台灣不動產類股外資法人群聚效應之研究 - 政大學術集成
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(2) 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. II. i n U. v.
(3) 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. III. i n U. v.
(4) 摘要 本文分析外資法人買進群聚於台股不動產類股與超常報酬 之關係，並加入股票特徵、總體經濟因素、不動產市場因素、國 外影響因素等變數探討對外資法人群聚後股票之超常報酬影響。 實證結果，外資法人買進群聚於前期，對當期不動產類股之超常 報酬有顯著關聯。經縱橫迴歸(panel regression)分析，在股票. 政 治 大. 特徵變數方面，外資法人買進群聚後有超常報酬與股票之每股盈. 立. 餘、股價淨值比、法人買賣超、股東權益報酬率及週轉率等有顯. ‧ 國. 學. 著正相關；在總體經濟變數方面與貨幣供給有正相關、新台幣兌. ‧. 美元匯率波動有負相關；經匯集迴歸(pooled regression)分析，. Nat. io. sit. y. 在不動產市場變數方面則與利率及房價指數波動有正相關；另國. n. al. er. 外影響因素方面，與美國股價指數漲跌呈負相關。. Ch. engchi. i n U. v. 關鍵字:群聚、不動產類股、超常報酬、外資法人. IV.
(5) The Study of Taiwan Real Estate Stocks Herded By Foreign Institutional Investors. ABSTRACT This paper analyses the relations between Taiwan real estate stocks herded by foreign institutional investors and abnormal returns with factoring in the impact from stock characteristics, macroeconomic conditions, real estate market conditions as well as overseas conditions. The empirical results of this study find that foreign institutional investors herding on the real estate stocks in the. 政 治 大 previous month significantly affect the abnormal returns in the current month. 立 By using panel regression, we demonstrate an obviously positive relationship. ‧ 國. 學. ‧. between abnormal returns after foreign institutional investors herding and stock characteristics, such as earnings per share, price-to-book ratio, buy/sell difference, return on equity and turnover; in terms of macroeconomic factors, a. n. al. er. io. sit. y. Nat. positive relationship between abnormal returns after foreign institutional investors herding and monetary supply and a negative relationship between fluctuations of Taiwan dollars v.s. US currency. By using pooled regression, we show an obviously positive relationship between abnormal returns after foreign institutional investors herding and real estate market conditions , such as mortgage rate and home price indices. We also find a negative relation between abnormal returns and overseas stock index.. Ch. engchi. i n U. v. Keywords:Herding、Real estate stocks、Abnormal returns、Foreign institutional investors. V.
(6) 目. 錄. 授權頁……………………………………………………………Ⅱ 口試委員簽名表 ………………………………………………Ⅲ 中文摘要…………………………………………………………Ⅳ 英文摘要…………………………………………………………Ⅴ 目錄 ……………………………………………………………Ⅵ 圖目錄 …………………………………………………………Ⅷ 表目錄 …………………………………………………………Ⅸ. 第一章 緒論 第一節 研究動機與問題……………………………………………………1 第二節 研究目的與方法……………………………………………………3 第三節 研究範圍與限制……………………………………………………4. 政 治 大 第四節 研究架構與流程……………………………………………………5 立. ‧ 國. 學. 第二章 相關文獻回顧. 第一節 營建類股經營績效文獻回顧 ………………………………………6. ‧. 法人群聚 ……………………………………………………………9 法人買賣超與股價報酬……………………………………………15 不動產市場與總體經濟因子………………………………………17 小結…………………………………………………………………19. n. a. l C 第三章 現況分析及研究方法. hengchi. er. io. sit. y. Nat. 第二節 第三節 第四節 第五節. i n U. v. 第一節 不動產類股現況 …………………………………………………20 第二節 外資現況 …………………………………………………………28 第三節 研究方法與步驟 …………………………………………………32 第四節 小結. 36. 第四章 實證分析 第一節 第二節 第三節 第四節. 資料分析……………………………………………………………37 t 檢定、F 檢定及單根檢 …………………………………………39 模型建立……………………………………………………………44 迴歸分析……………………………………………………………46. 第五章 結論與建議 VI.
(7) 第一節 結論…………………………………………………………………50 第二節 建議…………………………………………………………………51. 參考文獻. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. VII. i n U. v.
(8) 表目錄 表 2-1. 營建類股經營績效探討文獻整理……………………………………7. 表 2-2. 相關文獻獲利能力績效指標彙整表…………………………………8. 表 2-3. 從眾行為探討文獻整理 ……………………………………………12. 表 2-4. 法人交易文獻整理 …………………………………………………16. 表 2-5. 不動產市場與總體經濟因子文獻整理 ……………………………17. 表 3-1. 上市(櫃)建設營造、承攬公司一覽 ………………………………21. 表 3-2. 上市水泥公司一覽表 ………………………………………………24. 表 3-3. 上市建設業財務報表損益部分項目 ………………………………24. 表 3-4. 上市之建設業財務報表損益部分項目水平加總比率 ……………25. 表 3-5. 上市資產股公司一覽 ………………………………………………26. 表 3-6. 外資投入我國股市概況 ……………………………………………29. 表 3-7. 投資人類別成交值比重統計表 ……………………………………30. 表 4-1. 變數敘述統計 ………………………………………………………37. 表 4-2. 平均超常報酬 T 檢定:兩個母體平均數差的檢定…………………39. 表 4-3. 三種不動產類股之超常報酬平均數差異的檢定 F 檢定 …………41. 表 4-4. 股票特徵變數單根檢定 ……………………………………………42. 表 4-5. 不動產市場與總體經濟因子單根檢定 ……………………………42. 表 4-6. 不動產市場與總體經濟因子經差分後單根檢定 …………………43. 表 4-7. 因子變數說明表 ……………………………………………………45. 表 4-8. 股票特徵變數之匯集迴歸 polled Regression……………………46. ‧. ‧ 國. 學. er. io. sit. y. Nat. al. v i n Ch 總體經濟變數之匯集迴歸 Regression……………………47 i e n gPooled h c U n. 表 4-9. 立. 政 治 大. 表 4-10 股票特徵變數之縱橫迴歸 Panel Regression ……………………47 表 4-11 縱橫迴歸公司個別效果下平均超常報酬分組之 T 檢定……………48 表 4-12 縱橫迴歸公司個別效果三個類股平均超常報酬分組之 F 檢定 …48 表 4-13 總體經濟變數之縱橫迴歸 Panel Regression ……………………48. VIII.
(9) 圖目錄 圖 1-1 研究流程圖……………………………………………………………5 圖 3-1 建設業財務比率趨勢 ………………………………………………25 圖 3-2 外資持股比率 ………………………………………………………29 圖 3-3 投資人類別成交值比重統計圖 ……………………………………30 圖 3-4 台股營建類股---三大法人持股比重圖……………………………31 圖 4-1 股票特徵變數分布 …………………………………………………38. 立. 政 治 大. ‧. ‧ 國. 學. n. er. io. sit. y. Nat. al. Ch. engchi. IX. i n U. v.
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