台積電 2004 年至 2007 年總資產報酬率標準差試算
台積電 2008 年 1 月 2 日至 2008 年 1 月 15 日系統風險試算
比率 解答
茲將 2004 年至 2007 年的解答整理如下表：
年
指標 2004 2005 2006 2007
股票報酬標準差 0.0300
營業收入標準差 31,072,320
營業收入變異係數 0.1083
營業毛利率標準差 0.0224
營業利益率標準差 0.0283
總資產報酬率標準差 0.0265
股東權益報酬率標準差 0.0283
系統性風險 1.3750
營運槓桿度 2.46 2.30 -9.04 －
財務槓桿度 1.02 1.03 1.01 1.01
總槓桿度 2.50 2.36 -9.09 －
變異數-共變異數法
相對風險值(1 天)(元) 51,070
絕對風險值(1 天) (元) 58,137
相對風險值(5 天) (元) 114,197
絕對風險值(5 天) (元) 129,998
歷史模擬法
相對風險值(1 天) (元) 62,933
絕對風險值(1 天) (元) 70,000
相對風險值(5 天) (元) 140,723
絕對風險值(5 天) (元) 156,525
註：風險值之計算中，假設股票持有的部位價值為 1,000,000 元。
二、以下為聯電股價與相關財務報表資訊 聯電股價與加權股價指數
年/月/日 t 聯電股票報酬 加權股價指數報酬
2008/1/2 1 -2.73% -2.15%
2008/1/3 2 -1.28% -1.67%
2008/1/4 3 -1.03% 0.45%
2008/1/7 4 -4.70% -4.11%
2008/1/8 5 -1.92% 1.01%
2008/1/9 6 1.96% 1.53%
2008/1/10 7 -0.27% -0.34%
2008/1/11 8 2.20% -0.35%
2008/1/14 9 2.15% 1.79%
2008/1/15 10 1.58% 3.13%
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
聯電相關財務報表資訊 單位：新台幣千元
項目 年 2004 2005 2006 2007 營業收入 117,311,840 90,775,439 104,098,611 106,771,051 變動成本 27,806,569 24,190,900 27,056,955 缺 營業毛利 35,868,659 11,161,286 20,679,211 22,485,517 營業利益 24,454,992 -2,668,719 6,124,138 6,804,722 稅前息前盈餘 33,056,435 7,945,703 37,646,777 19,728,665
利息支出 1,179,145 918,173 630,738 162,316
稅後淨利 31,843,381 7,026,692 33,807,828 16,961,762 資產總額 329,563,491 326,221,237 355,228,793 290,762,567 股東權益總額 266,382,754 258,283,553 291,164,871 236,466,889 資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
試計算下列比率（所得稅稅率=25%；信賴水準=95%）：
1. 股票報酬標準差 2. 營業收入標準差 3. 營業收入變異係數 4. 營業毛利率標準差 5. 營業利益率標準差 6. 總資產報酬率標準差 7. 股東權益報酬率標準差 8. 系統性風險
9. 營運槓桿度（缺聯電 2007 年變動成本資訊，故此變數僅計算至 2006 年即可）
11. 總槓桿度
12. 未來 1 天與 5 天的相對風險值（分別依歷史模擬法與變異數-共變異數法二種 方式計算之）
13. 未來 1 天與 5 天的絕對風險值（分別依歷史模擬法與變異數-共變異數法二種 方式計算之）
Answers:
茲將 2007 年的詳解整理如下表：
聯電 2004 年至 2007 年營業毛利率標準差試算
聯電 2004 年至 2007 年總資產報酬率標準差試算
聯電 2008 年 1 月 2 日至 2008 年 1 月 15 日系統風險試算
比率 解答
茲將 2004 年至 2007 年的解答整理如下表：
年
指標 2004 2005 2006 2007
股票報酬標準差 0.0250
營業收入標準差 10,917,824
營業收入變異係數 0.1042
營業毛利率標準差 0.0748
營業利益率標準差 0.0985
總資產報酬率標準差 0.0387
股東權益報酬率標準差 0.0490
系統性風險 0.8750
營運槓桿度 3.66 -24.95 12.58 －
財務槓桿度 1.05 0.74 1.11 1.02
總槓桿度 3.85 -18.56 14.02 －
變異數-共變異數法
相對風險值(1 天)(元) 38,819
絕對風險值(1 天) (元) 42,867
相對風險值(5 天) (元) 86,803
絕對風險值(5 天) (元) 95,853
歷史模擬法
相對風險值(1 天) (元) 42,950
絕對風險值(1 天) (元) 46,997
相對風險值(5 天) (元) 96,039
絕對風險值(5 天) (元) 105,089
註：風險值之計算中，假設股票持有的部位價值為 1,000,000 元。
三、以下為茂矽股價與相關財務報表資訊 茂矽股價與加權股價指數
年/月/日 t 茂矽股票報酬 加權股價指數報酬
2008/1/2 1 0.19% -2.15%
2008/1/3 2 0.00% -1.67%
2008/1/4 3 -0.37% 0.45%
2008/1/7 4 -6.88% -4.11%
2008/1/8 5 -4.99% 1.01%
2008/1/9 6 3.15% 1.53%
2008/1/10 7 -2.24% -0.34%
2008/1/11 8 0.62% -0.35%
2008/1/14 9 -1.04% 1.79%
2008/1/15 10 5.44% 3.13%
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
茂矽相關財務報表資訊 單位：新台幣千元
項目 年 2004 2005 2006 2007 營業收入 25,954,991 15,647,055 5,053,764 4,550,039 變動成本 23,105,125 15,027,026 4,129,484 缺 營業毛利 700,439 672,476 1,076,008 1,046,684
營業利益 1,441 133,627 620,322 698,685
稅前息前盈餘 3,594,852 1,017,315 4,348,315 398,304
利息支出 123,176 101,035 67,118 30,049
稅後淨利 3,401,186 953,011 4,236,572 323,986 資產總額 24,789,699 20,371,908 21,837,984 19,545,283 股東權益總額 13,908,749 13,789,813 17,333,449 16,421,649 資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
試計算下列比率（所得稅稅率=25%；信賴水準=95%）：
1. 股票報酬標準差 2. 營業收入標準差 3. 營業收入變異係數 4. 營業毛利率標準差 5. 營業利益率標準差 6. 總資產報酬率標準差 7. 股東權益報酬率標準差 8. 系統性風險
9. 營運槓桿度（缺茂矽 2007 年變動成本資訊，故此變數僅計算至 2006 年即可）
10. 財務槓桿度
11. 總槓桿度
12. 未來 1 天與 5 天的相對風險值（分別依歷史模擬法與變異數-共變異數法二種 方式計算之）
13. 未來 1 天與 5 天的絕對風險值（分別依歷史模擬法與變異數-共變異數法二種 方式計算之）
Answers:
茲將 2007 年的詳解整理如下表：
茂矽 2004 年至 2007 年營業毛利率標準差試算
茂矽 2004 年至 2007 年總資產報酬率標準差試算
茂矽 2008 年 1 月 2 日至 2008 年 1 月 15 日系統風險試算
比率 解答
茲將 2004 年至 2007 年的解答整理如下表：
年
指標 2004 2005 2006 2007
股票報酬標準差 0.0360
營業收入標準差 10,152,595
營業收入變異係數 0.7931
營業毛利率標準差 0.1082
營業利益率標準差 0.0787
總資產報酬率標準差 0.1000
股東權益報酬率標準差 0.1342
系統性風險 1.025
營運槓桿度 1,977.70 4.64 1.49 －
財務槓桿度 -0.01 4.10 1.12 1.04
總槓桿度 -23.41 19.02 1.67 －
變異數-共變異數法
相對風險值(1 天)(元) 58,708
絕對風險值(1 天) (元) 64,820
相對風險值(5 天) (元) 131,275
絕對風險值(5 天) (元) 144,942
歷史模擬法
相對風險值(1 天) (元) 62,661
絕對風險值(1 天) (元) 68,773
相對風險值(5 天) (元) 140,115
絕對風險值(5 天) (元) 153,782
註：風險值之計算中，假設股票持有的部位價值為 1,000,000 元。
四、承第一題至第三題，試依下列比率，計算同業平均，並比較台積電、聯電以 及茂矽之間，風險的高低：
1. 營業收入標準差 2. 營業收入變異係數 3. 營業毛利率標準差 4. 營業利益率標準差 5. 總資產報酬率標準差 6. 股東權益報酬率標準差 7. 營運槓桿度
8. 財務槓桿度 9. 總槓桿度
Answers:
Chapter 10 總體經濟與產業景氣分析
一、以下為北海布倫特原油、西德州中級原油現貨以及杜拜原油價格等國際原油 價格 2007 年 1 月至 2008 年 3 月之走勢
0 20 40 60 80 100 120
2007/01 2007/02 2007/03 2007/04 2007/05 2007/06 2007/07 2007/08 2007/09 2007/10 2007/11 2007/12 2008/01 2008/02 2008/03
美元/桶 北海布蘭特原油 西德州中級原油現貨價 杜拜輕原油現貨
資料來源：台灣經濟新報資料庫
試分析此北海布倫特原油、西德州中級原油現貨以及杜拜原油價格的趨勢對於消 費者物價指數與躉售物價指數之影響，以及對於整理經濟發展與產業發展之衝 擊：
Answers:
略
二、以下為台積電、聯電及茂矽出口比重與匯率走勢 2001 年至 2006 年台積電、聯電及茂矽出口比重
公司 年 2001 2002 2003 2004 2005 2006 台積電 單位：新台幣千元 內銷值 32,576,411 19,168,685 26,935,632 35,129,817 29,009,350 33,413,352 外銷值 93,311,592 141,792,644 174,968,709 220,862,610 235,579,014 280,468,283 外銷比率 74.12% 88.09% 86.66% 86.28% 89.04% 89.35%
聯電 單位：新台幣千元 內銷值 19,907,154 26,302,402 32,084,568 34,490,798 34,574,192 33,260,940 外銷值 41,601,879 38,080,292 52,777,502 82,821,008 56,201,247 70,837,671 外銷比率 67.64% 59.15% 62.19% 70.60% 61.91% 68.05%
茂矽 單位：新台幣千元 內銷值 4,541,886 7,756,445 16,507,799 13,247,550 9,297,095 4,338,387 外銷值 4,894,626 3,811,039 9,792,070 12,707,441 6,349,960 715,377 外銷比率 51.87% 32.95% 37.23% 48.96% 40.58% 14.16%
資料來源：台灣經濟新報資料庫
2001 年至 2006 年匯率走勢
29 30 31 32 33 34 35 36
2001/01 2001/07 2002/01 2002/07 2003/01 2003/07 2004/01 2004/07 2005/01 2005/07 2006/01 2006/07
資料來源：台灣經濟新報資料庫
試依此趨勢分析此段期間中，匯率對於台積電、聯電及茂矽之影響：
Answers:
略
三、我國中央銀行的重貼現率最近的五次調整為 2007 年 3 月 30 日、2007 年 6 月 22 日、2007 年 9 月 21 日、2007 年 12 月 21 日及 2008 年 3 月 28 日，利 率分別為 2.875%、3.125%、3.25%、3.375%及 3.5%。試問此調整對於產業 發展與總體經濟之影響：
Answers:
略
四、以下為台灣銀行 2007 年 1 月至 2008 年 4 月基準利率走勢圖
3.76%
4.18%
3.0%
3.2%
3.4%
3.6%
3.8%
4.0%
4.2%
4.4%
2007/01 2007/03 2007/05 2007/07 2007/09 2007/11 2008/01 2008/03
基準利率
資料來源：中央銀行、台灣經濟新報資料庫
試分析此趨勢對於產業之影響與總體經濟之衝擊。
Answers:
略
五、以下為產業景氣的相關衡量指標 產業景氣相關資訊
製造業銷貨利潤率（%） 製造業成品存貨率（%） 製造業新接訂單指數 製造業銷售值（百萬元）
2007/01 4.60% 61.60% 1,563 839,600
2007/02 4.30% 75.90% 1,476 670,840
2007/03 5.00% 57.60% 1,592 835,196
2007/04 4.90% 56.20% 1,581 793,436
2007/05 5.10% 55.60% 1,607 819,619
2007/06 5.10% 55.00% 1,599 813,882
資料來源：行政院經建會
製造業對未來三個月之景氣預期
好轉（A）（%） 不變（B）（%） 轉壞（C）（%） 淨好轉（A）-（C）（%） 擴散指數（A）+（B）/2（%）
2007/01 17 71 12 5 53
2007/02 29 63 8 21 60
2007/03 14 74 12 2 51
2007/04 18 68 14 4 52
2007/05 13 65 22 -9 45
2007/06 19 65 16 3 52
資料來源：行政院經建會
試依上述資料分析 2007 年上半年度產業景氣之優劣：
Answers:
略
第十一章 財務預測
Answers:
茲將台積電、聯電、茂矽營業成本與管理及行銷費用占營業收入百分比之計算詳
二、由以下台積電、聯電與茂矽等公司，隨著營業收入變動之資產負債表科目中，
Answers:
茲將台積電、聯電、茂矽資產負債表之科目占營業收入百分比計算詳解如下表：
茲將台積電、聯電、茂矽資產負債表之科目占營業收入百分比解答整理如下表：
單位：新台幣千元
公司 項目
台積電 聯電 茂矽
金額 占營業收入
百分比 金額 占營業收入
百分比 金額 占營業收入
百分比 營業收入 313,647,644 106,771,051 4,550,039
現金及約當現金 72,422,102 23.09% 37,452,629 35.08% 896,930 19.71%
應收帳款及票據 40,067,319 12.77% 13,620,705 12.76% 491,932 10.81%
存貨 20,987,142 6.69% 11,334,059 10.62% 917,464 20.16%
廠房與設備 721,289,577 229.97% 458,775,063 429.68% 18,584,521 408.45%
累計折舊 -486,725,019 -155.18% -328,960,411 -308.10% -16,867,961 -370.72%
應付帳款 12,485,448 3.98% 4,796,800 4.49% 384,089 8.44%
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
三、請依下列台積電、聯電與茂矽等公司過去營業收入成長率數據，預估 2008 年營業收入成長率，完成下列表格：
預估指標 公司 2005 2006 2007 平均數 2008 年預估之
營業收入成長率
營業收入 成長率
台積電 3.36% 18.63% -0.07%
聯電 -22.62% 14.68% 2.57%
茂矽 -39.71% -67.70% -9.97%
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
Answers:
此題並無標準答案，不同的財務預測者，預估之營業收入成長率將可能有所 差異。本書預測台積電、聯電與茂矽等公司 2008 年預估之營業收入成長率分別 為「10.00%」、「5.00%」與「-30.00%」，供讀者參考。值得注意的是，第 5 題至第 9 題，亦將依此假設計算之。
預估指標 公司 2005 2006 2007 平均值 2008 年預估之
營業收入成長率
營業收入 成長率
台積電 3.36% 18.63% -0.07%
( )
% 30 . 3 7
% 07 . 0
% 63 . 18
% 36 .
3 + + − =
10.00%
聯電 -22.62% 14.68% 2.57%
1 . 79 %
3
% 57 . 2
% 68 . 14
% 62 .
22 + + = −
−
5.00%茂矽 -39.71% -67.70% -9.97%
( ) ( )
% 13 . 3 39
% 97 . 9
% 70 . 67
% 71 .
39 + − + − = −
−
-30.00%資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫與本書預測值
四、請依下列台積電、聯電與茂矽等公司過去股利放發率數據，預估 2008 年股 利放發率，完成下列表格：
預估指標 公司 2005 2006 2007 平均數 2008 年預估之
股利發放率
股利發放率
台積電 70.03% 61.42% 70.89%
聯電 114.65% 38.20% 61.22%
茂矽 53.87% 31.50% 0.00%
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
Answers:
此題並無標準答案，不同的財務預測者，預估之股利發放率將可能有所差 異。本書預測台積電、聯電與茂矽等公司 2008 年預估之營業收入成長率皆為
「60%」，供讀者參考。值得注意的是，第 5 題至第 9 題，亦將依此假設計算之。
預估指標 公司 2005 2006 2007 平均值 2008 年預估之
股利發放率
股利發放率
台積電 70.03% 61.42% 70.89%
59 . 07 % 3
% 89 . 70
% 42 . 61
% 03 .
70 + + =
60.00%
聯電 114.65% 38.20% 61.22%
69 . 26 % 3
% 22 . 61
% 20 . 38
% 65 .
114 + + =
60.00%
茂矽 53.87% 31.50% 0.00%
51 . 22 % 2
% 00 . 0
% 50 . 31
% 87 .
53 + + =
60.00%
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫與本書預測值
五、請依第三題所預估之 2008 年營業收入成長率，預測台積電、聯電與茂矽等 公司 2008 年營業收入，完成下列表格：
單位：新台幣千元 公司
項目 台積電 聯電 茂矽
2007 年營業收入（A） 313,647,644 106,771,051 4,550,039 預估之營業收入成長率（B）
2008 年預估之
營業收入[D=A×（1+B）]
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫
Answers:
單位：新台幣千元 公司
項目 台積電 聯電 茂矽
2007 年營業收入（A） 313,647,644 106,771,051 4,550,039
預估之營業收入成長率（B） 10.00% 5.00% -30.00%
2008 年預估之
營業收入[D=A×（1+B）]
( )
408 , 012 , 345
% 10 1 644 , 647 , 313
=
+
× ( )
4 112,109,60
% 5 1 051 , 771 , 106
=
+
× ( )
3,185,027
% 30 1 039 , 550 , 4
=
−
×
資料來源：公開資訊觀測站、台灣經濟新報資料庫與本書預測值
六、在符合銷售百分比法之基本假設下，請依上述營業收入成長率與股利放發率 等參數之設定，並假設台積電、聯電與茂矽等公司 2008 年的研發費用成長 率皆為「10%」，而營利事業所得稅稅率皆為「25%」，採用銷售百分比法，
預測台積電、聯電與茂矽等公司 2008 年的損益表，完成下列表格：
單位：新台幣千元
公司、年 項目
台積電 聯電 茂矽
2007 年 2008 年
（預） 2007 年
2008 年
（預） 2007 年
2008 年
（預）
營業收入 313,647,644 106,771,051 4,550,039
營業收入 313,647,644 106,771,051 4,550,039