第二章 文獻探討
第三節 ROIC 的計算
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第三節 ROIC 的計算
52.3.1 直接法
1) 計算稅後淨營業利潤
稅後淨營業利潤 (Net Operating Profits Less
Adjusted Taxes ，NOPLAT )為企業扣稅後的本業盈餘。
其計算方式如下：
NOPLAT = 息前稅前盈餘 － 息前稅前盈餘稅額 － 遞 延稅賦變動數
a)息前稅前盈餘 (EBIT ) 代表公司在當期由本業所獲得 的未減利息前之稅前利益。
b)息前稅前盈餘稅額( Tax on EBIT )為本業利益的總稅 額。
c)遞延稅賦變動數 ( Change in Deferred Taxes ) ，為 公司的遞延所得稅前後期變動數。
2) 計算投入資本
投入資本 (Invested Capital )為公司在本業營運上所投 入的資本總額，因此，在求算投入資本時，必須與 NOPLAT 建立在相配 ( Matching ) 的基礎之上，計算方式可由淨
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摘自吳啟銘「企業評價，第四章」 ，智勝出版社，2006
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營運資金、固定資產淨額、及其他資產等三方面來計算：
投入資本 = 淨營運資金 + 固定資產淨額 + 其他資產 a .淨營運資金
由於在計算 NOPLAT 時，扣除了隱含的融資成本(例如 賒購所產生的營業成本)，因此，在計算投入資本時也 要扣除類似的科目。其次，ROIC 的目的在於衡量企業 營運的績效，理財活動所帶來的價值應分開衡量，因 此流動資產不包括理財性質的短期有價證券，而流動 負債不包括理財的付息負債(例如銀行短期借款)。所 以公司的淨營運資金為：
淨營運資金 ＝ 營運用途的流動資產 － 不付息的流 動負債。
b. 固定資產淨額
固定資產淨額（Net Property ，Plant and
Equipment ；Net PP & E ）即公司資產的淨帳面價 值。
c. 其他資產
由營業活動所發生的其他資產( Other Operating Asset，Net of other Liabilities)扣除其他負債部
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份。與 NOPLAT 相配的投入資本，是不包括業外投資 的長期投資部份，僅指本業部份。
3) ROIC
由以上計算出 NOPLAT 及投入資本之後，即可求出投入資 本報酬率。
ROIC = 稅後淨營業利潤 / 投入資本。
ROIC 與資產報酬率有以下幾點不同處：
1.分子部分
(1)不含業外損益與稅的效果。
(2)稅是指現金稅負而非所得稅費用。
(3)不含理財活動損益，亦即息前盈餘。
2.分母部分
(1)以淨營運資金代替流動資產。
(2)以其他資產減其他負債代替其他資產。
(3)不含長期投資。
(4)不含理財活動的投入資本，亦即不含短期有價證券與 長期投資。
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2.3.2 拆解法
由於 NOPLAT 也可利用 EBIT × (1 - 現金稅利 ) 來表 示，因此， 可以將 ROIC 改寫為下式：ROIC = (EBIT / 投入資本 ) × (1 - 現金稅利 )。
再透過類似財務分析的杜邦分析 (DuPont Analysis)將 EBIT / 投入資本拆成不同成份，以獲知企業獲利來源。
首先，分別求算銷貨成本、折舊費用、銷管費用、淨營運 資金及淨其他資產占銷貨收入的比重。
公司的銷貨收入在扣除各項支出之後，即得到公司的息稅 前盈餘，因此，我們利用銷貨成本/銷貨收入、折舊費用/
銷貨收入、銷管費用/銷貨收入之三項比率，即可求得 EBIT 占公司銷貨收入的比重。計算公式如下：
EBIT/銷貨收入 = 1 － (銷貨成本 / 銷貨收入) － ( 銷 管費用 /銷貨收入 ) － (折舊費用 / 銷 貨收入 )
同時，利用淨營運資金/銷貨收入、固定資產/銷貨收入、
淨其他資產/銷貨收入等三項比率，則可以求得銷貨收入占 公司投入資本的比率。
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銷貨收入 / 投入資本 = 1 / { ( 營運資金 /銷貨收入) + (固定資產/銷貨收入) + (其他資產/
銷貨收入)}
利用前兩項等式我們可以算出公司的稅前投入資本報酬率 以及現金稅率：
EBIT / 投入資本 = (EBIT/銷貨收入) × (銷貨收入/ 投 入資本 )
現金稅率 = ( EBIT － NOPLAT )/ EBIT
在計算出公司的稅前投入資本報酬率以及現金稅率後，我 們即可求得公司的投入資本報酬率：
ROIC = 稅前投入資本報酬率 * ( 1 - 現金稅率 )。