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55 特性控制變數
SIZE 14.0999 0.9625 13.4190 14.0299 14.7183 14.1647 0.9247 13.5209 13.9622 14.7338 -0.0648 -0.5432 ROA(%) 4.1699 7.0022 1.6600 4.1500 7.9600 5.0489 5.1947 3.0400 5.1700 7.4900 -0.8790 -3.5100 LEV (%) 44.9098 20.7999 31.2200 44.7100 58.5400 43.7478 21.2068 27.9800 44.6100 60.4200 1.1620 -13.3900 GROW(%) 17.0009 42.5371 -3.0100 11.1900 28.8600 19.2800 49.5209 -0.7500 13.1900 30.9900 -2.2791 -16.2000 M/B RATIO 4.7598 3.5589 2.3335 3.8876 6.0195 4.5618 3.2716 2.2548 3.7349 5.5790 0.1980 -1.4014*
樣本規模
159 159 318變數定義：
監督治理變數：
GOV：i 公司第 t 年期初最大股東為政府者為 1，其他為 0。
SHARE：i 公司第 t 年期初前十大股東的股權集中程度(Herfindahl index)。
BIG: i 公司第 t 年由國際四大會計師事務所查核者為 1，其他為 0。
AUDOPIN：i 公司第 t-1 年審計意見為非標準式無保留意見者為 1，其他為 0。
BSIZE：i 公司第 t 年期初董事會規模大小(董事會人數取自然對數)。
INDOPIN：i 公司第 t-1 年獨立董事有對公司重大事項發表反對獨立意見為 1，其他為 0。
DUA：i 公司第 t 年期初董事長兼任總經理者為 1，其他為 0。
BMEET：i 公司第 t-1 年董事會開會次數。
公司特性控制變數：
SIZE：公司規模，為 i 公司於第 t 年期初以仟元表達之總資產帳面價值取自然對數。
ROA ：獲利能力，為 i 公司於第 t 年期初淨利除以總資產之百分比。
LEV：債務狀況，為 i 公司於第 t 年期初總負債除以總資產之百分比。
GROW ：公司成長性，為 i 公司於第 t 年期初的銷貨收入成長率，以 i 公司於第 t-1 年期末銷貨收入除以前一年度(第 t-2 年期末)銷貨收入後減 1 之百分比。
M/B RATIO：公司價值，為 i 公司於第 t 年期初的以仟元表達公司市值，除以仟元表達公司帳面價值之百分比。
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SHARE：i 公司第 t 年期初前十大股東的股權集中程度(Herfindahl index)。
BIG: i 公司第 t 年由國際四大會計師事務所查核者為 1，其他為 0。
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SHARE：i 公司第 t 年期初前十大股東的股權集中程度(Herfindahl index)。
BIG: i 公司第 t 年由國際四大會計師事務所查核者為 1，其他為 0。
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為 0.0805(χ2檢定值為 42.3871，不顯著)，表示配對迴歸模型不具解釋能力。
本研究依據全部公司樣本模型的實證結果，發現最大股東為政府者(GOV)及 前十大股東股權集中程度較高者(SHARE)，較不會有交易所監管紀律處分的情形；
然而，前一年度受到會計師出具非標準式無保留意見(AUDOPIN)、公司獨立董事 前一年度出具反對獨立意見(INDOPIN)及董事會開會次數(BMEET)愈多的公司，
則較會有交易所監管紀律處分的事件發生。上述結果顯示，政府為公司的主要控 制股東(GOV)時，會對公司有相當的監督作用，且股權集中程度(SHARE)較高的 公司，其內部監督的運作較佳(Bushman and Piotroski, 2006)。另一方面，當公司 的會計師及獨立董事具有獨立性並發揮良好的外部監督治理功能時，會計師的審 計意見(AUDOPIN)或獨立董事發表的意見(INDOPIN)，將是判斷企業存在潛在問 題與否的重要指標之一。再者，當董事會開會次數(BMEET)愈多時，表示董事會 可能需要藉由開會來解決公司的問題(Vafeas, 1999; Chen et al., 2006 ;Jia et al., 2009)，故董事會開會次數是傳遞公司可能發生問題的信號。在特性控制變數方 面，則發現公司規模(SIZE)愈小、獲利能力(ROA)愈低、債務狀況(LEV)愈高且公 司成長機會(M/B RATIO)較大的公司，較會有受到交易所紀律處分的情形。
表 10 為排除研究期間中 123 家特別處理公司(包含：31 家處分公司及 92 家 未處分公司)的樣本並重新分析公司監督治理機制對公司受交易所紀律處分的影 響。表中分別以全部公司樣本(共計 4062 家公司樣本)及透過公司特性控制變數 估計而採傾向分數配對法所配對的樣本(共計 318 家公司樣本)進行分析，結果顯 示 Pseudo R2在全部公司樣本迴歸式為 0.1240(χ2檢定值為 165.3464，顯著)，表 示研究迴歸模型配適度尚佳且具解釋能力，但在傾向分數配對法配對樣本迴歸式 中，Pseudo R2為 0.0527(χ2檢定值為 23.2211，不顯著)，表示配對迴歸模型不具 解釋能力，此結果與表 9 一致。
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YEAR indicators included included
INDUSTRY
Indicators included included
樣本規模 4185 380
SHARE：i 公司第 t 年期初前十大股東的股權集中程度(Herfindahl index)。
BIG: i 公司第 t 年由國際四大會計師事務所查核者為 1，其他為 0。