本節沿用Jiang and Wang （2008）所採用之統計分配法（distribution approach）與差異比（percentage difference），探討 ST 政策對中國上市公
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一、ROE 機率分配與盈餘管理現象
ST 政策在中國已實施多年，主要是以連續兩年虧損作為監管的門檻，
這樣的政策使得上市公司為了能繼續保有上市狀態，而有強烈的誘因從 事盈餘管理以避免虧損。Yu, Du and Sun (2006) 採用 Burgstahler and Dichev (1997) 所提出的分配法探討企業的盈餘管理行為。其指出若不存 在盈餘管理行為，那麼 ROE 的分配型態較平滑。反之，一旦企業為了因 應某項動機而從事盈餘管理，則 ROE 的分配將變得不平滑。套用在本文 的研究目的，本研究先定義 ROE 介於-1%和 0%之間為小額虧損區間，而 ROE 介於 0%和 1%之間為小額盈利區間。再以未以 ST 政策監管的臺灣 上市公司和以 ST 政策監管的中國上市公司為樣本，運用 Burgstahler and Dichev (1997) 所發展的分配法繪製 ROE 的機率分配圖，並觀察上市公司 在「避免虧損」盈餘門檻附近是否有異常的機率分配，以探討 ST 政策對 於中國企業盈餘管理行為的影響。
具體而言，若與臺灣的數據相比；當中國的 ROE 在略低於 0%處出 現異常低而略高於 0%處出現異常高的機率分配時，則得以作為證實 ST 政策有顯著影響中國企業的盈餘管理行為的證據。圖 1 即為以臺灣上市 公司和中國上市公司之ROE 所繪製機率分配圖。
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圖 1 臺灣上市公司和中國上市公司之 ROE 機率分配圖
說明：1.臺灣上市公司的 ROE 落在小額虧損區間的樣本比例為 1.90%；落在小額盈利 區間的樣本比例為 6.95%。2.中國上市公司的 ROE 落在小額虧損區間的樣本比例為 0.32%；落在小額盈利區間的樣本比例為 11.65%。
051015Percent
-1 -.5 0 .5 1
平均淨資產收益率：臺灣
051015Percent
-1 -.5 0 .5 1
淨資產收益率：中國大陸
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圖 1 顯示，不論是臺灣上市公司或中國上市公司，都可以很清楚的 看到在 0%附近出現了明顯的跳動，都有為了避免虧損的盈餘管理現象。
其次，本研究進一步檢視臺灣上市公司和中國大陸上市公司的 ROE 落在 小額虧損區間和小額盈利區間的樣本比例。中國大陸上市公司的 ROE 落 在小額虧損區間的樣本比例為 0.32%，明顯低於臺灣上市公司的 1.90%；
中國大陸上市公司 ROE 落在小額盈利區間的樣本比例為 11.65%，明顯高 於臺灣上市公司的 6.95%，達 1.676 倍。而且，中國大陸上市公司 ROE 落在小額盈利區間和小額虧損區間的樣本比例差異達到 11.33%，明顯大 於臺灣上市公司的 5.05%。中國大陸上市公司這種避免虧損的嚴重傾向，
說明了ST 監管制度為其盈餘管理的政策誘因。
二、差異比與盈餘管理現象
為了能夠更深入的瞭解，中國大陸公司在 ST 監管制度下避免虧損盈 餘管理的傾向，本研究進一步觀察小額虧損（小額盈利）公司家數佔虧 損（盈利）公司家數的樣本比例，在 ST 監管制度實施後是否有下降（上 升）的趨勢。若有，代表中國上市公司的確會為了符合 ST 監管制度的規 定，而從事避免虧損的盈餘管理行為。
首先，本研究定義 ROE 落在-1%和 0%之間的公司為小額虧損公司，
落在 0%和 1%之間的公司為小額盈利公司。再分年計算小額盈利（小額 虧損）公司家數佔盈利公司（虧損公司）家數的比例，以及。最後，再 計 算 兩 者 間 的 差 距 ， 並 繪 製 趨 勢 圖 。 此 差 距 即 為 差 異 比 （percentage difference），差異比值越大，代表因 ST 監管政策誘因所導致的避免虧損 之盈餘管理現象越嚴重。此外，本研究同時以臺灣上市公司作為對照樣 本，觀察未實施 ST 監管制度的臺灣上市公司之避免虧損的盈餘管理現 象。表9 為臺灣和中國大陸上市公司差異比之敘述統計表。
根 據 表 9 ， 顯 示 中 國 大 陸 上 市 公 司 小 額 虧 損 家 數 平 均 比 例 為 30.87%，明顯小於臺灣上市公司的 52.56%；其小額利潤家數平均比例為
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56.01%，明顯大於臺灣上市公司的 44.42%。且有 50%的小額虧損家數比 例達到 31.73%，明顯大於臺灣上市公司的-5.81%。此外，本文另繪製臺 灣和中國證券市場小額利潤與小額虧損家數差異比趨勢圖，如圖 2 所
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圖 2 臺灣和中國大陸證券市場差異比趨勢圖
為了更清楚的觀察中國上市公司避免虧損的盈餘管理現象，是否為 ST 政策施行所引發。本文將中國證券市場小額利潤與小額虧損家數差異 比，與臺灣證券市場之差異比相減，以排除非 ST 政策環境下所固有的避 免虧損之證券市場誘因盈餘管理行為。倘若在排除證券市場誘因後，中 國證券市場的差異比仍明顯集中於 0%上方，即可用以佐證中國證券市場 所存在的避免虧損之盈餘管理行為，的確是ST 政策施行所導致。
如本文所預期，將中國證券市場差異比減去臺灣證券市場差異比 後，除了 2001、2007、以及 2009 年的中國與臺灣差異比的差異為負值，
差異比之差異仍明顯落在 0% 的上方。其中，除了 2007 年中國的差異比 明顯為負（-4.48），2001 和 2009 年之所以為負值，主要是因為中國的差 異比小於臺灣的差異比的關係，而且 2001 年中國的差異比仍是大於零
（2.97），2009 年僅略低於零（-0.07），仍呈現明顯的盈餘管理現象。也 就是說，在排除固有的避免虧損之證券市場誘因盈餘管理現象後，差異 比仍明顯落在 0%的上方，本文據以推論中國證券市場所存在的避免虧損 之盈餘管理現象為ST 政策誘因所導致。
-10-5051015
1995 2000 2005 2010
年 月/
差異比：中國 差異比：臺灣
差異比：中國差異比 臺灣差異比 -
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