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第三節 銀行資本順位理論
Francis 和 Osborne 的結論暗示各銀行因考量資金成本而做出類似的內部資 本化決策，以下將從 M-M 資本結構理論開始，回顧資金成本理論的發展。
Modigliani 和 Miller（1958）主張在完美資本市場下，當個人與公司所得稅 不存在，則公司的資本結構不會影響公司的資金成本與價值。為使理論切合實際，
1963 年 Modigliani 和 Miller 將公司所得稅納入考慮，因為利息支出可以產生稅 盾效果，而使公司價值隨著負債的增加而提高，所以得到公司舉債愈多愈好的結 論。Miller（1977）一併考慮了公司稅以及個人所得稅，推導出在各種股票投資 利得稅率及利息收入稅率下，資本結構如何透過稅盾影響公司價值。結論是當（1-利息收入稅率）＞（1-股票投資利得稅率）（1-公司營利所得稅率）時，舉債可 以增加公司價值。然而以上理論只有考慮到舉債的好處沒有考慮到缺點，其主要 缺點是當公司負債比率提高易引發財務危機甚至破產，所以最適的負債比率取決 於稅盾的邊際利益與潛在財務危機的邊際成本，當邊際利益等於邊際成本時即達 到最適資本結構。
Myers and Majluf（1984）的逆選擇模型（Adverse Selection Model）中認為，
由於資訊不對稱的問題存在，經理人較外部投資人擁有更多的資訊，可較正確地 瞭解公司的真正價值。投資人可將公司的資本結構改變視為一種訊號（signal），
例如發行新股或舉債，由此訊號改變對公司價值的預期，此即訊號發射理論
（signaling theory）。當公司需要外部融資籌措資金時，若管理者認知股票之市 場價格高於其真正價值時，會選擇發行新股融資；反之，若管理者認知市場股價 低於其真正價值時，會採用舉債來融資。所以新股發行的宣告，隱含了市場價格 超過真正價值的訊息，對股價有負面影響。
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Myers（1984）結合 Myers and Majluf（1984）的逆選擇模型提出「融資順位 理論」（Pecking Order Theory）。公司有融資需求時，內部融資將為優先選擇，
其次為債務融資，最後才考慮外部股權融資。就經理人為增加自主權而言，為避 免公司之運作受外在團體的干擾，在融資時皆儘量以內部資金為主，且使用內部 資金沒有債權代理問題存在。如果公司必需向外融資，舉債對管理者所產生之不 利影響將小於發行新股。而就發行成本（issue cost）之考量，公司使用內部資金 無需負擔發行成本，若公司需向外融資，以負債融資的發行成本將低於以發行新 股方式融資之發行成本。因此無論由資訊不對稱觀點、發行成本、代理成本或經 理人策略觀點均支持融資順位理論。
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第參章. 研究方法
本研究欲從過去銀行內部視資本比率高改變整資產負債表上項目的行為，預 測銀行在新版資本協定下所做的最適調整，進而模擬臺灣之銀行體系受 Basel Ⅲ 資本規範的影響。首先求出銀行內部因應資本適足之法令限制及內部風險管理政 策而訂定的目標資本比率，而面對資本不足無法達到目標比率時銀行將資本化
（Capitalization）以補上差距。接著估計銀行資本化程度對資產、加權風險性資 產、貸款、自有資本及第一類資本等變數成長率的影響。最後模擬更嚴格的資本 規範導致銀行提高內部目標資本比率而使整體銀行業資產、資本及放款業務改變 的程度。
求各銀行內部目標資本比率
計算各銀行資本化程度：
實際與目標資本比率間的差距
以固定效果模型估計資本化程度對 銀行調整資產負債表上項目的效果
模擬新資本規範對銀行 資產/資本/貸款的影響
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