第三章 國際財務保險會計準則
第三節 風險邊際
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第三節 風險邊際
IASB 認為評價保險負債價值時應該考慮保險負債所隱含的相關風險，包括 財務風險及死亡率風險等。估算風險邊際時，模型假設與參數應儘可能使用市場 變數，則風險邊際才能確切符合市場趨勢。由於，IASB 並未針對風險邊際的 估算規定具體的方法，尚留待各方業者與學者討論。接下來將依據相關文獻分別 討論各相關保險監理機關針對風險邊際所提出的幾種估算方式，包括百分位數 法、標準差法、及資金成本法。
一、百分位數法 (percentile approach)
Laura et al. (2006) 的文章中，針對風險邊際的估算，談到兩種相關 方法，即百分位數法 (percentile approach) 及標準差法 (standard deviation approach)。百分位數法是規定於歐盟所規劃的 Solvency II 中的 QIS2。歐盟於 2003 年成立歐盟保險及勞工退休基金監理委員會 (Committee of European Insurance and Occupational Pension Supervisors，CEIOPS) 負責規劃 Solvency II。
CEIOPS 為因應 Solvency II 中第一支柱「量化要求」提出「量化影響研究報告」
(Quantitative Impact Studies，QIS)，隨之分別提出 QIS1(2005)、QIS2(2006)及 QIS3(2007)。其中 QIS2 中提到利用百分位數法計算風險邊際。
在計算準備金現值時，依據原始精算假設的機率，可以得到一個準備金現值 的機率分配，此機率分配的期望值即為最適估計。假設給定一個信賴水準為 75%，
考慮一年後變動的精算假設以及第一年的現金流量，加總折現後即可得到另外一 組現值分配，而其中第 75 百分位數值為負債準備金的公平價值。雖然在估算最 適估計與風險邊際的精算假設可能不同，但第 75 百分位數與最適估計的差距即 為風險邊際。其中，主要關鍵點為信賴水準該如何設定，依據不同的監理機關
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的要求，信賴水準的數值設定有所不同。例如，澳洲監理當局的慣例是假設 75%，
而此數值亦被 Solvency II 所採用。另外，Laura et al. (2006) 的文章中，
將分別試算信賴水準 90%及 95%。
La u r a e t a l . ( 2 0 0 6 ) 探 討 不 同 隨 機 利 率 模 型 與 死 亡 率 模 型 下 ， 年 金 契約公平價值的變化，文中分別考慮隨機利率模型為 CIR 模型與 HJM 模型下，
並且採用 Cox and Lin 所發展的隨機死亡率模型作試算。此文的目的並非想試圖 找出一個最適的財務與死亡率模型，而是觀察模型假設的不同選擇對年金契約 公平價值所造成的影響程度。從此文的結果發現，在 CIR 模擬利率模型下，
第 75 百分位數較接近過去的歷史價格，而在 HJM 模擬利率模型下，則是第 90 百分位數較接近歷史價格。
數據結果隨著分配假設、隨機模型及市場參數的選取有顯著改變。而這也是 業界認為百分位數法的最大缺點，如何制定公平價值背後所使用的假設的一套 標準，將使百分位數法更具有一致性，也提高其可比較性。
二、標準差法
根據標準差法，風險邊際的定義為負債準備金分配的標準差的某個倍數比 例。因此，負債公平價值為
k
，其中
是負債的最適估計，
是最適估計 分配的標準差，而k
為某個倍數比例。此方法主要的關鍵在於設定合適倍數比例 的k
，才能有效地描述風險。隨著各監理機構的風險要求不同，k
的設定也有所 不同。例如，澳洲監理當局 (Australian Prudential Regulation Authority，APRA) 是 假設k 50 %
，Laura et al. (2006) 的文章為了完整性，另外亦分別試算%
100
k
，150%，200%。由結果顯示，在利率為 CIR 模型假設下，k 50 %
時，保險負債最接近歷史價格。然而，當利率為 HJM 模型假設下，
k 150 %
時，保險負債最接近歷史價格。因此，不管是百分位數法或標準差法，改變不同的 隨機模型，保險負債的公平價值與風險邊際亦會顯著改變。
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三、資金成本法 (Cost of Capital，CoC)
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CoC SCR(t) Margin
Risk
，r ：無風險利率 f資金成本法是由瑞士監理機關 (Federal Office of Private Insurance，FOPI) 在瑞士清償能力測試白皮書 (White Paper of the Swiss Solvency Test) 所提出的 方式。此風險邊際的衡量方式必須先計算 SCR(0)，而 SCR(0)為綜合各項風險 而得所需之資本額。此外，資金成本法須預測未來各年度的清償資本額要求 SCR(1)、SCR(2)、…、SCR(t)，直到保險公司現有保單不再存續且所有業務結束，
最後再將每年度的 SCR(t)乘以資金成本折現後之現值加總，即為風險邊際。
各地方監理機關對於 CoC 的乘數定義尚未有一致之標準，目前傾向 CEIOPS 所提出的 6%為資金成本法的乘數。
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l C h engchi U ni ve rs it y 第四章 利差損問題與解決方法
第一節 台灣壽險業現行概況
根據保險事業發展中心的資料，直到 2008 年底為止，台灣壽險業的總資產 將近台幣 9 兆元，整個壽險業的可運用資金達 8 兆元。如何管理與投資這麼龐大 的資產一直是政府與各保險公司必須審慎思考的問題。近幾年，金融海嘯席捲全 球，引發全球股房市重挫，加上我國央行降息計七次，逼近零利率，除了金融業，
壽險業亦經營悽慘，壽險業面臨嚴峻的挑戰。
依據工商時報6指出，由於 34 號公報實施及遇上全球金融海嘯，到 2008 年 9 月底，台灣 23 家本土壽險公司7，有 17 家帳面上是虧損狀態，總虧損金額逼近 700 億元，創下史上新高，詳見表 4-1。2008 年前三季，國內主要的壽險公司，
以安泰人壽、中華郵政獲利 43、33 億元最多，另外三商美邦、中國人壽、富邦 人壽亦分別獲利 26、19、17 億元，然而，如國泰人壽、新光人壽、南山人壽、
台灣人壽都是帳面上呈現虧損，其中，南山人壽與國華人壽更是到 9 月底已經 分別虧損近 160 與 200 億元。直到保發中心公布 2008 年整年度財報，可以發現 保險業 2008 年帳面上呈現獲利的只剩 6 家，其中以中華郵政與中國人壽分別 獲利 47、31 億元較多，然而，其它呈現虧損嚴重的公司，又以新光人壽、國華 人壽、南山人壽分別虧損 197、340、460 億元為最，詳見表 4-2。至於整年度 壽險業則是虧損高達 1267 億元，相較於 2007 年、2006 年分別獲利 570、400 億 元，可見壽險業去年受到景氣衰退與金融海嘯的衝擊，經營確實面臨嚴峻考驗，
詳見表 4-3。
6 李淑慧／台北報導(2008/11/17)，壽險業淨值轉負，經濟日報。
7 依據保發中心所公佈資料，包含中華郵政壽險處，及富邦尚未購併前之安泰人壽。
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表 4-2：國內壽險業者 2008 年整年度財務狀況
(金額單位:億元)
保險公司 前三季
業主權益
2008 年 業主權益
前三季損益 (稅後)
2008 年損益 (稅後) 1.國泰人壽 707.24 538.85 -6.38 -19.74 2.南山人壽 680.31 1071.70 -163.34 -460.48 3.安泰人壽 378.64 565.58 43.20 2.02 4.新光人壽 352.38 247.79 -109.49 -197.38 5.中華郵政壽險 97.63 31.86 33.08 47.18 6.三商美邦 88.52 70.30 26.45 20.73 7.中國人壽 62.20 43.12 19.05 31.74 8.台灣人壽 50.95 36.38 -10.99 -42.76 9.富邦人壽 43.73 98.15 16.83 14.10 10.保德信人壽 36.06 46.53 -0.51 -2.79 11.大都會人壽 29.29 60.22 -0.54 0.84 12.安聯人壽 28.68 30.18 -0.50 -3.50 13.第一英傑華 17.75 13.26 -2.10 -6.41 14.臺銀人壽 15.24 15.16 2.37 -9.40 15.國際紐約人壽 15.15 25.22 -4.56 -9.14 16.宏泰人壽 -3.54 3.59 -19.77 -29.97 17.保誠人壽 -7.76 67.95 -40.38 -10.44 18.全球人壽 -14.38 48.21 -39.22 -41.48 19.興農人壽 -17.83 -22.66 -7.77 -11.15 20.遠雄人壽 -38.09 -38.34 -26.84 -18.61 21.國寶人壽 -54.85 -83.38 -45.32 -79.03 22.幸福人壽 -114.05 -164.17 -52.71 -89.58 23.國華人壽 -473.00 -589.73 -204.70 -339.94
資料來源︰公開資訊觀測站、各公司官網。
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表 4-3：台灣壽險業各年度財務狀況
(金額單位:新台幣億元) 科目 2008 年 2007 年 2006 年 2005 年 總資產 90419.76 86181.44 76498.91 64299.86 總負債 88303.99 81894.13 71551.50 61647.75 業主權益
(淨值) 2115.78 4287.30 4947.42 2652.12 稅後損益
(盈虧) -1266.61 568.83 399.82 269.60 資訊來源：保險事業發展中心
同一時間，根據保發中心資料統計，受到股票狂跌及 34 號公報的影響，
整個壽險業出現資產減損，淨值嚴重萎縮。至 2008 年第三季底壽險業業主權益 (淨值) 只剩下 1,743 億元，較 2007 年底的 4,330 億元少了足足六成以上，蒸發 2600 多億元。較第二季底的 2,744.6 億元亦蒸發了 1,000 億元以上。其中，
第三季底有高達八家壽險公司的淨值為負數，也就是公司的負債大於資產價值。
其中，國華、幸福、國寶、興農等四家壽險公司這幾年來淨值一直為負數，但在 股市重挫下財務情況急遽惡化，包括幸福人壽淨值負數逾百億元，國華人壽 淨值負數更達四百億元。不僅如此，包括：遠雄、全球、保誠、宏泰等四家壽險 公司，第三季底的淨值也由正轉負。這幾家都是形象優良的公司，淨值成為負數，
出乎大家意料之外。保發中心公佈 2008 年整年度財報之後，儘管宏泰人壽、
保誠人壽、全球人壽的淨値由負轉正，其餘 5 家淨值為負的壽險公司淨値則持續 惡化。2008 年底壽險業淨值剩下 2115 億元，相較於去年底約 4300 億元，整整 蒸發 50%以上。以壽險業資產約 9 億元來計算，壽險業淨值佔總資產比例約 2%，
顯示壽險業的資產約有 98%都是保戶的錢，財務槓桿比例相當高。至於淨值為負 的 5 家壽險公司，其資本適足率顯然嚴重不足。
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金融海嘯對金融產業的衝擊，壽險業更甚於銀行業。銀行業只有流動性的 問題，政府為了救銀行，已經實施「存款全額保障」的計畫，解決銀行流動性的 問題。但壽險業有嚴重資產減損的問題，造成資本不足，已經成為壽險業最急迫 要解決的問題。目前各國政府都採取對大型保險公司採取注資的計畫，包括美國 政府提供美國國際集團 (AIG) 逾千億元的貸款、荷蘭政府也注資 ING 集團與 AEGON 集團。而國內不少壽險公司則面臨增資壓力，包括國泰、新光、南山、
富邦和中壽等大型壽險公司，2008 年都已經辦理一到兩次增資。其中國泰人壽 共增資 350 億元，新光人壽增資 180 億元，富邦人壽增資 55.8 億元，南山人壽 則是因為母公司 AIG 財務狀況及新台幣匯率波動，2008 年共增資 587.2 億元。
四家壽險公司增資規模合計已達 1,173 億元，這還沒包括一些中小型壽險公司的 增資金額。另外如台灣人壽、中國人壽、宏泰人壽、全球人壽、保誠人壽、三商 美邦人壽、遠雄人壽等也都陸續完成增資或籌資中，到 2008 年 11 月底，據 保險局統計，還有 670 多億元要陸續增資進帳，協助各公司淨值回穩，RBC 能 提升。2008 年 11、12 月隨著各公司增資金額到位，壽險業淨值已回升，比 10 月最壞的情況好轉許多。
此外，至 2008 年 9 月底，RBC 低於 200 的保險公司多達 12 家，詳見表 4-1。
RBC 太低可能會造成保險公司保單解約潮或保單貸款等問題。政府目前除了 協助保險業界安然渡過這次金融危機外，另外，更要求保險業需解決大部份保險 公司過低的 RBC 比例。面臨這樣的問題，政府除了提供保戶保證外，就是挹注 資金。然而，注資的行為對政府而言，付出的代價是相當高的，也會對保險業的 新業務或投資於政府的長期債券造成影響。另一方面，在不增加過多風險下，
政府亦期望保險業能提高在資本市場與基礎公共建設上的投資比例。然而，我們
政府亦期望保險業能提高在資本市場與基礎公共建設上的投資比例。然而，我們