第三章 研究方法
第二節 變數定義與參數估計
在實際操作模型以評估教育訓練計劃價值之前，在本節中進行相關變數資料估計及 求算之步驟。其中包含折現率(WACC)、教育訓練成本(X)、訓練計劃收益、計劃存續期 間、波動性(σ)、無風險利率(R)、上漲比率(u)、下跌比率(d)、漲跌機率(p , 1-p)等…。以 下對相關變數之估算作說明：
一、 折現率(WACC)
根據財務理論，企業使用資金的成本，為其資金來源所要求的報酬率，即所謂必要 報酬率。而假設企業之資金來源僅包含負債與權益兩個部份，採用兩者間必要報酬率之 加權平均之方式較能忠實反應企業實際面臨之機會成本，求得之數值即為財務管理理論 中之加權平均資金成本（Weighted Average Costs of Capital, WACC）。本研究在此個案分 析中即以WACC 作為計算淨現值之折現率，計算方式如下：
WACC = 負債成本 × (1-稅率) × 負債比率 + 權益成本 × 權益比率 負債成本 = 負債金額/計劃總成本
其中，
負債比率及權益比率：
根據 B 集團民國九十一年十二月 31 日之資產負責表計算，B 集團九十一年之 負債及權益比率如下表：
表 3-1 B 集團九十一年度負債及權益比率
負債 股東權益
金額總計 (千元) 9,339,840.00 26,615,139.00
比率 0.260 0.740
資料來源：B 集團九十一年度財務報表
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負債成本：
B 集團九十一年度利息費用支出為 501,997 千元，佔其負責總額 9,339,840 千元 之0.053747。故本研究假設 B 集團九十一年度之負債成本為 5.375%。
權益成本：
根據 CAPM 理論：Rs = Rf + [E(Rm) – Rf] × β 故 B 集團九十一年度權益成本為：
2.80% + 0.9678 ( 8.531% - 2.80% ) = 8.346%
其中，Rf為無風險利率2.80%；β 參照 B 集團九十一年十二月 31 號之一年 Beta 值 0.9678；E(Rm)為預期市場報酬率，本研究將民國八十二年至九十一年十年間每 年最後一個交易日之大盤年報酬率取算術平均數，以8.531%作為預期市場報酬率。
下表為台股民國82 至 91 年間之大盤年報酬率：
表3-2 民國 82 至 91 年間台股大盤年報酬率 報酬率％
九十一年 -19.79 九十年 17.14 八十九年 -43.91 八十八年 31.63 八十七年 -21.60 八十六年 18.08 八十五年 34.02 八十四年 -27.38 八十三年 17.36 八十二年 79.76 平均 8.531
資料來源：台灣經濟新報(TEJ)資料庫
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稅率：
按中華民國所得稅法第五條之規定，營利事業全年課稅所得額超過十萬元以上 者，就其超過額課徵百分之二十五，故B 集團之稅率為 25%。
最後，根據以上條件進行計算，求得 B 集團九十一年度之折現率(即 WACC) 為7.224%。計算如下：
折現率(WACC) = 5.375% × (1 – 25%) × 0.260 + 8.346% × 0.740
= 7.224%
二、 教育訓練成本(X)
礙於資料取得之困難，本研究僅能取得B 集團整體之教育訓練費用資料，再根據集 團營收組成比率推估廠商用於製鞋事業之教育訓練經費。B 集團各年度投入教育訓練計 劃經費如下表3-3：
表3-3 B 集團年度教育訓練支出表 單位：千元
2002 2003 2004 2005 製鞋事業營業額 10,512,096 10,702,428 11,026,764 11,097,602 電子事業營業額 0 56,587 6,114,960 2,662,317 製鞋事業佔營收比率 100% 99.474% 64.327% 80.652%
訓練費用(集團整體) 148,860 271,500 189,000 244,800 訓練費用(製鞋事業) 148,860 270,072 121,578 197,435
註：B 集團於民國九十一年底跨足電子業，自民國九十二年(2003)起，集團分為「製 鞋」與「電子」兩大核心事業。
根據上述資料，B 集團教育訓練計劃支出在 2002 年之現值為：
PVCost at 2002 = 148,860+
(
1+2700.07224,072) (
+ 1+1210.07224,578) (
2 + 1+1970.07224,435)
3= 666,642 (千元)
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三、 訓練計劃收益
本研究假設在其他條件不變下，廠商之營業額變動僅受到教育訓練之因素所影響，
故將教育訓練計劃之收益以廠商之年營業額之變動量表示。同時，B 集團旗下包含「製 鞋」與「電子」兩大核心事業，本研究主要分析對象為傳統之製造業，故營業額部份僅 採計 B 集團製鞋部門之營收。B 集團於民國九十一年(2002)至九十四年(2005)之教育訓 練計劃收益如表3-4 所示：
表3-4 B 集團教育訓練計劃收益表 單位：千元 營業額
(製鞋部門)
計劃收益 (年營業額變動量) 2001 10,418,555
2002 10,512,096 93,541
2003 10,702,428 190,332
2004 11,026,764 324,336
2005 11,097,602 70,838
資料來源：B 集團民國九十一年至九十四年年報
根據上述資料，B 集團教育訓練計劃收益在 2002 年之現值為：
PVRev at 2002 = 93,541+
(
1+1900.07224,332) (
+ 1+3240.07224,336) (
2 + 1+700.07224,838)
3= 610,618 (千元)
四、 計劃存續期間(T)
理論上，教育訓練為長期且持續性之投入。然於實務中，企業可依據環境或自身需 求另外定義教育訓練計劃期間以便於評估效益。根據資料期間，本研究定義B 集團之教 育訓練計劃存續期間為四年。
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由於本研究中，B 集團之投資計劃為本研究所假設，且礙於資料取得之困難，故對 於計算所需之參數是以代理變數之概念，利用公開市場資料進行推估。此方法雖可能造 成結果之誤差，然本研究著重之處在於概念之創新以及模型之建立，個案分析僅為驗證 模型合理性並作為實際操作之參考，故不至於對研究結果產生太大影響。