併購與分割策略

企業往往透過併購(Mergers and Acquisitions)來作為成長的重要策略，亦即透 過收購股權或資產，或者合併兩間公司的方式來擴大經營規模與範疇、發揮競爭 優勢，或者實現其策略目的(台灣併購與私募股權協會, 2020a)。除了透過「整 大」的方式成長外，企業有時亦會選擇以撤資(Divestures)的方式，將業務分割或 出售至另一公司，藉此進行業務重組，專注於核心本業，以利企業成長。本節將 針對企業的併購與分割策略，探討其種類、目的與策略意涵(台灣併購與私募股權 協會, 2020b)。

(一) 併購方式

併購乃企業取得其財產或移轉其經營控制權的行為，一般而言，合併的方式 分為兩種，創設合併與存續合併，分別說明如下：

1. 新設合併(Consolidation)：

指兩家以上公司合併，新設一間公司，並使參與合併的公司全數消滅。

2. 存續合併(Statutory)：

指兩家以上公司合併後，其中一間成為存續公司，其餘參與公司被併入此存 續公司後而消滅。

(二) 併購類型

除了以上主要兩種合併方式，併購的種類也分成主要三種，分別介紹如下：

1. 水平式併購 (Horizontal Mergers)：

主要為同產業中，從事類似業務的公司進行合併，進而擴大市占，促進規模 經濟(Economies of Scale)並降低平均單位成本的策略。比如 2014 年聯發科購併晨 星，兩者同為IC 設計產業的競爭對手，在購併完成後，擴大其市場競爭力，其 獲利表現也反應在該年度營收增長及股價表現。

2. 垂直式併購 (Vertical Mergers)：

垂直式整併，指的是在同產業中，透過併購方式整合上下游產業鏈公司，其 中又可細分為向前整合(Forward Integration)以及向後整合(Backward Integration)，

前者為上游併購下游公司，以獲取穩定的銷售通路；後者則指下游公司併購上游 公司，藉此穩定其原物料的供應。例如微軟Microsoft 併購 Nokia，前者專注於生 產其作業系統與軟體服務，後者則從事手機等硬體製造，透過此向前整合的模 式，使Microsoft 可以更清楚軟體與硬體的整合與服務體驗改善外，Microsoft 在 開發與銷售其自家產品Windows Phone 時，也能提升其軟硬體的品質。

3. 混合式併購 (Conglomerate Mergers)：

混合式併購又分為同源併購(Congeneric Mergers)以及純混合式併購(Pure Conglomerate Mergers)，差異主要在於是否為同產業與相似的業務性質，同源併 購乃指同個產業然業務不盡相同且無直接來往的公司合併，而純混合式併購為不 同產業間的併購，達成多角化的經營目的。

(三) 收購對象

一般而言，收購主要可分為兩種對象，分別為股權收購以及資產收購：

1. 股權收購 (Stock Purchase)：

透過收購企業股東之股份或公司所發行之新股作為收購對象，藉此取得其經

(b) 吸收分割：

指由一間或數間公司接受被分割公司所分割之營業與財產。

2. 資產出售 (Sell-offs)：

將公司的營業或事業單位轉賣給另一家公司，並藉此移轉其所有權與經營控 制權至另一間公司。

3. 權益分割 (Equity Curve-out)：

母公司將子公司之股權部分出售給外部人，但仍然握有相當的股份以控制子 公司之經營，此舉可為子公司挹注新資金，並且作為未來子公司上市計畫的股價 參考。

最後，我們將上述常見的公司重組方式，整理於表2-1-1。

表 2-1-1公司重組方式

資料來源：本研究整理