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第四章 實證結果

此部分以研究流程的三個主要研究方向分別以不同的統計方法進行 實證結果的分析，先以敘述統計描述實驗樣本的資料後，首先以有無現 金增資公司其上市上櫃前後變化的部分以無母數 Wilxocon Two Sample Test 方法進行。其次新上市櫃公司進行首次現金增資時程議題用公司各 項特徵對於是否會快速進行首次現金增資的機率影響以危險迴歸模型進 行。最後以複迴歸模型驗證上市櫃後首次現金增資宣告效果。

第一節 資料描述

一.敘述性統計量分析

由表 4-1 敘述性統計來看，台灣於 1981 年到 2010 年間上市櫃之公司，

其首次現金增資的時程平均為 0.82 年。公司在上市櫃年度到首次現金增 資期間的負債比率約為 36%；股價淨值比平均為 1.9 倍；營收報酬率平 均為 7.14%；且平均顯示新上市櫃公司其營收成長率達 17.54%。表 4-2 則是以產業平均調整後的變數敘述性統計量。

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SEOYEAR：掛牌後年數；LOGTA：上市櫃公司規模；V：上市櫃公司市 價淨值比；LVG：上市櫃公司負債比率；CASH：衡量公司現金比率；ROS：

SEOYEAR：掛牌後年數；DLOGTA：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之上市櫃 公司規模；DV：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之上市櫃公司市價淨值比；

DLVG：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之上市櫃公司負債比率；DCASH：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之公司現金比率；DROS：以 TEJ 產業代碼分類之 產業平均調整之公司營收報酬率；Salesg：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之公 司營收成長率；Oprisk：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之公司營運風險；HOT：

上市櫃時是否為熱市，為虛擬變數，熱市為 1，冷市為 0。

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二.相關係數分析

表 4-3 為樣本公司上市櫃至首次現金增資年度間隔年度(SEOYEAR)，

以及各個變數之間的 Pearson 積差相關係數以及 Spearman 等級相關係數。

其相關係數檢測結果發現公司總資產規模(DLOGTA)、市價淨值比(DV)、

負債槓桿比率(DLVG)、營收成長率(DSalesg)、市場時機(HOT)皆與掛牌 後首次現金增資時程長短(SEOYEAR)呈現顯著負相關；另一方面，營運 風險(Doprisk)則呈現與首次現金增資時呈正相關。現金比率(DCASH)、

營收報酬率(DROS)與首次現金增資時程則無存在顯著的相關性。總體而 言，除了現金比率(DCASH)、營收報酬率(DROS)之外，不論是從 Pearson 積差相關係數還是 Spearman 等級相關係數，所有變數和首次現金增資時 程之間的相關性皆與假說預期符號相同。

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表 4-3 相關係數矩陣

DLOGTA：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之上市櫃公司規模；DV：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之 上市櫃公司市價淨值比；DLVG：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之上市櫃公司負債比率；DCASH：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之公司現金比率；DROS：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之公司營收報酬率；

DSalesg：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整之公司營收成長率；DOprisk：以 TEJ 產業代碼分類之產業平均調整 之公司營運風險；HOT：上市櫃時是否為熱市，為虛擬變數，熱市為 1，冷市為 0;SEOYEAR：掛牌後年數。對角 線右上方為 Spearman 等級相關係數，對角線左下方為 Pearson 積差相關係數。*代表 10%的顯著水準；**代表 5%

的顯著水準；***代表 1%的顯著水準。

DLOGTA DV DLVG DCASH DROS DSalesg doprisk HOT SEOYEAR DLOGTA 1 -0.05297 0.19162*** -0.08801 0.17669*** 0.23974*** -0.04497 0.05258 -0.05256**

DV -0.03504 1 -0.00031 0.02401 -0.10201** -0.10231** 0.033 -0.00081 -0.05834**

DLVG 0.21453*** -0.04399 1 -0.31059*** -0.20755*** -0.02532 -0.05005 0.03653 -0.03825*

DCASH -0.10151** 0.16117*** -0.28432*** 1 0.09116** 0.02804 0.07152 -0.0955 -0.00801 DROS 0.17717*** -0.03429 -0.38603*** 0.18531*** 1 0.24346*** -0.02976 -0.00286 -0.00558 DSalesg 0.26101*** -0.11729 -0.06767 0.10487** 0.24256*** 1 -0.169*** 0.08549 -0.2887***

doprisk -0.0618 0.29846*** -0.19965*** 0.24068*** 0.0491 -0.16068** 1 -0.0267 -0.02665 HOT 0.0522 -0.00877 0.03272 -0.08542 -0.00657 0.10024** -0.04186 1 -0.03863*

SEOYEAR -0.0558** -0.03106* -0.06583*** 0.01053 -0.00751 -0.24421*** 0.03104* -0.04439* 1

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