第四章 實證結果與分析
第三節 買入後持有與每年依投資風格變換投資組合績效比較
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立 政 治 大 學
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第三節 買入後持有與每年依投資風格變換投資組合績效比
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比較採買入後持有投資組合不做任何變更與每年依投資風格變更投資 組合的報酬率與每單位風險所獲得的報酬比較,價值型股票呈現每年依投 資風格變更投資組合的報酬率優於採買入後持有投資組合不做任何變更．
主要原因為買入後持有投資組合不做任何變更的投資組合,原本為價值型 股票的股票在未來幾年可能不再是價值型股票而成長型股票的股票在未來 幾年可能不再是價值型股票,投資組合未做調整與最佳化因此報酬率較差, 成長型股票單就報酬率部分則大部分分類為每年轉換優於買入後持有,但 使用夏普指標即每單位風險所獲得的報酬比較則呈現買入後持有優於每年 依投資風格變更投資組合的報酬率,其差異如表 26、表 27 與表 28 所示。
表 26 所示為單因子(P/E)、(P/B)與(D/P)分類價值型與成長型股票, 每年依投資風格變更投資組合與買入後持有兩者報酬率與風險的差異。每 年依投資風格變更投資組合的報酬率無論是價值型或成長型均優於買入後 持有，兩者報酬率與風險的差異以(P/B)價值型最明顯,每年依投資風格變 更投資組合的風險(標準差)小於買入後持有。夏普指數即每單位風險所獲 得的報酬呈現每年依投資風格變更投資組合優於買入後持有除了 D/P 分類 的成長型股票為買入後持有優於每年依投資風格變更投資組合。
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比較買入後持有不做任何變更的投資組合與每年依投資風格變更投 資組合的報酬率與每單位風險所獲得的報酬,樂透型股票呈現每年依投資 風格變更投資組合的報酬率優於採買入後持有不做任何變更的組合。同時 具備樂透型股票特性與 P/E 分類的價值股(lottery, P/E value)兩種投資 方式平均報酬率差異最大。
標準差部分除了同時具備樂透型股票與 P/E 分類的成長股為每年依投 資風格轉換投資組合高於買入後持有,其餘為每年依投資風格轉換投資組 合的的標準差小於買入後持有的投資組合。夏普指數即每單位風險所獲得 的報酬呈現每年依投資風格變更投資組合優於買入後持有的投資組合。同 時具備樂透型股票特性與 P/E 分類的價值股(lottery, P/E value)兩種投 資方式每單位風險所獲得的報酬差異最大。
表 28：買入後持有與每年依投資風格轉換投資組合報酬率差異(3) 所有數值採用依投資風格變更投資組合減去買入後持有
買入後持有 平均報酬率差異 標準差差異 夏普指數差異
lottery-type 14.99％ -2.76％ 0.96
lottery,P/E value 23.71％ -3.44％ 1.52 lottery,P/B value 18.77％ -0.63％ 1.23 lottery,P/E growth 5.13％ 1.31％ 0.21
lottery, P/B growth NA NA NA