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台灣證券交易所發行量加權指數未納入現金股利之再投資因素對投資酬率及基金績效衡量之影響

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Academic year: 2021

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台灣證券交易所發行量加權

指數未納入現金股利之再投資因素

對投資報酬率及基金

績效衡量之影響

周行一 陳怡雯*   台灣證券交易所發行量加權股價指數在編製時並未調整現金股利 的影響,不僅會低估實際的投資報酬率,以其作為標竿指標,在評估 共同基金績效時,亦會產生標竿錯誤的問題。因此,本文將現金股利的 再投資報酬納入,重新編製加權股價指數。實證結果發現,若自民國 75 年起調整現金股利之影響,則在民國 89 年 10 月 31 日時,股價指數 由5544.18 點調整為 6419.83 點,約增加 1.16 倍。以新指數重新衡量基 金績效的結果,發現績效排名並無大幅度的改變,而且基金績效是否 擊敗大盤的情形,受新指標的影響亦不大,此乃因近年來上市公司配 息少,而且基金績效非常極端。但基於理論上的正確性,在計算投資報 酬率及評估共同基金績效時,仍應以納入現金股利之加權股價指數為 基礎,以降低因標竿指標錯誤所造成研究結果的偏誤,否則未來我國 股票配息的情況及基金報酬率的特性若改變之後,以過去的方式評估 績效將可能造成極大之偏差。 關鍵詞:標竿錯誤、現金股利、台股指數、基金績效。

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