資料來源

在這一小節，我將分別介紹各個資料的含義和來源。個股資料是在資料統計 期間，在上海證交所A 股上市，並且未有停牌、退市等情況的所有個股的歷史資 料。指數則包括了上證綜指、上證 A 股指數和滬深 300 指數（滬深 300 指數僅 統計季度資料），它們是大陸地區常用的反映股票市場狀態的資料。其中，上證 綜指的樣本股是在上海證券交易所全部上市股票，包括 A 股和 B 股，反映了上 海證券交易所上市股票價格的變動情況；上證 A 股指數的樣本股是在上海證券 交易所全部上市A 股，反映了 A 股的股價整體變動狀況；滬深 300 指數的樣本 股是在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的300 支具有代表性的股票，覆蓋 了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。個股和這三類指數的歷史 數值和歷史股息率均來自臺灣經濟新報（TEJ）資料庫。

據《中國統計年鑒》，消費支出是指住戶用於滿足家庭日常生活消費需要的全 部支出，包括用於消費品的支出和用於服務性消費的支出。根據用途不同，消費 支出可劃分為食品煙酒、衣著、居住、生活用品及服務、交通通信、教育文化娛 樂、醫療保健、其他用品及服務八大類。根據來源不同，消費支出可劃分為現金 消費支出、實物消費支出（含自產自用、來自單位、來自政府和其他社會組織）。 具體的定義如下：食品煙酒，指用於各種食品和煙草、酒類的支出，包括食品和 煙酒兩個中類；衣著，指與居民穿著有關的支出，包括服裝、服裝材料、鞋類、

其他衣類及配件、衣著相關加工服務的支出；居住，指與居住有關的支出，包括 房租、水、電、燃料、物業管理等方面的支出，也包括自有住房折算租金；所謂 自有住房折算租金，是指現住房為自有住房（含自建住房、自購商品房、自購保

障性住房、繼承或獲贈住房、免費借用房）的住戶為自身消費提供住房服務的折 算價值，目前自有住房折算租金採用折舊法計算；生活用品及服務，指家庭及個 人的各類生活品及家庭服務，包括傢俱及室內裝飾品、家用器具、家用紡織品、

家庭日用雜品、個人用品和家庭服務；交通和通信，指用於交通和通信工具及相 關的各種服務費、維修費和車輛保險等支出；教育文化娛樂服務，指用於教育和 文化娛樂方面的支出；醫療保健，指用於醫療和保健的藥品、用品和服務的總費 用。包括醫療器具及藥品，以及醫療服務；其他用品和服務，指無法直接歸入上 述各類支出的其他用品與服務支出。在本研究中，居住消費的總額為p_t^𝑠 × s_t，食 品煙酒、生活用品及服務、交通通信、教育文化娛樂、醫療保健、其他用品及服 務等六種消費的總額定義為非耐久品消費，總額為p_t^𝑐 × c_t。在非耐久品消費中，

除居住消費外，還扣除了衣著的消費，這是因為衣著可能更類似耐久品。年度資 料中的消費資料可以依照城鎮、農村居民的收入分組，共計 14 組，分別是城鎮 居民總體組、農村居民總體組、城鎮最低收入組、城鎮較低收入組、城鎮中等偏 下收入組、城鎮中等收入組、城鎮中等偏上收入組、城鎮較高收入組、城鎮最高 收入組、農村低收入組、農村中等偏下收入組、農村中等收入組、農村中等偏上 收入組、農村高收入組。季度資料中的消費資料可分為總體居民組、城鎮居民組、

農村居民組共計3 組。分地區資料中的消費資料採用了北京、上海、天津的城鎮 居民的消費，而非農村居民，是因為所述三個行政單位的城鎮化規模很高，因而 主要考慮城鎮居民的影響。以上所有消費資料均來自中國國家統計局的統計資料。

房屋市場的報酬率是根據商品房平均銷售價格進行推算。商品房的平均銷售 價格由商品房銷售額與商品房銷售面積相除獲得。商品房銷售額指報告期內出售 商品房屋的合同總價款(即雙方簽署的正式買賣合同中所確定的合同總價)，該指

標與商品房銷售面積同口徑，由現房銷售額和期房銷售額兩部分組成。商品房銷 售面積指報告期內出售商品房屋的合同總面積(即雙方簽署的正式買賣合同中所 確定的建築面積)，也由現房銷售建築面積和期房銷售建築面積兩部分組成。這 部分資料來源是中國國家統計局。

價格指數是指居民消費價格指數，它是反映一定時期內城鄉居民所購買的生 活消費品和服務專案價格變動趨勢和程度的相對數，是對城市居民消費價格指數 和農村居民消費價格指數進行綜合匯總計算的結果。通過該指數可以觀察和分析 消費品的零售價格和服務專案價格變動對城鄉居民實際生活費支出的影響程度。

該資料來自中國國家統計局。

無風險利率中的年度無風險利率採用中國一年定期銀行存款利率月度資料 的幾何平均值，採用這個資料是由於2008 年以前的的國庫券收益率歷史資料缺 失，同時參考了扈文秀,韓仁德,盧妮(2005)與廖理,汪毅慧(2003)的研究，資料來源 於TEJ 資料庫。季度無風險利率採用了十年期國債收益率，是將日資料幾何平均 所得，資料來源於中國債券資訊網。

國房景氣指數是全國房地產開發業綜合景氣指數的簡稱。它是對房地產業發 展變化趨勢和變化程度的量化反映，由8 個分類指數合成運算出綜合指數，並用 百分制表示。它的編制方法是根據經濟週期波動理論和景氣指數原理，採用合成 指數的計算方法，從房地產業發展必須同時具備的土地、資金和市場需要三個基 本條件出發，選擇房地產開發投資、資金來源、土地轉讓收入、土地開發面積、

新開工面積、竣工面積、空置面積、商品房銷售價格等8 個具有代表性的統計指 標進行分類指數測算，再以1995 年 3 月為基期對比計算出的綜合指數體系。資 料來源於中國國家統計局。

宏觀經濟景氣指數反映當前經濟的基本走勢，由工業生產、就業、社會需求

（投資、消費、外貿）、社會收入（國家稅收、企業利潤、居民收入）等 4 個方 面合成。資料來源於中國國家統計局。