性對盈餘品質與聯合貸款之影響，本研究選取 2000 年至 2012 年美國上市非金融業公司作為研究樣本，以聯貸利差作為衡量聯合貸款契約特性之變數。首先探討盈餘品質對貸款利差的影響，再進一步考量審計委員會的會計專業對於盈餘品質與聯合貸款有何影響。研究結果發現，. 政治大. 企業的盈餘品質與貸款利差呈負向關係，顯示當公司的盈餘品質好的時候好，能. 立. 取得較低的聯貸利差，且當審計委員會成員具有會計專業時，其現象會更加明. ‧. ‧ 國. 學. 顯。. n. al. er. io. sit. y. Nat. 關鍵詞：審計委員會、盈餘品質、聯合貸款. Ch. engchi. i n U. v.

(4) Abstract. Board of directors is the core of corporate governance, and one of the main functions of board of directors is to establish audit committee to ensure the company’s earnings quality and financial reporting. Therefore, the purpose of this study is to examine the effect of audit committee with accounting experts on the loan spread in the syndication loan market.. 政治大. This study is based on a sample of US companies during 2000-2012. The results. 立. show that earnings quality is negatively associated with loan spread, and this is more. ‧ 國. 學. pronounced when the proportion of accounting experts on the audit committee is. ‧. higher.. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. i n U. v. Keyword: Audit Committee、Earnings Quality、Syndication Loan.

(5) 目錄第一章. 緒論................................................................................................................ 1. 第一節. 研究動機與目的................................................................................ 1. 第二節. 研究問題............................................................................................ 5. 第三節. 研究流程與論文架構........................................................................ 7. 第二章. 文獻探討........................................................................................................ 9. 第一節. 審計委員會特性與盈餘品質之關聯................................................ 9. 第二節. 聯合貸款.......................................................................................... 14. 第三章. 研究方法...................................................................................................... 19. 政治大. 第一節. 研究假說.......................................................................................... 19. 第二節. 樣本選取與資料來源...................................................................... 21. 第三節. 研究變數設計.................................................................................. 21. ‧ 國. 實證模型與研究方法...................................................................... 29. 實證結果與分析.......................................................................................... 31. 第一節. ‧. 第四章. 學. 第四節. 立. 敘述性統計分析.............................................................................. 31. Nat. 第三節. 迴歸結果與分析.............................................................................. 37. 第四節. 額外測試.......................................................................................... 43. sit. er. al. n. 第五章. y. 相關係數分析.................................................................................. 34. io. 第二節. Ch. i n U. v. 研究結論與建議.......................................................................................... 52. engchi. 第一節. 研究結論.......................................................................................... 52. 第二節. 研究建議.......................................................................................... 53. 參考文獻...................................................................................................................... 54. I.

(6) 圖目錄與表目錄圖 1 聯合貸款基本架構 ........................................... 4 圖 2 本研究之架構 ............................................... 6 圖 3 研究流程說明 ............................................... 8. 表 1 變數定義與預期符號彙總表 .................................. 28 表 2 敘述性統計 ................................................ 33 表 3 Pearson 相關係數表 ........................................ 35 表 4 盈餘品質與聯貸利差之關係 .................................. 39 表 5 盈餘品質與聯貸利差之關係受審計委員會裡會計專家之影響 ...... 41. 政治大表 7 盈餘品質與聯貸期間之關係受審計委員會裡會計專家之影響 ...... 46 立表 6 盈餘品質與聯貸期間之關係 .................................. 44. 表 8 盈餘品質與聯貸金額之關係 .................................. 48. ‧ 國. 學. 表 9 盈餘品質與聯貸金額之關係受審計委員會裡會計專家之影響 ...... 50. ‧. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. II. i n U. v.

(7) 第一章. 緒論. 第一節研究動機與目的本研究主要係探討審計委員會中具備會計專業的獨立董事與企業聯合貸款契約特性之關聯性進行研究分析。良好的公司治理環境要能夠平衡公司內部與外部的治理機制，以創造公司的價值，使企業能夠忠實地表達其經營績效與財務報. 治政大表，以保障投資人與債權人之權益。公司的治理是以董事會為核心，而董事會成立 ‧ 國. 學. 員的專業性會影響董事會的效能。董事會的專業能力可以提升監督財務報表的品質，強化公司的治理。過去，董事會要如何組成才能發揮最佳的效能一直沒有共. ‧. 識，Jensen and Meckling (1976)首先提出公司董事應區分成非獨立董事與獨立董. y. Nat. io. sit. 事，後續研究也朝著將董事的獨立性與公司績效做連結。Pfeffer and Salancik. er. (1978)提出，董事是提供公司一個機制來取得外部環境的資源。. al. n. v i n Ch 美國歷經安隆案、世界通訊等醜聞後，提出了沙賓法案(2002)更進一步規範 engchi U. 大型公開發行公司的董事會需要包含外部人士，希望透過各種機制加強公司治理。在相關的改革議題中，強化獨立董事的功能為首要之條件，因此外部董事在公司治理與經營環境中扮演的角色越趨重要(Finkelstein & Mooney, 2003)。董事會的職責包含經營策略的覆核與批准，董事需充分了解公司產業、人力資源與技術，才得以有效地盡其職責。 Beasley(1996)研究發現，董事會中外部董事席次比率、獨立董事比率與公. 1.

(8) 司財務報表發生舞弊的機率成負向關係。而獨立董事的設置與盈餘管理的關聯性研究中，Klein(2002)指出，董事會獨立性及審計委員會獨立性與異常應計項目存負向關係。Davidson and DaDalt(2003)研究發現，董事會與審計委員會的規模大小與獨立性的程度與企業舉債的資金成本成負向關係，因為董事會與審計委員會的獨立性越高，其對財務報表的監督效能也越高，債權人會考量董事會的特性決定放款的利率。因此，獨立董事對財務報表的積極把關作用對財務報表使用者影響重大。. 政治大. 企業為因應全球化的競爭以及越趨複雜的經營環境，董事會成員所具備的. 立. 能力、經驗和人脈網絡，會影響身為董事的監督控制角色，同時也會影響公司的. ‧ 國. 學. 經營與成長（Hillman & Dalziel, 2003; Joia & Malheiros, 2009）。例如：曾在銀行. ‧. 或會計師事務所工作過的獨立董事，由於具備財務會計的專業知識，對於財務報. sit. y. Nat. 表的監督能較有效，提升財務報表的允當性，且其產業相關經驗以及人脈網絡，. io. al. er. 可能可以提高取得的資金。Pozen (2010)提出，董事會除了太大而無法有效率地. v. n. 營運與無法充分致力於董事會的職責，現今的董事會經常缺少該相關產業之專業. Ch. engchi. i n U. 知識。Bertsch (2011)認為現在研究對董事會的焦點已從董事之獨立性移轉至產業經驗，因此董事的教育背景、專業與經驗逐漸被視為是一種人力資本。董事的人力資本會在董事的決策過程中，以產業知識、過去的經驗或財務會計專業的形式呈現，而這些產業經驗與專長都可能影響董事處理資訊與取得資源的能力，進一步去影響決策的形成，因此董事對產業的熟悉程度會影響其如何處理資訊及董事對於董事會是否有影響力，因此公司會在重組董事會時傾向僱用先前有產業工作經驗的董事。然而，許多國家為防止共謀勾結，禁止董事任職於現任公司，而去同產業的另一間公司當董事，也就是所謂的競業禁止。 2.

(9) Defond(2005)提出因審計委員會對其財務報表的高度複雜性負有責任，因此審計委員會成員包含會計專家有其重要性。Dhaliwal et al.(2010)指出審計委員會裡具備會計專家與應計品質呈正向關係，意即當審計委員會裡具備會計專家，能使審計委員會更有效地執行其主要職責並確保財務報表的品質。因此，公司在組織審計委員會時應考量其中成員過去是否具有會計相關的產業經驗，以確保其財務報導的品質與經營績效。企業主要的舉債方式有公開發行公司債與私下向金融機構借款，當企業在面. 政治大. 臨困難時，銀行比其他債權人容易協商，較具彈性。隨著世界潮流的轉變，企業. 立. 的規模擴大與國際化，其經營模式與借貸方式有了相當大的轉變。對國際化企業. ‧ 國. 學. 的財務運作而言，傳統的貸款模式無法因應其跨國投資或企業併購所需之大筆資. sit. y. Nat. 因此銀行聯合貸款變成是國際企業取得資金的重要來源。. ‧. 金，而該筆資金非單一銀行所能提供，多會選擇以聯合貸款方式取得外部資金。. io. al. er. 聯合貸款是指借款人委託銀行，結合兩家以上的銀行或金融機構組成聯合授. v. n. 信銀行團，與借款人共同訂定聯合貸款之契約，按照銀行團所約定的比例，依其. Ch. engchi. i n U. 比例貸放給借款人的一種授信行為，此外，聯貸銀行間還會簽訂聯貸銀行合約，將彼此的權利義務劃分清楚。聯合授信銀行團會分別由主辦行、參與行與管理銀行組成。假設聯合貸款是由跨國的銀行或金融機構所組成，則稱為國際聯貸。. 3.

(10) 主辦行. 管理銀行. 參貸行. 借款人. 參貸行. 參貸行. 資料來源：本研究整理圖 1 聯合貸款基本架構. 良好之公司治理機制能夠改善公司的經營績效，平衡股東及債權人的利益，. 政治大減少借款成本或者達到合約條款的要求。舉例來說，董事會的多元性可能會使銀立. ‧ 國. 學. 行對公司的內部治理較信任，因此減少借款成本；或董事會的經驗較豐富，可能會對債務資金成本有較重大的影響。Fields et al.(2012)分析董事會的品質與債權. ‧. 資金成本的關聯性。研究結果發現，借款人董事會的品質與銀行貸款的價格、合. y. Nat. er. io. sit. 約條款、有重大的關聯。當董事會的規模越大、獨立性與經驗能夠降低借款利率，較少的合約限制條款，以及較少的財務比率限制；董事會越有經驗及多元化，借. n. al. 款較不會被要求抵押品。. Ch. engchi. i n U. v. 綜上所述，金融機構放款給企業時，其考量因素即為放款利率水準，亦是企業的債權資金成本。董事會的獨立董事所具備的專業知識能改善財務報導的可靠性，且影響公司的經營績效或取得融資的能力，會使聯合貸款的取得較容易。目前資金成本議題相關研究而言，多數研究權益資金成本或債權資金成本的探討，較少研究聯合貸款的貸款利差。本研究目的欲探討審計委員會之會計專業與聯合貸款契約特性間之關聯性。. 4.

(11) 第二節研究問題企業聯合貸款的取得為重要的外部資金來源，若無法順利取得，則會影響後續的交易處理，甚至造成公司的虧損而影響股東及利害關係人的權益。董事會在公司內為重要的決策機關，凡是重大投資、融資決策均需經過董事會做成決議。聯合貸款的金額通常重大，因此董事會成員若具備專業知識或相關背景，將有助於監管公司的權益。. 政治大. 探討董事會專業性相關文獻認為，董事會的專業性能提升財務報導的品質. 立. 和抑制盈餘管理行為，並且能有助疏通企業融資管道，因此本研究認為當企業的. ‧ 國. 學. 盈餘品質良好時，能取得較低的聯合貸款利差，再者，如果當審計委員會的成員. ‧. 具備專業背景對於取得聯合貸款的貸款利差是否有幫助。. sit. y. Nat. 過去董事會相關文獻探討多著重在董事會專業性與獨立性對企業經營績效. io. al. er. 可能之影響進行探討。本研究主要探討盈餘品質是否會影響企業取得聯合貸款之. v. n. 影響，再說明審計委員會裡具備會計專業對於盈餘品質與聯貸契約特性之影響。. Ch. engchi. 5. i n U.

(12) 本研究之研究架構如圖 2 所示. 解釋變數： •. 盈餘品質. 控制變數：. 應變數：聯合貸款的契約特性. •. 聯貸期間. •. •. 聯貸金額. •. 聯貸目的. •. 循環性聯貸. •. 一次性聯貸. •. 公司規模. •. 股東權益報酬率. •. 負債比率. •. 流動比率. •. 董事會獨立性. 審計委員會之會計專業. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學圖 2 本研究之架構. n. al. er. io. sit. y. Nat 本文主要貢獻在於： 1.. 聯貸利差. Ch. engchi. i n U. v. 過去文獻多關注於董事會的特性對公司整體的績效、特定事項或盈餘管理之關聯性。因此，本文將更進一步納入審計委員會的專業性與聯合貸款利差之關聯性。. 2.. 探討董事會專業性之相關研究，較少討論其對聯合貸款契約特性的可能影響，本研究分析此議題，希望對現有的文獻有所增補。. 6.

(13) 第三節研究流程與論文架構本研究內容共分為五章，研究流程如下第一章緒論說明研究動機與目的、研究流程與論文章節結構。第二章文獻探討探討國內外與本研究相關之文獻第三章研究方法. 立. 政治大. 根據文獻探討發展本研究欲檢定之假說，建立研究模型與變數衡量，再. ‧ 國. 學. 說明樣本之資料來源與研究期間。. ‧. 第四章實證結果與分析. sit. y. Nat. 進行統計檢定與分析，以檢驗實證結果與假說是否一致，並說明其意涵。. io. al. er. 第五章研究結論、研究限制與建議. v. n. 根據實證結果提出結論並說明後續研究之建議。. Ch. engchi. 7. i n U.

(14) 本研究之流程說明如下：. 研究動機與目的. 研究問題之確立. 立. 政治大文獻探討. ‧. ‧ 國. 學研究假說與實證模型之建立. n. er. io. sit. y. Nat. al. C實證結果與分析 hengchi. 研究結論與建議. 圖 3 研究流程說明. 8. i n U. v.

(15) 第二章. 文獻探討. 本研究主要探討審計委員會之會計專業與聯合貸款的關聯性。本章會依序說明說明並探討盈餘品質與審計委員會之關聯及聯合貸款的相關文獻。. 第一節審計委員會特性與盈餘品質之關聯 The Blue Ribbon Committee(1999)提出審計委員會應具備獨立性與專業知. 政治大. 識，其內容包含有效運作的審計委員會的規模、開會頻率、獨立性、專業與財務. 立. 知識。審計委員會皆由獨立董事所組成，「獨立董事」(independent director)，也. ‧ 國. 學. 被稱為「外部董事」(outside director)，正與所謂「內部董事」(inside director)有. ‧. 所區隔。獨立董事的設置主要係為了監督公司經營者而存在，獨立董事的功能為. sit. y. Nat. 監督公司的經營者，因此須不受約束而獨立表達意見，具體而言，獨立董事就其. n. al. er. io. 資格要件、選任及解任方式，乃至於報酬之給予等等，均須符合「獨立性」之要. i n U. v. 求。Fama(1980)認為董事會的功能是由其組成所決定，外部董事的獨立性高因此. Ch. engchi. 能提高監督的效能。董事會的主要職能為監督與諮詢，作為企業內部控制的機制。公司之董事會組成通常會包含外部董事，當有涉及嚴重代理問題決策與內部管理者意見不一致時，獨立董事能扮演仲裁者的角色(Fama and Jensen, 1983)。 Cadbury(1999)指出，外部董事通常專業且獨立性高，可達到監督功能，以降低管理階層串謀舞弊與濫用公司資產的可能性。Weisbach(1988)發現董事會獨立性越高，越有可能淘汰不適任的經理人。Mehran(1995)指出若董事會越有專業素養. 9.

(16) 與經驗，則在監督與決策上會越有效率且能提升決策品質，對於經營績效有正面貢獻。 Beasley(1996)的研究則探討董事會組成成員與財務報表舞弊發生之關聯性，預測有財務報表舞弊的公司，董事會中外部董事、獨立董事所占比例將較無財務報表舞弊公司為低，且設置審計小組的可能性亦較無財務報表舞弊的公司為低。研究結果發現，在有財務報表舞弊的公司，外部董事和獨立董事的比例皆明顯較無財務報表舞弊的公司為低。但審計小組的設置則在兩組樣本中無顯著差異，表. 政治大. 示審計小組的設置無法明顯減少財務報表舞弊的發生，而審計小組的成員對於財. 立. 務報表舞弊發生的可能性亦無顯著影響。此外，當外部董事持有之公司股份增加. ‧ 國. 學. 及任期較長時，財務報表舞弊發生的可能性將較低，而外部董事兼任其他公司之. ‧. 外部董事家數愈多時，財務報表舞弊發生之可能性將較高。故董事會組成成員的. sit. y. Nat. 不同，將影響公司監管機制的運作，進而影響公司的財報品質。Dechow, Sloan and. io. al. er. Sweeney (1995)對1982-1992年間被檢舉有高估盈餘與違反一般公認會計原則的. v. n. 公司作為樣本，其研究結果發現，當管理當局控制董事的可能性高、總經理兼任. Ch. engchi. i n U. 董事會的主席可能性高、設立審計委員會的可能性低，其公司較容易操縱盈餘。但當董事長兼任總經理造成權力集中化，會使利益衝突更加嚴重，並降低監督效能，進而引發代理問題(Booth, Cornett, Tehranian, 2002)，因此代理理論主張董事長與總經理不應由同一人兼任。此外有部分研究發現，將董事長與總經理分離，有助於提升公司財務表現(Lin, 2005)，Abdullah (2004)的實證結果顯示，董事長是否兼任總經理與公司經營績效間不存在關聯性。 Prevost, Rao and Hossain(2002)以紐西蘭公司為樣本，研究發現獨立董事的比率與公司績效成正向關係。Klein(2002)以 S&P500 的公司為研究對象，探討審 10.

(17) 計委員會、董事會特性與盈餘管理的關係。Klein 以 Jones 模式衡量盈餘操縱的程度，而以董事會是否有半數以上的獨立董事、獨立董事占董事會之比例、審計委員會是否全由獨立董事所組成作為研究變數。其研究結果發現，盈餘操縱程度和審計委員會與董事會獨立程度為負相關，尤其是在獨立董事占董事會成員超過半數以上時。Callahan, Miller and Schulman(2003)研究亦發現，董事會的獨立程度愈高、外部董事所佔的比率愈大,則經理人操縱盈餘的情形會愈低。Xie, Davidson and DaDalt(2003)探討董事會及審計委員會在預防盈餘管理所扮演的角. 政治大. 色，其研究結果發現公司盈餘操縱程度會受公司董事會結構和組成的影響。研究. 立. 結果顯示，獨立董事比例越高、獨立董事具有專業背景，則越能發揮監督機制，. ‧ 國. 學. 盈餘操縱程度越低。. ‧. 沙氏法案規定，所有公開發行公司均應設立審計委員會，並應揭露其審計. sit. y. Nat. 委員會中是否聘任至少一名財務專家。在沙氏法案中對於財務專家定義廣泛，其. io. al. er. 特質涵蓋：完整瞭解審計委員會之監督功能、財務報表且對會計問題有所專精及. v. n. 能判斷企業財務報表是否完整正確。此外另符合下列條件亦可認定為審計委員會. Ch. engchi. i n U. 財務專家：1.曾擔任財務長、會計長、執行長、會計師、查帳人員、或曾參與執行相關工作之人員，或曾接受相關教育者。2.具監督財務長、會計長、執行長、會計師、查帳人員之經驗或執行類似功能之人員。3.具有監督、評估企業營運績效之經驗，或為查核、評估財務報表之執業會計師。4.其他相關經驗。Lee, Rosenstein and Wyatt (1999)探討投資人對於企業聘任財務外部董事之股票市場反應，其研究結果顯示，當企業聘任商業銀行、投資銀行及保險公司此三類財務專業的董事，公司股價會有正向超額報酬的反應，特別是在缺乏融資管道的小規模企業更顯著。Lee et al. (1999) 認為，規模較小的企業通常傾向聘顧投資銀行 11.

(18) 背景之外部董事，因為具備投資銀行背景的外部董事較能幫助公司取得資金。因此董事會具備專業性有其重要性。Chtourou, Bedard, and Courteau(2001)針對以 1996年美國上市公司為研究對象，探討審計委員會與董事會對於上市公司公開財務資訊揭露之影響。其研究結果發現，至少有一位審計委員為財務專業時，其盈餘管理程度較低。 Felo et al. (2003)提出審計委員會組成特性與財務報導品質的關聯性，在此研究中，將具備會計或財務專業定義為：(1)具備會計或財務相關產業工作的經驗，. 政治大. (2)具備會計師執照，(3)擔任 CEO、CFO 或曾擔任財務監督工作者。研究結果發. 立. 現，公司財務報表的品質會與審計委員會裡具有會計財務專長的比率呈正相關。. ‧ 國. 學. 此外，還發現，審計委員會的規模與財務報表品質呈正相關。. ‧. Güner, Malmendier, and Tate (2008)研究董事具備財務專長會如何影響公司的. sit. y. Nat. 決策。在此研究中將外部董事的職業區分為九類，此研究結果顯示，具有財務或. io. al. er. 會計專業的董事會對企業融資及投資決策有顯著影響。董事會成員中有投資銀行，. v. n. 能發行面額較大的公司債；當商業銀行擔任董事之一員，可以提供任職公司財務. Ch. engchi. 專業知識，使企業較容易取得外部資金。. i n U. Defond, Hann and Hu (2005)此研究採用702間宣告獨立董事被指派到審計委員會公司為樣本，以三天累積異常報酬率測試市場的反應，探討資本市場對於企業指派具有財務專長的獨立董事的反應。Defond et al. (2005)將財務專業之獨立董事分為會計與非會計兩類，並將會計專業定義為具備會計師、審計人員、主辦會計等工作經驗者，非會計專業定義為曾擔任總裁或總經理等職務者。研究中發現，企業延攬具財務會計專業的獨立董事時市場會有較佳的反應。此外又進一步將財務專業區分成會計與非會計財務專業，進行市場反應測試。研究結果顯示， 12.

(19) 企業聘任俱有會計專業之獨立董事，市場會給予較佳的反應。換句話說，投資人認為具備會計專業知識的獨立董事可以加強審計委員會的功能，提升財務報告的品質。 Yasemin Y. Kor (2009)以代理理論為假設前提，聚焦在有效的公司治理的誘因及結構之中所隱含的假設：外部董事是典型的具備知識與有能力的，在研究中發現外部董事的人力資本與社會資本能夠增加董事執行諮詢與治理責任的能力。因此，董事以技能、經驗、取得的資訊、知識的形式所呈現的人力資本與社會資. 政治大. 本開始受到重視(Certo, 2003; Hillman & Dalziel, 2003; Westphal & Fredrickson,. 立. 2001; Westphal & Milton, 2000)。. ‧ 國. 學. Cohen et al. (2014)研究採用2001年至2007年的觀察資料，與先前研究結果一. ‧. 樣(Reichelt and Wang 2010; Carcello, Hermanson, and Ye 2011b)，從兩個方面來分. sit. y. Nat. 析財務報導的品質，分別是重述與使用裁決應計數作盈餘管理。研究結果顯示，. io. al. er. 審計委員會的成員同時擁有會計專業與產業專業，會執行比得只有會計專業的來. v. n. 的好且顯示產業專長與會計專長結合，能夠改善審計委員會在監督財務報表過程時的有效性。. Ch. engchi. i n U. 朱倩瑩(2007)將獨立董監事專業知識背景區分成三類:會計、財務金融、營運管理。研究結果顯示，當公司有良好的董事會治理時，若獨立董監事中，至少有一位是屬於會計專業人士時，該公司的應計品質會較好；而當公司有良好董事會治理，且至少有一位獨立董監事是屬於財務金融專業人士時，公司的應計品質也會較好，但是獨立董監事的營運管理背景則與應計品質之間沒有關係。. 13.

(20) 第二節聯合貸款一般的銀行貸款只會有單一債權人，而聯合貸款與傳統貸款不一樣的地方在於，它是集合一群債權人，在這群體中會有一個主辦行(Lead arranger)會開始貸款，執行盡責的調查與監督，且參與行(Participant banks)也會提供部分資金的貸與。也就是說聯合貸款是由借款人先委託主辦銀行，主辦行在組成銀行團前需要分析信用品質、和借款人協調主要聯合貸款合約按約定比例提供資金,貸放予. 政治大. 借款人。在聯合貸款的過程中，除了典型的借貸關係中借款人與貸款人間的代理. 立. 問題，還會在主辦行與其他聯合成員間產生道德風險( Diamond, 1984; Holmstrom. ‧ 國. 學. and Tirole, 1997)。. ‧. 過去文獻指出，董事會裡有財務專家會影響公司的經營與決策，包含盈餘. Nat. sit. y. 管理 (Xie et al., 2003; Dhaliwal et al., 2010)與債權融資決策( Mizruchi & Stearns,. n. al. er. io. 1994; Stearns & Mizruchi, 1993)。對於盈餘管理的影響，Xie et al.(2003)主張, 審. Ch. i n U. v. 計委員會之成員具有財務或管理背景,有助於抑制盈餘管理；Dhaliwal et al. (2010). engchi. 亦驗證審計委員會之專業性與盈餘品質呈現正相關。其對債務融資的決策影響， Mizruchi and Stearns (1988)發現，董事專業與企業融資決策有關，企業通常在績效低落、償債能力不佳時，會聘請金融機構主管加入董事會。Anderson, Mansi and Reeb(2003)從S&P 500中選取252家公司，對董事會特性與債權資金成本作分析，認為債權人對以會計基礎簽訂之債務契約的信賴，和其對企業董事會獨立性有相當重要的關係，主要是因為董事會對財務報表能否忠實表達有重大的影響力，且發現董事會的特性對企業的債權資金成本有重大的影響。其研究發現，董事會與 14.

(21) 審計委員會的獨立程度愈高，企業舉債的債權資金成本會愈低，兩者之間呈現穩健的顯著關係。Stearns and Mizruchi (1993)探討聘請具商業銀行背景、投資銀行背景即保險公司背景的董事，是否會對公司借款之類別、償還期限與借款總額產生影響。其研究結果發現，負債比率高且短期借款金額高之公司較會聘僱據投資銀行背景之董事，以確保長期資金之取得。Booth and Deli (1999)將金融金構分為商業銀行、保險公司及投資銀行，探討具有財務機構背景之董事對於企業企業借款決策的影響，其研究結果發現，商業銀行背景的外部董事與企業銀行借款金額. 政治大. 呈正相關。此外，任職於金融機構董事可以強化金融機構對公司的監督效能，而. 立. 金融機構會有較高的借款意願。劉威廷(2006)，利用2000年至2004年的資料，分. ‧ 國. 學. 析獨立董事與監察人的設置與公司債權資金成本的關聯性，實證結果顯示，當聘. ‧. 任獨立董監的企業會享有較低的債權資金成本。. sit. y. Nat. 銀行因為在借款人與存款人間的資訊不對稱，因此扮演著監督的角色。銀. io. al. er. 行貸款合約不只包含價格，還有其它非價格的條款，像是貸款規模、期限、抵押. v. n. 品要求和限制性條款。放款人用合約條款來減輕資訊問題及可能的代理衝突。銀. Ch. engchi. i n U. 行能透過限制貸款規模或縮短還款期限來控制風險(Strahan, 1999; Qian and Strahan, 2007; Chava et al. 2008; Bae and Goyal 2009)。舉例來說，短期貸款能讓銀行透過經常貸款更新的過程來監督信用品質，因此減少資訊風險。Diamond and Verrecchia (1991)研究中顯示資訊透明會減少公司的債權資金成本，因為較少的資訊不對稱會吸引投資人而使證券的流動性增加。實證文獻記錄借款公司的資訊不透明會增加聯貸利差。Sengupta(1998)以1987至1991年間曾公開發行公司債進行融資的公司為樣本，探討揭露品質是否能降低公司債之資金成本。實證結果顯示，揭露水準與債權資金成本成負向關係。Francis et al.(2005)以應計數品質作為 15.

(22) 資訊風險之代理變數，研究發現，盈餘品質越差，其債權資金成本及權益資金成本越高。在公司裡，具有控制權的股東為了個人利益而挪用企業財富，而不需承擔財務上的後果，因此有強烈的動機進行利益輸送和其他道德風險的活動，大部份這些活動會增加違約風險，削弱抵押品的價值，因此增加財務危機的預期成本 (Lin, Ma, Malatesta, and Xuan, 2011)。銀行裡有特定產業的專家會比其他銀行要求借款人更多的產業知識與更密集的監督，舉例來說：像是因所有權與控制權有. 政治大. 較大分歧的公司，利益輸送風險較高。Petersen and Rajan(1994)利用中小企業資. 立. 料探討銀行與企業往來之關係，研究發現，企業與銀行往來關係密切，獲得越多. ‧ 國. 學. 的信用額度，且當企業借款越集中、經營年限越長，企業債權資金成本越低，若. ‧. 借款企業與多間金融機構往來，則金融機構需花費監督成本，則債權資金成本會. sit. y. Nat. 較高。此外，假設風險提高且對聯合監督有潛在需求，主辦銀行會根據對借款. io. al. er. 公司產業部門的熟悉度來選擇參與行。借款公司的所有權與控制權之差異可能影. v. n. 響聯合貸款的組成，包含外國貸款人和聯合貸款成員的整體貸款專業知識。因此，. Ch. engchi. i n U. 當聯合貸款給所有權與控制權有很大差異的公司時，聯合貸款銀行會由對借款公司的產業具有專業知識及經驗的銀行組成。 Pittman and Fortin(2004)以1977至1988年美國新上市公司為樣本，針對新上市公司之會計師的選擇與其債權資金成本間關係做研究，發現新上市公司聘任六大會計師事務所(Big Six)查核，因為會計師事務所的聲譽會加強財務報導的可靠性，所以會降低其成立時向金融機構舉債的債權資金成本。Chava and Roberts (2008)顯示放款銀行會因為公司違反債務限制條款而干預管理活動，導致借款公司的資本支出大量縮減。此外，董事會的品質與其他公司治理的特色都有可能會 16.

(23) 影響貸款銀行對限制合約條款的類型。特別是借款人的董事會規模較大、較獨立、和組成多元性、較少的內部董事，會取得較少的財務比率的限制合約條款。公司有多元化的董事會、董事任期較長或其CEO有較強的誘因基礎的薪酬，其貸款會有較少的擔保品限制。財務報表誤述會使公司財務報表的信用產生不確定性，顯示公司資訊揭露的低品質。雖然重述在某些情況會減少會計項目的不確定性，但整體財務資訊的不確定性會增加，會造成投資人懷疑公司營運和報導績效。因此放款人與貸款人間. 政治大. 的資訊不對稱在重述之後會增加。Anderson and Yohn (2002)提出與收入認列問題. 立. 有關的重述宣告後，買入賣出價差會增加。隨著資訊不對稱增加，會使放款銀行. ‧ 國. 學. 更密集地監督重述公司。增加的監督成本可能會以較高的利率或嚴苛的合約條款. ‧. 移轉給借款人。. sit. y. Nat. 聯合貸款文獻指出公司有較高財務危機，放款公司可能較不願意借款. io. al. er. (Bolton and Scharfstein, 1996; Lee and Mullineaux, 2004)。因為較少放款人的聯合. v. n. 貸款結構有利於協商與集體決策，因此能在借款公司遭遇財務困境時能提高債務. Ch. engchi. i n U. 重整成功的可能性。此外，還有文獻顯示借款人有較高的資訊不確定性，會有較少的貸款銀行參與，因為較少貸款銀行的聯貸結構可以減少在資訊蒐集與監督的搭便車的問題，與減少再次簽約或違約情況的成本 (Dennis and Mullineaux 2000; Qian and Strahan 2007; Sufi 2007)。Graham et al. (2008) and Kim et al. (2011)更進一步提出，較少放款銀行會想貸款給財務報表重述或對財務報導有內控缺失的借款公司。因此本研究推論審計委員會裡若具備會計專家，因其具備會計專業能力，而可以有效監督企業以及財務報表的公正性，進而提高企業價值。當企業在提出 17.

(24) 聯合貸款時，金融機構會考量審計委員會之會計專業來評估其債權是否有保障，當債權有保障，企業取得聯合貸款利差較低。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 18. i n U. v.

(25) 第三章. 研究方法. 本章第一節旨在針對研究之目的與問題進而建立研究假說，並預期研究假說之結果；第二節說明變數定義與衡量方法；第三節說明樣本選取與處理過程；第四節說明本研究之研究方法。. 第一節研究假說. 政治大. Francis et al.(2005)探討盈餘品質與債權資金成本與權益資金成本之關係。與. 立. 投資人定價決策有關的企業特定資訊呈現不良品質時即稱為資訊風險，研究發現，. ‧ 國. 學. 盈餘品質越差，使得資訊風險增加，導致債權資金成本與權益資金成本越高。. ‧. Sengupta(1998)以 1987 至 1991 年間對曾公開發行公司債進行融資的公司為樣本，. sit. y. Nat. 探討揭露品質是否能降低公司債之資金成本。實證結果顯示，揭露水準與債權資. n. al. er. io. 金成本成負向關係，也就是說當公司揭露水準的越高，資訊不對稱會降低，投資. i n U. v. 人更信任財務報表，而使公司取得較低的公司債資金成本。. Ch. engchi. 因此當盈餘品質越好時，較能反映財務報表的真實情況，增強投資人對財務報表內容的信心與可靠性的評估，因而降低公司的資訊不對稱，使放款銀行以財務報表評估公司獲利能力與違約風險時能更有保障，進而使得聯貸利差降低。因此，本研究使用應計數作為盈餘品質之代理變數，提出以下假說： H1:盈餘品質越好，聯貸利差越低。. 19.

(26) 然而，以往文獻少有探討審計委員會的專業性對聯合貸款的契約特性是否有影響。過去文獻有針對董事會之特性（其特性包含獨立董事、專業背景⋯⋯等）對盈餘品質、財務報表品質及投資融資決策之影響進行研究。Klein(2002)指出董事會的獨立性能降低盈餘管理的程度。Cohen et al. (2014)研究結果顯示，審計委員會的成員同時擁有會計專業與產業專業，能夠改善審計委員會在監督財務報表過程時的有效性。Booth and Deli (1999)發現，商業銀行背景的外部董事與企業銀行借款金額呈正相關。過去許多文獻大部份都支持董事會中有會計背景的財務專. 政治大. 家能提高財務報導的品質(Felo et al., 2003; Defond et al. 2005)，且董事會中有財. 立. 務專家、會計專家或具有銀行背景的專家會對融資或投資的決策有幫助，提升金. ‧ 國. 學. 融機構借款的意願(Stearns & Mizruchi,1993; Güner et al., 2008 )。Chtourou, Bedard,. ‧. and Courteau(2001)探討審計委員會與董事會對於上市公司公開財務資訊揭露之. sit. y. Nat. 影響。其發現，至少有一位審計委員為財務專業時，其盈餘管理程度較低。. io. al. er. 因此，本研究推論當審計委員會裡具備會計專家能提升財務報表之品質，. v. n. 並增加資訊透明與可靠度而降低盈餘管理程度，進而使放款銀行減少對企業財務. Ch. engchi. i n U. 報表的疑慮，提升對企業財務報表的信賴，使聯貸利差更低。因此本研究將針對美國的經濟環境，對此議題作進一步的探討，審計委員會中具會計專業的調節效果對盈餘品質與聯貸利差有何影響，並提出以下假說。 H2:審計委員會裡若會計專家比例越高，H1 之現象將更加明顯。. 20.

(27) 第二節樣本選取與資料來源一、樣本選取本研究主要選取美國非金融業上市公司中皆可以取得其董事會結構、財務資料，與聯合貸款資料為研究樣本；本研究樣本所包含的期間為 2000 年至 2012 年底，共計十二年。. 二、資料來源. 立. 政治大. 在資料來源部分，有關獨立董事現職與專業性，取自 BoardEx 資料庫，此資. ‧ 國. 學. 料庫包含董事會成員的經驗、過去任職的董事經歷、董事會架構、獨立董事背景. ‧. 與獨立性，審計委員會等的相關經驗及董事的薪酬。企業聯合貸款之財務資料，. sit. y. Nat. 來自 DealScan 資料庫，該資料庫能提供聯合貸款的借款人身份及資訊與借款合. io. al. n. 據資料庫，並收錄公司之營運及財務狀況。. Ch. engchi. er. 約條款。有關美國企業的財務資料取自 Compustat 資料庫，該資料庫彙整財務數. i n U. v. 第三節研究變數設計一、. 應變數. 1.聯貸利差(SPREAD) 本研究之應變數為取得聯合貸款期間所需支付的貸款利差。大多國內外的文獻對於債權資金成本的研究多著墨於以公司債的到期殖利率作為代理變數。本研究將聯貸利差定義為年利率再外加的 LIBOR，並對 LIBOR 其取自然對數。 21.

(28) 二、自變數 1. 盈餘品質(EQ) 基於代理理論，企業所有人一般以利潤的相關指標分析代理人的績效，使代理人有強烈誘因粉飾企業的經營績效，以實現自我利益最大化。財務報表資訊為投資授信決策的主要判斷依據，因此企業報導之盈餘品質對資訊使用者有重大的影響。過去關於盈餘品質的代理變數是以異常應計數來研究，大多關注在人為操作的應計基礎的盈餘管理 (Healy and Wahlen, 1999) 。盈餘管理 (earnings. 政治大. management)，係指企業管理人員介入財務報表編制的過程，使會計盈餘達到公. 立. 司所預期的目標的一種行為。Healy and Wahlen(1999)認為盈餘管理的發生，為管. ‧ 國. 學. 理者將其判斷的權力運用在財務報表與交易中，其主要目的在誤導利害關係人對. ‧. 企業經濟效益的認知，或透過改變會計數字，以影響契約的結果。應計項目可以. sit. y. Nat. 分為裁量性與非裁量性，非裁量性應計項目隨著企業的營運而變動，並非管理階. io. al. er. 層能控制，而裁量性應計項目可由管理者判斷裁決，因而產生會計政策的組合對. v. n. 盈餘之影響。企業可運用應計基礎中可裁決的彈性進行盈餘管理，包括：存貨備. Ch. engchi. i n U. 抵跌價損失的提列、退休金提列比率及呆帳提列比率。在 H1 中，本研究中以盈餘管理程度作為自變數盈餘品質之代理變數。企業管理階層為了達成其意圖，利用一般公認會計原則允許的裁量權調整企業的營運狀況。應計項目可分為兩種，一為裁決性應計數，其為管理者可決定的裁決性部分，另一種為非裁決性應計數，其為管理者無法操控的非裁決性部分。衡量裁決性應計數的方式有很多種，舉例來說如：Healy Model (Healy, 1985)、 DeAngelo Model ( DeAngelo, 1986)、Jones Model (Jones, 1991) 與 Modified Jones Model (Dechow, Sloan, & Sweeney, 1995)。Jones(1991)認為非裁決性應計數並非固 22.

(29) 定，會受外部環境影響而產生變動，為了估計客觀經濟環境下，某家公司之非裁決性應計數的合理數額，Jones 利用時間序列模型，考量公司的營業狀況與折舊金額，估計出一個合理的非裁決性應計數，而總應計數與非裁決性應計數的差額, 即為裁決性應計數。模型中以「銷貨收入變動數」衡量公司營業狀況，控制非裁決性應計數當中，與營業相關的應收帳款、存貨、應付帳款等科目的合理變動數額，以及使用「固定資產總額」控制非裁決性應計數當中的折舊費用。Jones Model 裡隱含的假設是：收入是非裁決性應計數。如果盈餘透過裁決性應計數做管理，. 政治大. 這個模型能夠從裁決性應計數代理變數中移除部分盈餘管理的效果。因此，本研. 立. 究以 Jones Model 計算裁決性應計數取絕對值(ABSDACC)當 ABSDACC 越高，. ‧ 國. 學. 盈餘管理程度越高，代表盈餘品質越差。. ‧. 本研究對美國非金融業之上市公司的各年度採用 Jones Model (Jones, 1991). sit. y. Nat. 估計裁決性應計數。模型使用樣本期間的資料，帶入迴歸式進行最小平方法. io. al. er. ( OLS )迴歸，利用各產業年度迴歸結果得到的係數代入第(2)式，以估計樣本期. v. n. 間的非裁決應計數。第(3)式中的「總應計數」與「估計非裁決應計數」的差額. Ch. engchi. i n U. 即為裁決性應計數。估計式(2)和估計式(3)中所有變數均以期初總資產平減之。估計式如下：. TACCt 1 ∆REVt PPEt = a1 � � + a2 � � + a3 � � + εt At−1 At−1 At−1 At−1. 1 ∆REVτ PPEτ NDAτ = α1 � � + α2 � � + α3 � � Aτ−1 Aτ−1 Aτ−1 23. (1) (2).

(30) DACCt =. TACCt − NDAt At−1. (3). TACCt：第 t 期之總應計數 ΔREVt：第 t 期之營業收入淨額變動數 PPEt：第 t 期之折舊性固定資產總額 At-1：第 t 期之期初資產總額 DACCt：第 t 期之裁決性應計數. 立. 政治大. NDAt：第 t 期之非裁決性應計數. ‧ 國. 學. εt：第 t 期殘差項. ‧ sit. y. Nat. 為估計式(3)中所計算之 DACC 取絕對值得到 ABSDACC，將 ABSDACC 乘. n. al. er. io. 以(-1)，以此數值每年分十組做排序(0-9)，並進行平減(除以 9)，即為本研究之盈. i n U. v. 餘品質變數 (EQ)。EQ 之數值越高，代表盈餘品質越好，意即盈餘管理程度越低。. Ch. engchi. 2. 審計委員會之會計專業(ACC) Felo et al.(2003)將會計專業定義為具備會計相關產業經驗具備會計師執照， Defond et al.(2005)依照 SOX 的規範將會計專業定義為具備會計師執照、審計人員經驗或擔任財務長。本研究中依據上述的分類，將樣本裡的會計專家定義為具有 CPA 執照、曾在四大事務所工作的經驗或是企業裡的會計長或高級會計人員，並將此變數定義為 t-1 年審計委員會具備會計專業的董事占審計委員會之比例。. 24.

(31) 3. 盈餘品質與會計專業的交乘項(EQ*ACC) 本研究欲探討審計委員會中會計專業對聯貸利差的影響，故以盈餘品質代理變數(EQ)及審計委員會之會計專業 (ACC)之交乘項進一步檢視盈餘品質與聯貸利差是否受會計專家之影響。. 三、控制變數 1. 聯貸期間(MATUR). 政治大. 當聯貸期間越長，代表公司持有該債務期間越久，因此銀行會有無法將放. 立. 款全數收回的風險，因此會要求較高的聯貸利差，減少倒帳的風險。本研究以「月」. ‧ 國. 學. 為單位，並取自然對數對聯貸期間進行衡量。. ‧. 2. 聯貸金額(AMT). sit. y. Nat. 聯貸金額越大，一方面使銀行團面臨的違約風險越高，另一方面則降低聯貸. io. al. er. 市場的流動性風險，因此對貸款利差的影響並不確定。本研究以百萬美元為單位，. n. 取自然對數對聯貸金額進行衡量。 3. 擔保與否(Secured). Ch. engchi. i n U. v. 設定擔保為解決代理問題的有效方法，若聯合貸款為擔保，則其聯貸利差應較低。設有擔保的聯合貸款為 1，無擔保為 0。 4. 聯貸目的(CORP) 各家企業聯合貸款的目的不同，如：廠房設備投資、企業購併，因此銀行會面臨不同的風險，故會針對不同的聯貸目的，收取不同的聯貸利差。本研究以虛擬變數的方式來表達聯貸目的，若為一般貸款目的，如資本支出、營運資金需求、擴張等等，則虛擬變數為 1；其他則為 0。 25.

(32) 5. 循環性貸款(REVO) 其特色為一定期間在某一額度內，可隨時進行貸款、清償的動作，只要未超過該額度，即可重複貸款，無須再次簽約。由於不需分期償還、亦沒有固定的償債期限，銀行無法賺取較多的利息收入，故借款利率會高於一次性貸款的借款利率。本研究以貸款類型設為虛擬變數，若為循環性貸款，則虛擬變數為 1，其他則為 0。 6. 一次性貸款(TERM). 政治大. 係指指具有固定償還期限的貸款。該種貸款通常是對公司的長期投資或者固. 立. 定資產進行融資。本研究將貸款類型設為虛擬變數，若為一次性貸款，則虛擬變. ‧ 國. 學. 數為 1，其他則為 0。. ‧. 7. 獨立性(INDEP). sit. y. Nat. Brick and Chidambaran(2007)認為，當企業的營運不確定性提升時，獨立董事. io. al. n. 立性。. er. 的監督功能發揮的成效。本研究以 t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例衡量獨. 8. 公司規模(SIZE). Ch. engchi. i n U. v. 當公司規模越大，其面臨破產的風險較低，因此規模大的公司能以較低的債權資金成本取得聯合貸款。本研究以 t-1 年底時資產總額帳面價值取自然對數衡量公司規模。 SIZEi,t−1 = ln (i 公司於 t − 1 年之資產總額之帳面價值) 9. 負債比率(LEV) Chung & Kallapur (2003)認為負債比率越高公司，欲可能進行盈餘管理。銀 26.

(33) 行在評估貸款時，會衡量公司的負債比率，當負債比率越高，銀行面臨壞帳風險越高，因此所要求的聯貸利差也越高。本研究以 t-1 年底時之長期負債除以總資產來衡量負債比率。 LEVi,t−1 =. i 公司於 t − 1 年長期負債. i 公司於 t − 1 年之總資產. 10. 股東權益報酬率(ROE) 本研究從股東的觀點，以 t-1 年的淨利（損）除以期末股東權益以衡量股東權益報酬率。. 立. 政治大. i 公司於 t − 1 年之股東權益. ‧. ‧ 國. i 公司於 t − 1 年之淨利（損）. 學. ROEi,t−1 =. 11. 流動比率(CUR). y. Nat. CUR i,t−1 =. n. al. i 公司於 t − 1 年流動資產. er. io. sit. 本研究以 t-1 年的流動資產除以流動負債來衡量流動比率。. i n U. v. i 公司於 t − 1 年流動負債. Ch. engchi. 27.

(34) 表 1 變數定義與預期符號彙總表變數名稱. 變數定義. 預期符號. 應變數 All-in spread drawn 為年利率再附加. SPREAD. LIBOR，並對 LIBOR 取自然對數自變數 EQ. t-1 年之盈餘品質. −. ACC. i 公司於 t-1 年時具備會計專業之董. ?. 事占審計委員會會之比例. EQ*ACC. 立. 控制變數. INDEP. 聯貸金額，取自然對數. ?. y. ? ?. 循環性聯合貸款為 1，其他為 0. ?. sit. 聯貸為公司目的為 1，其他為 0. er. al. n. TERM. io. REVO. ?. 聯貸有擔保為 1，其他為 0. Nat. CORP. ‧ 國. Secured. 聯貸期間，以月衡量並取自然對數. ‧. AMT. −. 學. MATUR. 治政 EQ 與 ACC 的交乘項大. i n U. v. 一次性聯合貸款為 1，其他為 0. Ch. engchi. 獨立董事比例. ? −. SIZE. 公司規模. −. LEV. 負債比率. +. ROE. 股東權益報酬率. −. CUR. 流動比率. −. IND. 各產業虛擬變數. YEAR. 各年度虛擬變數. 28.

(35) 第四節實證模型與研究方法一、. 實證模型. 假說一：本模型將驗證是否當公司的盈餘品質越好，對其聯合貸款取得的貸款利差越低。若盈餘品質對聯合貸款之貸款利差有不同程度之影響，則會反應在迴歸結果上。本研究預期模型一之 β1 係數為負。. 政治大. SPREADi,t = α + β1 EQi,t−1 + β2 MATUR i,t + β3 AMTi,t + β4 Securedi,t + β5 CORPi,t. 立. ‧ 國. 學. + β6 REVOi,t + β7 TERMi,t + β8 INDEPi,t−1 + β9 SIZEi,t−1. + β10 LEVi,t−1 + β11 ROEi,t−1 + β12 CUR i,t−1 + Year �ixed effect. ‧. + Industry �ixed effect. sit. n. al. �模型一�. er. io. 假說二：. y. Nat. + εi,t. Ch. engchi. i n U. v. 由於本研究推論當盈餘品質好的時候，可能是因為審計委員會裡的會計專家而使監督效能得以發揮。因此本研究想要進一步探討審計委員會裡的會計專家是否能增強假說一之效果。審計委員會裡會計專家可能對於聯合貸款之利差產生有利之影響，因此本研究預期模型二中 β3 係數為負。. 29.

(36) SPREADi,t = α + β1 EQi,t−1 + β2 ACCi,t−1 + β3 EQi,t−1 ∗ ACCi,t−1 + β4 MATUR i,t. + β5 AMTi,t + β6 Securedi,t + β7 CORPi,t + β8 REVOi,t + β9 TERMi,t + β10 INDEPi,t−1 + β11 SIZEi,t−1 + β12 LEVi,t−1 + β13 ROEi,t−1 + β14 CUR i,t−1 + Year �ixed effect + Industry �ixed effect + εi,t. （模型二）. 二、研究方法 1.敘述性統計分析. 立. 政治大. 本研究以美國非金融業上市公司為樣本，自 BoardEx 資料庫取得董事會特性. ‧ 國. 學. 資料、DealScan 資料庫取得聯合貸款特性之資料，並輔以 Compustat 取得各上市. ‧. 公司之財務資料。以樣本公司做敘述性統計以了解趨勢。並提供各變數之統計量，. sit. n. al. er. io 2.相關係數分析. y. Nat. 包括平均數、中位數、最小值與最大值。. Ch. engchi. i n U. v. 分析個變數的基本統計量後，以 Pearson 的相關係數分析，瞭解應變數、自變數和其他控制變數間的關係及相關程度。. 3.迴歸結果與分析最後，本研究對合併後的所有樣本觀測值資料進行多元迴歸分析，以多元迴歸分析之結果探討各變數與聯貸利差之關聯性，以驗證本研究提出的假說。. 30.

(37) 第四章. 實證結果與分析. 本研究旨在探討審計委員會之會計專家對盈餘品質和聯合貸款契約特性之影響，本章分別列示敘述性統計量、相關係數表與迴歸分析等實證結果，藉以之證明本研究假說。. 第一節敘述性統計分析. 政治大. 本研究彙總各變數之平均數、標準差、中位數、最小值和最大值於表 2。. 立. 表 2 為全部樣本之敘述性統計量，本研究之所有樣本相關研究變數之平均數、標. ‧ 國. 學. 準差、最小值與最大值等敘述統計量為避免極端值之影響，將原始資料百分位數. ‧. 第九十九分位數 (P99) 以上與第一分位數 (P1) 以下的極端值採用溫塞化. sit. y. Nat. (Winsorized)方式處理。從表 2 可得知聯貸利差取自然對數(SPREAD)的平均數為. n. al. er. io. 4.937，中位數為 5.165。. i n U. v. 觀察主要自變數的敘述統計量，ABSDACC 的平均值為 0.278，ACC 的平. Ch. engchi. 均值為 0.047，顯示公司具有會計專業的董事占審計委員會之比率，在全體樣本中約近百分之五的獨立董事具備會計專業。觀察控制變數的敘述統計量，擔保與否(Secured)的全部樣本平均數為 0.463。聯合貸款為公司目的(CORP)的全部樣本平均數為 0.478，顯示將近一半的聯合貸款為公司目的與有擔保的。聯合貸款類型為循環性(REVO)的全部樣本平均數 0.602。聯合貸款類型為一次性(TERM)全部樣本平均數 0.263，顯示約全體樣本比例之十分之六採用循環性的聯合貸款。董事會獨立性(INDEP)全體樣本平均數. 31.

(38) 0.734，中位數為 0.778。衡量公司規模(SIZE)是以前一年度的期末總資產取自然對數，全部樣本之平均數為 7.664，中位數為 7.591，顯示全部樣本的規模分佈平均，並沒有規模特大或特小的情況。負債比率(LEV)是以前一年度的期末長期負債除以期末總資產，全部樣本平均數 0.285，中位數為 0.264，顯示全部樣本負債比例偏高的情況。股東權益報酬率(ROE)以前一年度的淨利（損）除以期末股東權益，全部樣本平均數 0.067，中位數為 0.102。流動比率(CUR)以前一年度的期末流動負債除以流動資產，全部樣本平均數 1.741，中位數為 1.518。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 32. i n U. v.

(39) 表 2 敘述性統計樣本數. 平均數. 標準差. 中位數. 最小值. 最大值. SPREAD. 6148. 4.937. 0.830. 5.165. 1.609. 7.111. ABSDACC. 6148. 0.278. 0.486. 0.097. 0.000. 5.548. EQ. 6148. 0.500. 0.319. 0.556. 0.000. 1.000. MATUR. 6148. 3.742. 0.638. 4.094. 0.000. 5.481. AMT. 6148. 5.963. 1.279. 5.991. -1.347. 10.166. ACC. 6148. 0.047. 0.000. 1.000. Secured. 6148. 0.463. 0.000. 1.000. CORP. 6148. 0.478. 0.500. 0.000. 0.000. 1.000. REVO. 6148. 0.602. 0.490. 1.000. 0.000. 1.000. TERM. 6148. 0.263. 0.440. 0.000. INDEP. 6148. 0.158. 0.778. SIZE. 6148. 1.557. 7.591. LEV. 6148. 0.285. ROE. 6148. 0.067. 0.655. CUR. 6148. 1.741. 1.062. 學. ‧. 1.000. Nat. y. 0.000. io. al. n. 7.664. 0.000. 1.000. 3.166. 11.627. 0.000. 1.097. 0.102. -9.644. 4.516. 1.518. 0.190. 25.241. C h 0.193 i U e n g c h 0.264. sit. 0.734. er. ‧ 國. 立. 0.112 0.000 政治大 0.499 0.000. v ni. 各變數定義分別為，SPREAD=聯貸利差取自然對數；ABSDACC=t-1 年裁決性應計數取絕對值；EQ =t-1 年之盈餘品質；MATUR=聯合貸款償還期限取自然對數；AMT=聯合貸款金額取自然對數；ACC=i 公司於 t-1 年具備會計專業的董事占審計委員會之比例； Secured=擔保與否； CORP=聯合貸款為公司目的；REVO=循環性聯合貸款；TERM=一次性聯合貸款；INDEP=獨立性，t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例；SIZE=公司規模，ln(i 公司於 t-1 年底時資產總額帳面價值) LEV= 負債比率，i 公司 t-1 年之長期負債/t-1 年之總資產；ROE=股東權益報酬率，i 公司 t-1 年的淨利（損）/i 公司 t-1 年之股東權益；CUR=流動比率，i 公司 t-1 年的流動資產/i 公司 t-1 年的流動負債。. 33.

(40) 第二節相關係數分析本研究藉由 Pearson 的相關係數矩陣分析，以瞭解各實證變數之間相關性之程度，相關係數矩陣分析的結果列於表 3。本節中，相關係數分析觀察自變數與應變數之相關性分析，以下以 Pearson 相關係數矩陣，來了解各變數間之關係。. 一、. 自變數與應變數間相關係數分析. 政治大. ABSDACC與SPREAD呈顯著正相關，表示ABSDACC越高，公司盈餘品質. 立. 越差，導致聯貸利差越高。公司規模與聯貸利差呈顯著負相關，意即公司規模愈. ‧ 國. 學. 大，企業舉債的成本就會較低；負債比率與聯貸利差顯著正相關；股東權益報酬. ‧. 率與聯貸利差呈顯著負相關，流動比率與聯貸利差呈顯著正相關. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 34. i n U. v.

(41) 1.000. ABSDACC. 0.046. EQ. MATUR. AMT. ACC. REVO. <.0001. <.0001. 0.208. 0.048. (<.0001). -0.0001. <.0001. -0.287. -0.042. 0.056. 0.099. (<.0001). -0.0009. <.0001. (<.0001). 0.095. 0.046. (<.0001). -0.0003. 0.488. 0.069. (<.0001). (<.0001). <.0001. (<.0001). -0.050. 0.062. 0.071. -0.2978. (<.0001). <.0001. -0.113. 0.016 -0.2111. 0.013. (<.0001). 0.1955 -0.119. 1.000. (<.0001) 0.229. -0.186. 0.052. -0.061. 1.000. sit. -0.017. 1.000. 政治大. ‧ 國. -0.077. 立. (<.0001). a l 0.070 (<.0001) (<.0001) Ch n. CORP. 1.000. io. Secured. -0.661. Nat. ACC. -0.097. ‧. AMT. REVO. 學. MATUR. CORP. 1.000. -0.0003 EQ. Secured. y. SPREAD. ABSDACC. er. SPREAD. 1.000. i U e-0.175 n g c h1.000. 0.024. -0.018. (<.0001). -0.0581. -0.1488. (<.0001). 0.007. 0.251. -0.035. -0.011. -0.034. 0.148. 0.6036. (<.0001). -0.0061. -0.3785. -0.0075. (<.0001). 35. v i n. 1.000. TERM. INDEP. SIZE. LEV. ROE. CUR.

(42) 0.053. 0.230. -0.0621. <.0001. (<.0001). -0.0837. (<.0001). (<.0001). 0.014. 0.017. 0.059. 0.142. 0.030. (<.0001). -0.2565. 0.1829. (<.0001). (<.0001). -0.0199. (<.0001). -0.416. -0.084. 0.167. -0.153. 0.742. -0.118. -0.383. (<.0001). (<.0001). <.0001. (<.0001). (<.0001). 0.275. -0.033. 0.035. 0.146. 0.190. (<.0001). -0.0093. 0.0057. (<.0001). (<.0001). -0.109. -0.006. 0.018. 0.018. (<.0001). -0.641. 0.1593. -0.1617. 0.066. 0.025. (<.0001). -0.0514. -0.066. -0.078. (<.0001). 立. -0.006. -0.735. (<.0001). (<.0001). 0.099. 0.064. -0.039. (<.0001). (<.0001). -0.0023. -0.058. -0.128. (<.0001). (<.0001). 0.103. 政治大. (<.0001). -0.6542. (<.0001). (<.0001). 0.183. 0.025. (<.0001). -0.0523. (<.0001). 0.033. 0.010. -0.167. 1.000. 0.237 (<.0001). 1.000. 0.164. 1.000. (<.0001) -0.094. 0.084. 1.000. (<.0001). (<.0001). 0.025. 0.019. -0.033. -0.0526. -0.1372. -0.0088. 0.045. 0.013. -0.006. -0.0004. -0.2941. (<.0001). -0.0097. -0.4297. -0.6354. -0.244. 0.028. 0.098. -0.007. 0.050. 0.009. -0.010. -0.285. -0.195. -0.0292. (<.0001). -0.6006. (<.0001). -0.4987. -0.4219. (<.0001). (<.0001). (<.0001). Nat. <.0001. 0.066. -0.082. -0.071. -0.098. ‧. CUR. -0.022. 學. ROE. 0.217. y. LEV. (<.0001). -0.057. 1.000. 0.019. 1.000. -0.1447. sit. SIZE. 0.024. 各變數定義分別為，SPREAD=聯貸利差取自然對數；ABSDACC=t-1 年裁決性應計數取絕對值；EQ =t-1 年之盈餘品質；MATUR=聯合貸款償還期限取自然對數；AMT=聯合貸款金額取. io. 自然對數；ACC=i 公司於 t-1 年具備會計專業的董事占審計委員會之比例； Secured=擔保與否；CORP=聯合貸款為公司目的；REVO=循環性聯合貸款；TERM=一次性聯合貸款；INDEP=. n. al. er. INDEP. 0.354. ‧ 國. TERM. v i n. 獨立性，t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例；SIZE=公司規模，ln(i 公司於 t-1 年底時資產總額帳面價值) LEV= 負債比率，i 公司 t-1 年之長期負債/t-1 年之總資產；ROE=股東權益報酬. Ch. engchi U. 率，i 公司 t-1 年的淨利（損）/i 公司 t-1 年之股東權益；CUR=流動比率，i 公司 t-1 年的流動資產/i 公司 t-1 年的流動負債。. 表 3 Pearson 相關係數表. 36.

(43) 第三節迴歸結果與分析本研究假說之建立係在探討當審計委員會裡具有會計專家是否會對聯合貸款的貸款利差產生影響。本研究模型先以 Jones Model (1991)的裁決性應計數衡量盈餘品質對聯合貸款的貸款利差的影響，接著再驗證，當審計委員會裡具有會計專家是否會加強盈餘品質對聯合貸款的貸款利差的效果。另外也驗證其他控制變數如董事會的獨立性、公司規模、負債比率等公司特性的因素去分析其對貸款利差的影響。. 立. 政治大. 本節之架構根據前一章所提出的假說分為兩大部分，每一部分在依其模型. ‧ 國. 學. 之順序進行迴歸分析，皆利用多元迴歸模型探討變數之間的關聯性。第一部分為. ‧. 盈餘品質對聯合貸款之貸款利差的關係；第二部分則為當審計委員會裡有會計專. al. n. 一、盈餘品質與聯合貸款的貸款利差之關係. Ch. engchi. er. io. sit. y. Nat. 家的比例對聯合貸款的貸款利差的影響。. i n U. v. 本研究認為盈餘品質會對聯合貸款的貸款利差有負向之影響，模型一以聯貸利差取自然對數(SPREAD)作為衡量聯合貸款契約特性的變數，探討盈餘品質對於聯合貸款之貸款利差的影響。表 4 列示模型一的迴歸結果。由表 4 的模型迴歸結果可以觀察到，聯合貸款的貸款利差(SPREAD)與自變數(EQ)呈現顯著負向相關，並達到 1%的顯著水準，Adjusted R-Square 為 0.556，在其他控制變數的方向及顯著性上，聯貸金額(AMT)、公司規模(SIZE)、股東權益報酬率(ROE)、流動比率(CUR)皆與聯貸利差成負向且顯著之關係，並達到 1%. 37.

(44) 水準；獨立性(INDEP)為負向顯著之關係，並達到 5%的顯著水準；負債比率(LEV) 為正向之顯著關係，並達 1%的顯著水準，上述控制變數皆符合本研究之預期。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 38. i n U. v.

(45) 表 4 盈餘品質與聯貸利差之關係 SPREADi,t = α + β1 EQi,t−1 + β2 MATUR i,t + β3 AMTi,t + β4 Securedi,t + β5 CORPi,t + β6 REVOi,t + β7 TERMi,t + β8 INDEPi,t−1 + β9 SIZEi,t−1. + β10 LEVi,t−1 + β11 ROEi,t−1 + β12 CUR i,t−1 + Year �ixed effect 預期方向. 係數. P值. Intercept. ？. 5.475. <.0001. EQ. −. -0.114. <.0001. MATUR. ？. 政治 -0.007 大. 0.7444. io. INDEP. ？. 0.010. ？. 0.166. ？. 0.543. −. -0.122. Ch. -0.116. n. al. 0.472. SIZE. −. LEV. +. ROE CUR. engchi. i n U. <.0001 0.5095. y. Nat. TERM. ？. <.0001. ‧. REVO. ‧ 國. CORP. -0.075. 學. Secured. ？. sit. 立. AMT. er. 變數. + Industry �ixed effect + εi,t. v. <.0001 <.0001 0.0225 <.0001. 0.828. <.0001. −. -0.085. <.0001. −. -0.025. 0.0001. YEAR. Included. IND. Included. Adjusted R-Square. 0.556. 各變數定義分別為，SPREAD=聯貸利差取自然對數；EQ =t-1 年之盈餘品質；MATUR=聯合貸款償還期限取自然對數；AMT=聯合貸款金額取自然對數；Secured=擔保與否；CORP=聯合貸款為公司目的；REVO=循環性聯合貸款；TERM=一次性聯合貸款；INDEP=獨立性，t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例；SIZE=公司規模，ln(i 公司於 t-1 年底時資產總額帳面價值) LEV= 負債比率，i 39.

(46) 公司 t-1 年之長期負債/t-1 年之總資產；ROE=股東權益報酬率，i 公司 t-1 年的淨利（損）/i 公司 t-1 年之股東權益；CUR=流動比率，i 公司 t-1 年的流動資產/i 公司 t-1 年的流動負債。. 二、盈餘品質與聯貸利差之關係受審計委員會裡會計專家之影響由於本研究希望探討審計委員會的會計專業對盈餘管理與聯合貸款的影響，因此於模型二中加入具備會計專業的董事占審計委員會之比例(ACC)以及盈餘管理與審計委員會的會計專家比例之交乘項(EQ*ACC)兩個變數。表 5 分別列示模型二的結果。. 立. 政治大. 由表 5 的模型二的迴歸結果可以觀察到，納入交乘項後，交乘項與聯合貸款. ‧ 國. 學. 的貸款利差(SPREAD)呈現顯著負向關係，其達到雙尾 10%的顯著水準，比起未. ‧. 考慮審計委員會裡會計專家的比例對於聯合貸款的貸款利差有負向增強效果，支. sit. y. Nat. 持假說二之成立。其他控制變數的部分與模型一之迴歸效果相同，聯貸金額. n. al. er. io. (AMT)、獨立性(INDEP)、公司規模(SIZE)、股東權益報酬率(ROE)、流動比率(CUR). i n U. v. 與聯貸利差呈現顯著負向之關係，除了獨立性(INDEP)達 5%顯著水準，其餘皆. Ch. engchi. 達 1%顯著水準，符合本研究之預期。. 40.

(47) 表 5 盈餘品質與聯貸利差之關係受審計委員會裡會計專家之影響 SPREADi,t = α + β1 EQi,t−1 + β2 ACCi,t−1 + β3 EQi,t−1 ∗ ACCi,t−1 + β4 MATUR i,t. + β5 AMTi,t + β6 Securedi,t + β7 CORPi,t + β8 REVOi,t + β9 TERMi,t + β10 INDEPi,t−1 + β11 SIZEi,t−1 + β12 LEVi,t−1 + β13 ROEi,t−1 + β14 CUR i,t−1 + Year �ixed effect + Industry �ixed effect 預期方向. 係數. Intercept. ？. 5.464. EQ. −. al. n. REVO. io. CORP. 0.168. −. -0.302. ？. -0.006. ？. -0.075. ？. 0.472. ？. 0.010. C？ h. TERM. ？. INDEP. 0.1146 0.0912 0.7626 <.0001. y. Nat. Secured. ‧ 國. AMT. ？. 0.0003. ‧. MATR. 政治 -0.098 大. 學. EQ*ACC. <.0001. sit. 立. ACC. P值. er. 變數. + εi,t. n U engchi 0.166. iv. <.0001 0.5007 <.0001. 0.544. <.0001. −. -0.120. 0.0244. SIZE. −. -0.116. <.0001. LEV. +. 0.827. <.0001. ROE. −. -0.085. <.0001. CUR. −. -0.025. 0.0001. YEAR. Included. IND. Included 41.

(48) Adjusted R-square. 0.556. 各變數定義分別為，SPREAD=聯貸利差取自然對數；EQ =t-1 年之盈餘品質；ACC=i 公司於 t-1 年具備會計專業的董事占審計委員會之比例；EQ*ACC=EQ 與 ACC 之交乘項；MATUR=聯合貸款償還期限取自然對數；AMT=聯合貸款金額取自然對數；Secured=擔保與否；CORP=聯合貸款為公司目的；REVO=循環性聯合貸款；TERM=一次性聯合貸款；INDEP=獨立性，t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例；SIZE=公司規模，ln(i 公司於 t-1 年底時資產總額帳面價值) LEV= 負債比率，i 公司 t-1 年之長期負債/t-1 年之總資產；ROE=股東權益報酬率，i 公司 t-1 年的淨利（損）/i 公司 t-1 年之股東權益；CUR=流動比率，i 公司 t-1 年的流動資產/i 公司 t-1 年的流動負債。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 42. i n U. v.

(49) 第四節額外測試前一節以聯合貸款的貸款利差衡量聯合貸款的契約特性，本節中將繼續測試其他聯合貸款契約特性，分別為聯貸期間(MATUR)與聯貸金額(AMT)。本節中關心的變數為盈餘品質(EQ)與交乘項(EQ*ACC)，並不對其他控制變數預期方向。. 一、盈餘品質與審計委員會具備會計專家對聯貸期間之影響. 政治大. 當盈餘品質越好，其貸款期間應越長，因此預期盈餘品質(EQ)係數為正向，. 立. 在表 6 中可得知，盈餘品質(EQ)與聯貸期間(MATUR)為正向關係，當盈餘品質. ‧ 國. 學. 越好，所取得的貸款期間越長，與預期方向相同，但其 P 值達 0.4088 並不顯著。. ‧. 在表 7 中可得知，納入交乘項後，交乘項(EQ*ACC)與聯貸期間(MATUR)呈現正. sit. y. Nat. 向關係，並達到單尾顯著水準 10%，比起未考慮審計委員會裡會計專家的比例對. io. al. er. 於聯貸期間有正向增強效果。. v. n. 其他控制變數方面，獨立性(INDEP)與聯貸期間(MATUR)呈正向關係，並達. Ch. engchi. i n U. 單尾 10%顯著；公司規模(SIZE)與聯貸期間(MATUR)呈負向關係，並達雙尾 1% 顯著，本研究推論，當公司規模越大，需要更多資金運用，銀行考量到流動性風險，而不願意將聯貸期間拉長。. 43.

(50) 表 6 盈餘品質與聯貸期間之關係 MATUR i,t = α + β1 EQi,t−1 + β2 SPREADi,t + β3 AMTi,t + β4 Securedi,t + β5 CORPi,t + β6 REVOi,t + β7 TERMi,t + β8 INDEPi,t−1 + β9 SIZEi,t−1. + β10 LEVi,t−1 + β11 ROEi,t−1 + β12 CUR i,t−1 + Year �ixed effect 變數. + Industry �ixed effect + εi,t 預期方向. 係數. P值. Intercept. ？. 2.454. <.0001. EQ. +. 0.016. 0.4088. SPREAD. ？. 政治 -0.005 大. 0.7444. ？. 0.110. ？. 0.062. ？. 0.000. ？. 1.012. ‧. <.0001. ？. 1.067. y. 立. <.0001. ？. 0.056. ？. -0.057. LEV. ？. 0.202. <.0001. ROE. ？. -0.001. 0.9355. CUR. ？. 0.012. 0.0899. io. INDEP. Nat. TERM. al. n. SIZE. Ch. sit. REVO. engchi. i n U. v. YEAR. Included. IND. Included. Adj R-Square. <.0001 0.9819. er. CORP. <.0001. 學. Secured. ‧ 國. AMT. 0.1593 <.0001. 0.498. 各變數定義分別為，SPREAD=聯貸利差取自然對數；EQ =t-1 年之盈餘品質；MATUR=聯合貸款償還期限取自然對數；AMT=聯合貸款金額取自然對數；Secured=擔保與否；CORP=聯合貸款為公司目的；REVO=循環性聯合貸款；TERM=一次性聯合貸款；INDEP=獨立性，t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例；SIZE=公司規模，ln(i 公司於 t-1 年底時資產總額帳面價值) LEV= 負債 44.

(51) 比率，i 公司 t-1 年之長期負債/t-1 年之總資產；ROE=股東權益報酬率，i 公司 t-1 年的淨利（損） /i 公司 t-1 年之股東權益；CUR=流動比率，i 公司 t-1 年的流動資產/i 公司 t-1 年的流動負債。. 立. 政治大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. 45. i n U. v.

(52) 表 7 盈餘品質與聯貸期間之關係受審計委員會裡會計專家之影響 MATUR i,t = α + β1 EQi,t−1 + β2 ACCi,t−1 + β3 EQi,t−1 ∗ ACCi,t−1 + β4 SPREADi,t. + β5 AMTi,t + β6 Securedi,t + β7 CORPi,t + β8 REVOi,t + β9 TERMi,t + β10 INDEPi,t−1 + β11 SIZEi,t−1 + β12 LEVi,t−1 + β13 ROEi,t−1 + β14 CUR i,t−1 + Year �ixed effect + Industry �ixed effect 預期方向. 係數. P值. Intercept. ？. 2.460. <.0001. EQ. +. 立？. 0.258. ？. -0.004. ？. 0.110. ？. 0.062. ？. 0.000. 0.1335 0.7626 <.0001. y. al. n. REVO. io. CORP. +. 0.2342. C ？h. i U e n g c h1.011. sit. Secured. Nat. AMT. -0.126. ‧. SPREAD. 0.909. 學. EQ*ACC. ‧ 國. ACC. 政治0.002大. er. 變數. + εi,t. v ni. <.0001 0.9788 <.0001. TERM. ？. 1.065. <.0001. INDEP. ？. 0.055. 0.172. SIZE. ？. -0.057. <.0001. LEV. ？. 0.203. <.0001. ROE. ？. -0.001. 0.9493. CUR. ？. 0.012. 0.0841. YEAR. Included. IND. Included 46.

(53) Adjusted R-Square. 0.498. 各變數定義分別為，SPREAD=聯貸利差取自然對數；EQ =t-1 年之盈餘品質；ACC=i 公司於 t-1 年具備會計專業的董事占審計委員會之比例；EQ*ACC=EQ 與 ACC 之交乘項；；MATUR=聯合貸款償還期限取自然對數；AMT=聯合貸款金額取自然對數；Secured=擔保與否；CORP=聯合貸款為公司目的；REVO=循環性聯合貸款；TERM=一次性聯合貸款；INDEP=獨立性，t-1 年的獨立董事人數占董事會之比例；SIZE=公司規模，ln(i 公司於 t-1 年底時資產總額帳面價值) LEV= 負債比率，i 公司 t-1 年之長期負債/t-1 年之總資產；ROE=股東權益報酬率，i 公司 t-1 年的淨利（損）/i 公司 t-1 年之股東權益；CUR=流動比率，i 公司 t-1 年的流動資產/i 公司 t-1 年的流動負債。. 政治大當盈餘品質越好，其聯貸金額應越高，因此預期盈餘品質(EQ)係數為正向，立. 二、盈餘品質與審計委員會具備會計專家對聯貸金額之影響. ‧ 國. 學. 在表 8 中可得知，盈餘品質(EQ)與聯貸金額(AMT)為負向關係，當盈餘品質越好，所取得的聯貸金額越少，雖然與預期方向相反，其 P 值為 0.4696 並不顯著。在. ‧. 表 9 中可得知，納入交乘項後，交乘項(EQ*ACC)與聯貸金額(AMT)呈現負向關. al. er. io. sit. y. Nat. 係，亦不顯著。. n. 其他控制變數方面，獨立性(INDEP)與聯貸金額(AMT)呈正向關係，但並不. Ch. engchi. i n U. v. 顯著；公司規模(SIZE)與聯貸金額(AMT)呈正向關係，並達雙尾 1%顯著。. 47.