第三章 研究方法與研究資料描述
第二節 信用評等與 TCRI
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
14
在金融海嘯過後，信用評等為人詬病的反應較慢也逐漸改善，當企業有還 款違約的可能性，或是因為新巴賽爾協定的實施，可能會有資本需求，或 是企業快速擴張且業務集中於新興市場，信評公司近年來調整評級的反應 也加快。而金融業雨天收傘的特性，會顯著影響公司的融資決策，投資人 撤出資金造成資本市場的崩跌，更在歐債危機中可見端倪。
全球三大信評機構(S&P、Moody's、Fitch)中，僅對台灣市值較大之公 司進行信用評等，如要全盤衡量台灣上市櫃公司的信用評等，樣本數將不 夠。而中華信用評等公司雖為標準普爾(S&P)的子公司，也並未對台灣所有 上市櫃公司進行信用評等，所以我們選取了台灣經濟新報資料庫(TEJ)所發 行的TCRI做為參考。
(二)、TCRI介紹
TEJ企業風險信用指標(Taiwan Corporate Risk Index , TCRI)，由台灣經 濟新報資料庫建置，最早始於民國八十年，主要評等對象為上市、上櫃及 公開發行公司，利用上述公司的公開資訊去進行評斷，並將不合理的地方 於調整評等說明欄中揭露。根據台灣經濟新報資料庫揭露，目前其評等的 公司已超過2,000家，而使用此套資料庫的銀行為25家，券商及投信共10家，
從其客戶的市占率來看，該指標已發展為成熟的信用指標。
(三)、TCRI評等對象
TCRI主要是針對上市、上櫃及公開發行公司進行評等，然而由於特殊 的產業特性與是否肩負政策使命等難題，使TCRI的評等有除外的對象，其 不含金融、證券、投資、經建仲介及媒體等。此外，如果公司成立初期營 運尚未穩定，如成立未滿四年的新設公司，也不會對其進行評等。
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
15
(四)、TCRI評等方式 TCRI評等方式如圖二：
圖二：TCRI的評等方式
本資料整理自台灣經濟新報資料庫(TEJ)
由於本論文所實證之投資組合以TCRI為主的分類，所以除了介紹評等 方式，並詳述所依據的財務比率與規模條件。
基本等級
利用十個財務比例 公式算出各自的評 分，再按權重加計 為綜合評分
。門檻等級
考量公司資產規模，
給予不同的等級，
並由APL的壓力計 來考量
。TCRI
分析人員根據該公
司的會計品質、產
業前景與風險偏好
予以判斷。
‧
‧
‧ 國
立 政 治 大 學
‧
N a tio na
l C h engchi U ni ve rs it y
18
TCRI 的信用評等共分成 1 到 9 級，評級分類方式與 S&P 對照評等為 表二，另外有 D 跟 C 的評級。D 指的是違約，即發生財務危機的事件；C 指的是過了財報截止日，仍未公布財報者。大部分的公司都集中在 5 到 6 的中度風險區塊中。
我們將台灣經濟新報資料庫對各類風險公司的定義，整理如下。
低度風險指的是公司目前財務穩健，流動性高，往往能依靠自身營運 所產生的現金流量來還款，也因此較不需要考量其資產，類似於信用放款。
少數產業龍頭公司雖無足夠現金流量流入，但考量其規模優勢，往往能排 進低度風險的分類中。
中度風險指的是財務結構或獲利能力略遜於高度風險公司，對景氣不 確定下的抵抗能力較低，但因為在信用評級中，從 4 到 5 或 6 到 7 剛好都 在風險等級邊緣，反而因為謹慎的關係，在這裡會有些僵固性。
高度風險指的是流動性較差、財務結構較弱，此類公司所產生的現金 流量無法完全還本付息，所以針對此類高度風險公司的放款，則必須要搭 配資產抵押才行。