貨幣經濟

(1)

第 ₂₂ 章貨幣供給與需求

吳聰敏

2021/04/26

0. 1 / 30

(2)

貨幣經濟

2.

貨幣供給之定義

3.

存款貨幣

4.

貨幣需求

(3)

貨幣政策

• Fed

降息

(2020/3/15):

聯邦基金利率調降

₄

碼至

0%–0.25%

•

台灣央行降息

(2020/3/19):

重貼現率來到

_1.125%,

創下歷史新低

•

外匯存底連

₁₀

月創新高

(2020/4/8): 3

月外匯存底達

4,803.85

億美元

•

房價收入比

_(2019):

台灣世界第

_3,

前兩名為香港與中國

_(wiki)

•

央行盈餘繳庫

(2019/10/3):

連

₁₁

年逾

₁₈₀₀

億元

0. 3 / 30

(4)

以物易物與貨幣交易

•

貨幣未出現之前之交易

_:

以物易物

_(barter)

•

以貨幣作為交易媒介的經濟稱為「貨幣經濟」

(monetary economy)

•

荷治之前

_,

原住民與日本人及漢人的交易大部分是

以物易物

(5)

以物易物

_{: 1648}

年

社地承包商支付原住民出售

麻豆

16 stuivers (

荷蘭銀幣

₎ ₁

隻公鹿腿

諸羅山

10 stuivers 1

隻公鹿腿

虎尾亽

₁

疋

₍₆

呎

₎

棉布

₁₂

隻公鹿腿或

₁₆

張皮阿緱

₁

疋

₍₆

呎

₎

粗棉布

₃₅

束稻穀

塔樓

₁

只小鐵鍋

₁₅

束稻穀

•

麻豆與諸羅山使用貨幣

_,

虎尾亽的鹿脯交易是以物易物

_,

但原住民購入

₁

擔鹽

_,

須支付

₂

里耳

_{(real); 1}

里耳

₌48 stuivers

•

下淡水溪以南

₍

阿緱

_,

塔樓

_),

以物易物

0. 5 / 30

(6)

貨幣經濟

(7)

貨幣的功能

•

貨幣有三個基本功能

_:

•

交易媒介

(medium of exchange)

•

計價單位

(unit of account)

•

價值貯藏

(store of value)

•

民間自行以某種商品作為貨幣

_:

商品貨幣

(commodity money),

金與銀最常用

•

因為可能有成分不足與偽造問題

_,

故政府發行標準化的金幣

_/

銀幣

_;

但中國歷來只發行銅錢

_,

使用銀錠

1.貨幣經濟 _{6 / 30}

(8)

從硬幣到紙幣

•

使用硬幣交易成本高

₍

特別是大額交易

₎

•

為了降低成本

_,

政府開始發行紙幣

(9)

發行準備

•

紙幣的發行成本較低

_,

但一開始發行時

_,

民眾對之無信心

_;

為了建立信心

_,

央行會儲存十足的黃金或白銀成為發行準備

_(reserve),

民眾可隨時兌換

_;

此制度稱為十足發行準備

(100% reserve)

•

台灣

_{: 1895–96}

•

紙幣若可以向發行銀行兌換金或銀

_,

稱為金本位

(gold standard)

或銀本位

(silver standard)

1.貨幣經濟 _{8 / 30}

(10)

從金本位到法定貨幣

•

發行準備之成本仍然很高

•

民眾對紙幣有信心之後

_,

不再向央行兌換黃金

_,

十足準備逐漸改為部分準備

(partial reserve)

•

最終進入法定貨幣

(fiat money):

央行不再提存準備

_,

民眾無權向央行要求兌換黃金

•

法定貨幣

_:

貨幣的價值是由法律規定

_,

中央銀行負責

發行

(11)

物價膨脹與緊縮

•

紙幣發行成本低

_,

因此容易發行過多

_,

造成物價膨脹

•

貨幣發行過多通常是因為財政赤字

(budget deficit)

•

物價膨脹

_:

貨幣購買力

(purchasing power)

下降

•

物價緊縮

(deflation):

價格普遍下跌

1.貨幣經濟 _{10 / 30}

(12)

物價指數

₍

縱軸為對數值

₎

3 6 9 12 15 18 21

1879 1889 1899 1909 1919 1929 1939 1949 1959 1969 1979 1989 1999 2009

台灣

日本

美國

•

台灣惡性物價膨脹

(hyperinflation): 1945–1950

• 1945.8–1949.12:

躉售物價指數

_(WPI)

上漲為

_19,994

倍

•

原因

_:

國民政府的財政赤字以及在台灣的管制政策

(13)

貨幣供給之定義

(14)

貨幣供給

•

研究發現

_,

在惡性物價膨脹期間

_,

物價水準與貨幣供給

(money supply)

故推論

_:

物價膨脹是由貨幣供給控制不當所引起

•

若央行能適當控制貨幣供給

_,

物價即穩定

•

貨幣供給的定義

•

貨幣是交易的媒介

•

流動性

(liquidity):

金融資產是否容易轉換成現金

•

流動性高的金融資產視為貨幣

₍

例如

_,

活期存款

₎

(15)

利率

_:

台灣銀行

支票存款活期存款活期儲蓄存款定期存款

2000.12 0 2.000% 3.750% 5.000%

2005.12 0 0.325% 0.750% 1.845%

2009.12 0 0.100% 0.230% 1.005%

2014.2 0 0.170% 0.330% 1.425%

2018.4 0 0.080% 0.200% 1.065%

2020.4 0 0.040% 0.100% 0.815%

•

流動性越高

_,

利率越低

•

活期存款為法人戶

_,

活期儲蓄存款為自然人戶

• 2020.4:

定存

₅₀₀

萬元以上

_,

利率為

_0.140%

2.貨幣供給之定義 _{13 / 30}

(16)

卡式支付

₍₂₀₁₆₎

流通卡數交易

_/

消費金融

信用卡

_4,070

萬張

_2.42

兆元

金融卡

_7,213

萬張

_0.70

兆元

儲值卡

_19,359

萬張

_0.07

兆元

•

支票是支付憑證

_,

但非貨幣

_,

支票存款帳戶內之存款是貨幣

•

儲值卡

₍

如悠遊卡

_,

一卡通等

₎

是支付工具

_,

但非貨幣

_;

儲值卡內所儲值之金額是貨幣

•

信用卡本身也非貨幣

(17)

貨幣發行

央行貨幣發行

(a)

通貨淨額

(

全體貨幣機構以外各部門持有通貨

) (b)

存款貨幣機構準備金

—

庫存現金

(c)

存款貨幣機構準備金

—

存放央行

(d)

中央銀行庫存現金

準備貨幣

= (a) + (b) + (c)

•

全體貨幣機構

_:

央行

_,

商業銀行

_,

中華郵政公司儲匯處

•

通貨淨額

(currency held by the public)= (a)

•

存款準備金

(reserves against deposits)= (b) + (c)

•

準備貨幣

(reserve money)= (a) + (b) + (c)

2.貨幣供給之定義 _{15 / 30}

(18)

其他貨幣機構資產負債表百萬元

_{, 2017.12}

資產負債

國外資產

_6,718,440

國外負債

_2,679,435

放款

_26,298,188

企業及個人之存款

_40,618,922

證券投資

_5,835,205

政府存款

_794,798

對央行債權

_11,736,950

對金融機構負債

_1,704,279

庫存現金

_250,738

其他

_1,702,333

其他

_381,045

權益

_3,720,799

合計

_51,220,566

合計

_51,220,566

•

「其他貨幣機構」

_,

指全體貨幣機構

_,

但不含央行

•

存款是銀行資金的主要來源

_;

放款則是資金的主要去向

•

存款準備金

₍

對央行債權

_):

銀行所收存款不能全數貸出

_,

須保

留準備金

(19)

法定準備

•

法定準備

(reserve requirements)

•

法定準備率

(required reserve ratio):

法定準備

_/

存款

•

超額準備

(excess reserves):

實際準備金高於應提準備金之數額

2.貨幣供給之定義 _{17 / 30}

(20)

貨幣供給

_2017.12

5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 40,000,000

35,000,000 PSfrag replacements

M1B

M2

準備貨幣通貨淨額

支票存款活期存款活期存款

活期儲蓄存款活期儲蓄存款

定期存款外匯存款郵政儲金

準備金

其他

•

準備貨幣

₌

央行總貨幣發行額

₋

央行庫存現金

•

存款貨幣

₌

支票存款

₊

活存

₊

活期儲蓄存款

• M1B=

通貨淨額

₊

存款貨幣

• M2=_M1B+

定期存款等

(21)

準備貨幣

•

準備貨幣

₍

央行發行

₎

可以創造出數倍的「貨幣供給」

_,

又稱為貨幣基數

(monetary base)

或強力貨幣

(high-powered money)

2.貨幣供給之定義 _{19 / 30}

(22)

存款貨幣

(23)

存款貨幣的創造

金融交易

_(a)

通貨淨額

_(b)

活期存款

_(c)

應提準備央行向出口商收購外匯

₊_1,000

出口商存款於第一銀行

₋_1,000 ₊_1,000

第一銀行放款予某甲

₊₈₀₀ ₂₀₀

某甲存款於台新銀行

₋₈₀₀ ₊₈₀₀

台新銀行放款予某乙

₊₆₄₀ ₁₆₀

某乙存款於彰化銀行

₋₆₄₀ ₊₆₄₀

彰化銀行放款予某丙

+₅₁₂ ₁₂₈

... ... ... ...

合計

₀ _5,000 _1,000

•

存款貨幣的創造

_:

從準備貨幣

₍

央行發行

₎

到存款貨幣

•

若準備率

_{20%, 1,000}

元之準備貨幣創造

_5,000

元之活期存款

•

央行發行的

_1,000

元通貨

_(MB),

到最後變成

M1B=

通貨淨額

₊

存款貨幣

₌₀₊_5,000

3.存款貨幣 _{20 / 30}

(24)

貨幣乘數之定義

•

貨幣乘數

(money multiplier):

M1B

貨幣乘數

₌ ^M1B

準備貨幣

_(MB)^, ⁽¹⁾

M2

貨幣乘數

₌ ^M2

準備貨幣

_(MB)

•

若乘數為固定值

_,

M1B

貨幣乘數

₌ ^∆^M1B

∆

準備貨幣

(25)

貨幣乘數推導

• MB(

準備貨幣

₎₌_C₊_RR₊_ER_{; M1B}₌_C₊_D C

為通貨淨額

_{, D}

為支票

_,

活期

_,

與活期儲蓄存款之和

RR:

活期存款應提準備

_{, ER:}

超額準備

M1B

貨幣乘數

₌ ^M1B

MB = ^C+_D C+_RR+_ER

= ^C/_D+₁

C/_D+_RR/_D+_ER/_D = ¹+ α

α + β +e (1)

• α ≡C/_D; β (

應提準備率

_{) ≡}_RR_/_C_{; e}_≡_ER_/_D

•

若

_e₌_0,

M1B

貨幣乘數

₌ ¹^{+ α} α + β

3.存款貨幣 _{22 / 30}

(26)

通貨對存款比率

_: _α

0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7

1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016

PSfrag replacements 通貨淨額對定存比例

通貨淨額對活存比例

• α =C/D

長期下降

_,

但

₂₀₀₀

年之後略上升

因此

_,

乘數並非固定值

(27)

貨幣乘數的變動

2 4 6 8 10 12 14

1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011 2016

PSfrag replacements

M2乘數

M1B乘數

•

貨幣乘數

_{= (}₁+ α)/(α + β) =₁+ (₁− β)/(α + β)

• α =C/D

下降時

_{, M1B}

貨幣乘數上升

₍₂₀₀₀

年之前

₎

• β₍

準備率

₎

長期下降

_{, M1B}

貨幣乘數上升

₍₂₀₀₀

年之前

₎

3.存款貨幣 _{24 / 30}

(28)

貨幣需求

(29)

貨幣需求

凱因斯

_:

流動性偏好理論

(liquidity preference theory)

•

交易動機

•

預防動機

(precautionary motive):

持有現金是為了應付突發而急需現金之狀況

•

投機動機

(speculative motive):

若大部分的資產都是定存

_,

則當股價突然下跌而想臨時買入股票時

_,

即無可能

_;

故須持有一些現金

4.貨幣需求 _{25 / 30}

(30)

總合貨幣需求

•

現代貨幣需求理論

_:

•

交易動機

(transaction motive)

•

機會成本

₍

名目利率

_,

而非實質利率

₎

•

總合貨幣需求

(aggregate money demand):

指經濟裡各部門貨幣需求之總和

•

影響總合貨幣需求

₍

現金或

_M1B)

的因素

_:

• Y:

實質

_{GDP (}

代表總交易額

₎

• R:

名目利率

• P:

物價水準

(31)

總合貨幣需求函數

(money demand function):

M^d = P·m(Y,R, · · · ) ₍₃₎

• M^d:

總合名目貨幣需求

(nominal demand for money) 2018

年底

_:

通貨淨額

_C ₌ ₁_,₉₄₂_,₆₀₂

百萬元

• P:

物價水準

, Y: RGDP; R:

名目利率

•

以上的關係式假設

_,

若

_P

上升為

₂

倍

_,

而其他條件不變

_{, M}^d

會增為

₂

倍

4.貨幣需求 _{27 / 30}

(32)

機會成本

總合名目貨幣需求函數

_:

M^d = P·m(Y,R, · · · )

•

名目利率

_R

是持有貨幣的機會成本

_{; R}

上升時

_,

貨幣需求量減少

_{; 2020}

年

_,

一年期定存利率

_0.815%

•

若

_M^d

指現金

_,

則

_R

代表定期存款利率

•

相對的

_,

若指

_M1B,

則

_R

為定存利率與活存利率之差

額

(33)

實質貨幣需求

M^d:

名目貨幣需求

(nominal demand for money) M^d/P:

實質貨幣需求

(real demand for money)

M^d

P = m(Y,R, · · · )

•

若

₂₀₂₀

年底

_,

通貨淨額

_C ₌ ₁₀₀

百萬元

_{, 2021}

年底

_,

C = ₁₁₀

百萬元

•

假設

₂₀₂₀

年物價指數

_{100; 2021}

年

_,

物價指數

₁₁₀

則

₂₀₂₁

年底實質貨幣需求

_{: 110}_/₁_.₁₀₌ ₁₀₀

萬元實質貨幣需求

_:

排除物價變動因素後之貨幣需求

4.貨幣需求 _{29 / 30}

(34)

實質貨幣需求

• M^d/P:

實質貨幣需求

M^d

P = m(Y,R, · · · )

•

實質

_{GDP (Y)}

上升時

_{, M}^d_/_P

上升

• R

上升時

_{, M}^d_/_P

下降

• P

如何決定

_{? (}

第

₂₃

章

₎

貨幣經濟

第 22 章 貨幣供給與需求

吳聰敏

目錄

貨幣經濟

貨幣供給之定義

存款貨幣

貨幣需求

貨幣政策

降息

聯邦基金利率調降

碼至

台灣央行降息

重貼現率來到

創下歷史新低

外匯存底連

月創新高

月外匯存底達

億美元

房價收入比

台灣世界第

前兩名為香港與 中國

央行盈餘繳庫

連

年逾

億元

以物易物與貨幣交易

貨幣未出現之前之交易

以物易物

以貨幣作為交易媒介的經濟稱為 「貨幣經濟」

荷治之前

原住民與日本人及漢人的交易大部分是

以物易物

以物易物

年

社地 承包商支付 原住民出售

麻豆

荷蘭銀幣

隻公鹿腿

諸羅山

隻公鹿腿

虎尾亽

疋

呎

棉布

隻公鹿腿 或

張皮 阿緱

疋

呎

粗棉布

束稻穀

塔樓

只小鐵鍋

束稻穀

麻豆與諸羅山使用貨幣

虎尾亽的鹿脯交易是以物易物

但原 住民購入

擔鹽

須支付

里耳

里耳

下淡水溪以南

阿緱

塔樓

以物易物

貨幣經濟

貨幣的功能

貨幣有三個基本功能

交易媒介

計價單位

價值貯藏

民間自行以某種商品作為貨幣

商品貨幣

金與銀最常用

因為可能有成分不足與偽造問題

故政府發行標準 化的金幣

銀幣

但中國歷來只發行銅錢

使用銀錠

從硬幣到紙幣

第 ₂₂ 章貨幣供給與需求

前兩名為香港與中國

以貨幣作為交易媒介的經濟稱為「貨幣經濟」

社地承包商支付原住民出售

隻公鹿腿或

張皮阿緱

但原住民購入

故政府發行標準化的金幣

民眾對之無信心

央行會儲存十足的黃金或白銀成為發行準備

此制度稱為十足發行準備

十足準備逐漸改為部分準備

物價水準與貨幣供給

物價膨脹是由貨幣供給控制不當所引起

支票存款活期存款活期儲蓄存款定期存款