© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
第十章
權益型有價證券的評價
學習目標
應用固定成長模型或多階段股利折現模型計算 公司的內含價值。
應用連續股利折現模型與本益比估算股票應有 的內含價值。
應用本益比評估公司成長前景。
應用自由現金流量評估公司價值。© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
本章架構
10.1 透過比較值衡量
10.2 股票的內含價值與市場價格
10.3 股利折現模型
10.4 本益比
10.5 自由現金流量評價法
10.6 整體股市透過比較值衡量
帳面價值的限制–
帳面價值：資產負債表裡歸屬於普通股股東的淨值。
–
清算價值：公司於變賣資產並償付債務後可分配給 股東的剩餘金額。–
重置成本：用來重置公司資產的成本。–
托賓 q 值：以市場價值除以重置成本所得的比率© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
股票的內含價值與市場價格
內含價值–
將公司未來預期淨現金流量以投資人要求報酬率折 現後的總值。
市場資本化利率–
全體投資人在相同共識下用以折現某公司現金流量 的利率水準。股利折現模型
股利折現模型–
將公司股價視為永續經營期間所有預期未來股利現 值的模型。
固定成長股利折現模型–
假設股利會以固定常數值成長的股利折現模型。© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
股利折現模型
股票價格與投資機會–
股利發放率：稅後盈餘中以股利形式發放出去的比 例。–
盈餘保留率或盈餘再投資率：稅後盈餘中再投資於 公司（且未以股利形式發放出去）的比例。–
成長機會的現值：公司未來投資方案的淨現值。股利折現模型
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股利折現模型
生命週期與多階段成長模型–
兩階段股利折現模型：股利成長因公司經營階段不 同而分為兩個階段的股利折現模型。
多階段成長模型本益比
本益比與成長機會–
本益倍數（本益比）：以每股股價除以每股稅後盈 餘所得的比率。
本益比和股票風險
以本益比從事分析時須留意的陷阱–
盈餘管理：公司利用會計處理原則的容許彈性來改 善公司帳面獲利的做法。© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
本益比
本益比
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本益比
本益比
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本益比
結合本益比分析與股利折現模型
其他用來評價的財務比率–
市價對帳面價值比–
市價對現金流量比–
市價對營收比–
創意比率值自由現金流量評價法
公司的自由現金流量
歸屬於股東的自由現金流量
公司價值© The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008
整體股市
