額外測試

國

立 政 治 大 學

‧

N a tio na

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第四節額外測試

由前節之分析可知管理階層能力對盈餘平穩化之迴歸分析為攸關影響 變數，故本節將衡量管理階層能力之虛擬變數(MAS_i,t)以交乘項之方式加入 迴歸式中，建立以下兩迴歸模型，觀察其結果是否支持假說一之論點，即 管理階層能力越好，則盈餘平穩化之傳遞資訊效果越高。模型設立如下：

R

i,t

= γ

0

+ γ

1

X

i,t-1

+ γ

2

X

i,t

+ γ

3

X

i,t3

+ γ

4

R

i,t3

+ γ

5

CORR

i,t

+ γ

6

MAS

i,t

+ γ

7

CORR

_i,t

*X

_i,t-1

+ γ

8

CORR

_i,t

*X

_i,t

+ γ

9

CORR

_i,t

*X

_i,t3

+ γ

10

CORR

i,t

*R

i,t3

+ γ

11

CORR

i,t

*MAS

i,t

+ γ

12

MAS

i,t

*X

i,t-1

+ γ

13

MAS

_i,t

*X

_i,t

+ γ

14

MAS

_i,t

*X

_i,t3

+ γ

15

MAS

_i,t

*R

_i,t3

+ γ

16

MAS

i,t

*CORR

i,t

*X

i,t-1

+ γ

17

MAS

i,t

*CORR

i,t

*X

i,t

+ γ

18

MAS

_i,t

*CORR

_i,t

*X

_i,t3

+ γ

19

MAS

_i,t

*CORR

_i,t

*R

_i,t3

+ ε

i,t

R

i,t

= γ

0

+ γ

1

X

i,t-1

+ γ

2

X

i,t

+ γ

3

X

i,t3

+ γ

4

R

i,t3

+ γ

5

STD

i,t

+ γ

6

MAS

i,t

+ γ

7

STD

_i,t

*X

_i,t-1

+ γ

8

STD

_i,t

*X

_i,t

+ γ

9

STD

_i,t

*X

_i,t3

+ γ

10

STD

_i,t

*R

_i,t3

+ γ

11

STD

i,t

*MAS

i,t

+ γ

12

MAS

i,t

*X

i,t-1

+ γ

13

MAS

i,t

*X

i,t

+ γ

14

MAS

_i,t

*X

_i,t3

+ γ

15

MAS

_i,t

*R

_i,t3

+ γ

16

MAS

_i,t

*STD

_i,t

*X

_i,t-1

+ γ

17

MAS

i,t

*STD

i,t

*X

i,t

+ γ

18

MAS

i,t

*STD

i,t

*X

i,t3

+ γ

19

MAS

_i,t

*STD

_i,t

*R

_i,t3

+ ε

i,t

其中 MAS_i,t為 i 公司第 t 年之衡量管理階層能力之虛擬變數，即本章第 三節之分組依據，若管理階層能力之分數大於當年所有產業之平均分數，

(6)

(7)

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則其值為 1，若管理階層能力之分數小於當年所有產業之平均分數，則其值 為 0，其餘變數則與主要迴歸模型相同。以下將分兩部分分別分析兩種盈餘 平穩化衡量方法下之結果。

一、盈餘平穩化衡量方法一(CORR(ΔAcc , ΔCFO))額外測試結果分析 由表 4-7 可知，在衡量方法一下之迴歸分析應變數 R_i,t與主要自變數

MAS

i,t

*CORR

i,t

*X

i,t及 MASi,t

*CORR

i,t

*X

i,t3皆呈現顯著正相關，符合預期方向，

並支持假說一之論點。管理階層能力較好者，則當期盈餘與盈餘平穩化對 股票報酬之增額效果為正(p value<0.01，顯著水準 1%，雙尾檢定)，其係數 為 0.7952，而未來盈餘與盈餘平穩化對股票報酬之增額效果為亦為正(p value<0.05，顯著水準 5%，雙尾檢定)，其係數為 0.182，代表盈餘平穩化 程度越高，則盈餘之傳遞資訊效果將優於負面之盈餘操控效果。亦可看出 在加入管理階層能力虛擬變數後，盈餘平穩化之增額反應係數在當期效果 較大而未來效果較小，代表在當期盈餘較未來盈餘含有較高之對當期股價 報酬之資訊內涵。

‧

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N

12013

Adjusted R

² 0.1903

F-statistic

149.49

註 1：***表示達到 1%顯著水準，**表示達到 5%顯著水準，*表示達到 10%顯著水準，雙 尾檢定。

註 2：變數定義：R_i,t=i 公司第 t 年之股票報酬率；X_i,t-1=i 公司第 t-1 年之每股盈餘，以第 t 年之初之股價平減；X_i,t=i 公司第 t 年之每股盈餘，以第 t 年之初之股價平減；X_i,t3=i 公司 第 t+1 年至第 t+3 之每股盈餘加總，以第 t 年之初之股價平減；R_i,t3=i 公司第 t+1 年至第 t+3 之複利股票報酬率；CORR_i,t=i 公司第 t-4 年至第 t 年之應計項目變動數以第 t 年期初總資 產平減，與 i 公司第 t-4 年至第 t 年之營業活動現金流量變動數以第 t 年期初總資產平減之 Pearson 相關係數，並取負號；MAS_i,t=i 公司第 t 年之衡量管理當局能力之虛擬變數。

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二、盈餘平穩化衡量方法二(σ(EARN) /σ(CFO)) 額外測試結果分析

由 表 4-8 可 知 ， 在 衡 量 方 法 一 下 之 迴 歸 分 析 應 變 數 R_i,t 與 主 要 變 數

MAS

i,t

*STD

i,t

*X

i,t及 MASi,t

*STD

i,t

*X

i,t3皆呈現顯著正相關，符合預期方向，

並支持假說一之論點。管理階層能力較好者，則當期盈餘與盈餘平穩化對 股票報酬之增額效果為正(p<0.05，顯著水準 5%，雙尾檢定)，其係數為 1.0986，代表盈餘平穩化程度越高，則盈餘之傳遞資訊效果將優於負面之盈 餘操控效果。而未來盈餘與盈餘平穩化對股票報酬之增額效果為為負 (p<0.01，顯著水準 1%，雙尾檢定)，其係數為-0.1413，可能代表未來盈餘 對當期股價之資訊性較低。亦可看出在加入管理階層能力虛擬變數後，盈 餘平穩化之增額反應係數在當期效果為正而未來效果為負，代表在當期盈 餘較未來盈餘含有較高之對當期股價報酬之資訊內涵。

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‧ 國

立 政 治 大 學

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Adjusted R

² 0.1833

F-statistic

145.43

註 1：***表示達到 1%顯著水準，**表示達到 5%顯著水準，*表示達到 10%顯著水準，雙 尾檢定。

註 2：變數定義：R_i,t=i 公司第 t 年之股票報酬率；X_i,t-1=i 公司第 t-1 年之每股盈餘，以第 t 年之初之股價平減；X_i,t=i 公司第 t 年之每股盈餘，以第 t 年之初之股價平減；X_i,t3=i 公司 第 t+1 年至第 t+3 之每股盈餘加總，以第 t 年之初之股價平減；R_i,t3=i 公司第 t+1 年至第 t+3 之複利股票報酬率；STDi,t=i 公司第 t-4 年至第 t 年之營業利益標準差以第 t 年期初總資產 平減，與 i 公司第 t-4 年至第 t 年之營業活動現金流量標準差以第 t 年期初總資產平減之比 值，並取負號；MAS_i,t=i 公司第 t 年之衡量管理當局能力之虛擬變數。

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在文檔中 管理當局能力與盈餘平穩化資訊內涵之關聯 - 政大學術集成 (頁 49-56)