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將數據分別代入模型後，得到台積電的公司現在價值為 52386 億新台幣，再根據 2014 年的財務報表可以知道，2014 年底的負債總額約是 670 億，因爲 2014 年分配後的 負債還沒有經過股東大會討論出來，所以這是通過對過去的分配比例來大概估算的分配 後的負債總額。台機電的股本結構很單純，其中已發行的普通股有 260 億，供發行員工 認股權憑證所保留的股本 5 億股，還有 10.7 億個單位的海外存托，每個單位代表 5 股 普通股，所以加起來的股數約是 318 億股，用企業的現在價值減去負債再處以股數，算 得台積電理論股價約為 164.75 元新台幣。
通過實質選擇權模型算得聯電的價值為 1636 億新台幣，同樣根據 2014 年的財務報 表，可以知道公司的普通股、員工認股權憑證和海外存托憑證等等加起來約有 127 億股 數，所以算得聯電的理論股價約為 12.13 元新台幣。
4.2 自由現金流折現模型的結果
自由現金流折現模型是現在企業價值評估體系中應用最廣泛的方法之一，不僅僅是 因爲它的評估思路比較好理解，沒有很複雜的模型公式，還因爲資料獲取的便利性和可 操作性，它所需要的數據資料一般都可以在財務報表中獲取到。
本文的實證分析是通過根據 2014 年年報以及 2014 年之前十年的數據，來預測 2014 年之後十年的自由現金流然後折現回來。所以當下企業的財務狀況是根據 2014 年報的 數據來進行分析。其中，計算自由現金流所需要的會計項目和對應的財報數據如表 3。
關於台積電的部分，負債和股東權益部分都是用分配後的數據，而 2014 年的分配後的 數據要股東大會商討之後才會出來，所以本文使用過去十年分配前後比例的均值來做預 估。而聯電因爲無法獲取負債和股東權益分配後的資料，所以全部是分配前的數據。
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表 3 用於計算自由現金流的會計項目以及對應的財務報表數據
會計項目（千/新台幣） 台積電 聯電
營業收入淨額 762,806,465 140,012,076 綜合損益總合 275,615,033 18,217,709
固定資產 818,198,801 166,690,243 折舊與攤銷 200,251,535 40,657,354 利息淨收入 -5,923,646 -191,448
資本支出 25,532,888 4,337,343 營運資本 205,553,787(預估分配後) 48,757,073
根據方程式（18）可以算出台積電和聯電 2014 年的自由現金流分別是 419,412,259 千新台幣和 5,906,995 千新台幣。再根據企業的財務報表和市場的狀況來算出平均資產 資本成本，因爲平均資產資本成本是針對於長期穩定的資產來衡量資本成本，所以本文 取分配後的股東權益，負債也只取長期負債，不算入短期負債。
表 4 用於計算平均資產資本成本的會計項目以及對應的財務報表數據
會計項目（千/新台幣） 台積電 聯電
分配後的股東權益 933,328,065（估算） 225,008,851 長期負債 248,443,321 40,130,721
無風險利率 0.46% 0.46%
Beta 值 1.3984 1.4207
股票指數年報酬率 8.79% 8.79%
風險溢酬 7.62% 7.62%
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債務利率 2.10% 1.95%
稅率 17% 17%
根據方程式（19）和（20）可以算出台積電和聯電 2014 年末的平均資產資本成本 分別是 9.14%和 9.82%。
未來十年財務報表的預測部分，主要是營業收入淨額、固定資產三個會計項目的預 測，通過對過去 2005-2014 年共 10 年的平均增長率的計算，來當作未來十年的增長率，
兩個公司的綜合總損益波動比較大，所以採用對過去十年的增長率幾何平均的方法取得 對未來增長率的預測。資本支出隨著固定資產的變化而得知，而折舊與攤銷、利息淨收 入、以及營運資本等等主要是根據過去十年的平均佔比或者差額來預測。關於企業的長 期增長率 g，本文用過去十年的營業收入的平均增長率。具體數據如表 5。
表 5 用於預測財務報表的參數以及對應的數據
參數 台積電 聯電
營業收入淨額平均增長率&企業增長率 g 13.41% 5.94%
綜合總損益平均增長率 12.74% 14.40%
固定資產佔營業收入淨額平均比例 99.52% 117．02%
折舊與攤銷佔固定資產平均比例 25.86% 29.74%
利息淨收入佔營業淨利平均比例 1.10% 10.66%
營運資本佔營業收入淨額平均比例 24.17% 38.52%
現金股利佔總淨利比例 (%) 54.96% 83.55%
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通過以上的自由現金流方法、平均資產資本成本和預測的未來財務報表，可以根據 方程式（21）算得台積電的現在價值為 35602 億新台幣，聯電是 2350 億新台幣，然後 與實質選擇權方法一樣減去負債，再除以對應的股數，得到自由現金折現方法算出來的 理論股價，台積電和聯電分別是 112 元新台幣和 17 元新台幣。