外資持股偏好與投資策略之研究 洪美琴、陳美玲
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摘 要
本研究主要針對五個不同產業，以三因子模式與與投資策略對外資持股偏好進行分析探討研究期間內，外資的投資策略；
以及檢測持股偏好與三因子之β值、規模、淨值市價比、投資策略之間是否存在長期均衡關係；且透過誤差修正模型，檢 測當短期持股偏好偏離長期均衡時，本模型是否具有修正能力；並檢測是否存在因果關係；最後探討有無將投資策略納入 考量之不同情境時，對持股偏好是否存在影響，並將實證結果加以整理，以試圖提出合理的解釋。其茲將實證結果歸納如 下： 1.整體而言，外資於各產業皆會參考前期的持股偏好偏好採用順勢投資策略。 2.外資的持股偏好與β值、公司規模、
淨值市價比、投資策略，在各產業皆具長期均衡關係。 3.在電子、金融、鋼鐵產業中外資持股偏好短期皆具修正能力。 4.
外資投資各產業之因果檢定結果發現，外資持股偏好單向領先β值的產業有金融及紡織產業，而在鋼鐵產業則是具有回饋 效果。規模領先持股偏好的產業有電子、金融、鋼鐵產業。而淨值市價比領先持股偏好的產業僅有紡織產業。 5.在各產業 中，β值、投資策略對持股偏好影響大致上皆為不顯著，而規模皆是外資投資各產業時所優先考量因素之一，淨值市價比 與外資持股各產業偏好無一致性。其研究結果發現有無將納入投資策略納入考量對持股偏好並不存在影響。
關鍵詞 : 外資 ; 持股偏好 ; 投資策略
目錄
封面內頁 簽名頁 授權書...iii 中文摘要...iv 英文摘 要...v 誌謝...vii 目
錄...viii 圖目錄...xi 表目
錄...xii 第一章 緒論 第一節 研究背景與動機...1 第二節 研究目 的...6 第三節 研究架構...7 第二章 文獻探討 第一節 外資定義與開 放過程...9 一、外資定義...9 二、外資開放過
程...10 第二節 外資持股偏好關係之相關文獻...13 一、三因子與股票報酬之相關 文獻...15 二、三因子模式與外資持股偏好之相關文獻...19 三、產業類別與外資持股偏好之相 關文獻...22 第三節 外資投資策略之相關文獻...23 一、順勢投資策
略...24 二、逆勢投資策略...25 第三章 研究方法 第一節 研究期間與資料來 源...27 一、研究期間...27 二、研究對象...27 三、
資料來源及使用軟體種類...29 第二節 研究方法...29 一、單根檢 定...30 二、模型最適落後期數...32 三、共整合檢
定...32 四、誤差修正模型...35 五、Granger 因果關係檢
定...36 第三節 實證模型...37 一、模型建立...37 第四 章 實證結果分析 第一節 外資投資各產業之投資策略敘述統計分析...40 第二節 單根檢定結
果...41 第三節 共整合檢定...43 第四節 誤差修正模型檢定結 果...45 第五節 Granger 因果關係檢定結果...47 第六節 多變量?歸檢
定...49 一、未納入投資策略對持股偏好影響之?歸分析...49 二、納入投資策略對持股偏 好影響之?歸分析...51 第五章 結論與建議 第一節 結論...54 第二節 建
議...57 一、對投資人的建議...57 二、對後續研究的建 議...57 第三節 研究限制...57 參考文
獻...59 附錄...66 參考文獻
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