中信集團此次動用集團內的資金、政治、人力種種資源，加上開發金 控近年來的績效不彰，主要股東不堪長期虧損等因素下，促成中信証一個 資本額247 億的公司入主資本額 1,183 億的開發金控的特殊個案。
在這個案中，不論是原團隊的陳敏薰，或入主的辜仲瑩，都極具個人 色彩，加上官股的關鍵角色與財政部支持風向此三方的競爭合作的種種可 能性，使得這個案子，從93 年初就佔據了媒體許多版面。過程中的攻防戰，
更是不亞於 93 年 3 月 20 日總統大選。綜其過程與個人的觀察，中信能成 功入主開發金控，取得經營實權主要的關鍵成功因素：
(1) 良好政商關係
幾乎所有在台面上的大企業及集團都長期在政治勢力上有所經營，正常 的、好的政商關係指的是在必要時機得以有機會，清楚表達立場與掌握 政策變化下的商機；較不正常的政商關係，則是較偏向「政治人物」的 投資，但也容易因政治勢力的消長，隨之沒落或起伏，反而置企業於風 險中。
(2) 集團的財力與動員能力
有實力集團，財力是無庸置疑的條件之一。中信証券辜仲瑩主導了此次 的入主案，不但包括中信証券的自營商，中壽的資金也包括辜濂松的 10 億資金等共動用一百餘億資金取得開發金約 6%的股權，直接擊中原 開發經營團隊最為外界及財政部垢病的弱點－績效不彰且持股嚴重不 足。這是資金實力在這個案展現的重要性，此外，在三月份與官股合組 徵求團收取委託書的過程，中信集團也展現動員的實力。這是除了第一 波資金實力後，第二波的集團實力展現。
委託書的收取成果，是中信與官股能否取得經營權的關鍵，因為開發金 控80％的股權散落在約 60 萬的投資人手中，其中有投信產壽險公司、
銀行及一般散戶，如何收取，是需要人力與動員策略有效結合。中信證 券此次一方面透過與其他券商簽約代為收取委託書並獲得不錯成效 外，其自家中信證券一千多名員工整體動員，成效更為驚人。其收取委
託書的途逕主要分為逐一拜訪中信證券內持有開發金控的客戶，及透過 旗下員工延伸到同業或客戶的親戚朋友對外人收取非中信客戶的委託 書，三月份幾乎是日夜動員。此次內、部客戶收取的委託書張數共計六 十萬張。在這次股權競賽中也扮演關鍵角色。
(3) 團隊人力資源，質與量皆充足
中信集團係以金融服務業起家，形象與績效亦頗受外界認可。此次開發 金控下兩大主體：大華証券及開發工銀，及開發資產管理與開發國際高 階主管幾乎均由中信主導，包括：大華証券董事長、總經理、副總、開 發工銀的董事長及３－４位副總，及開發國際、開發資產管理的高階主 管，甚至開發金控的副總級的職缺，這些職缺均是位階高，並且要有專 業素養與經驗，俾以在未來真正發揮專業管理團隊績效。這些職缺，既 多且廣，若非平時已儲備足夠的人才庫與團隊，一時之間，就算取得經 營權，也無足夠的人才立即就位掌控全局。
辜仲瑩在過去三年即積極將中信証券規劃為亞太區域型的國際組織架 構，也自外資券商及銀行招募到許多具國際經驗的好手，因此在此案中 待他正式入主，手下各路人馬就陸續到位，也展現其平時儲備人才的實 力與努力。
人力的素質與專業一向是企業績效與長期發展根基。成功吸引人才、留 住人才，並給予人才發揮的舞台空間，是辜仲瑩給予外界的強烈印象，
而這點也在此次開發金戰役中所扮演關鍵因素。
(4) 開發金控正處體質不佳時期
因體質不良致長期股價被低估，讓敵意併購者有機會出手。敵意併購的 標的所具備的四個條件：股價被低估、擁有龐大資產或現金流量，股權 分散及公司派系問題等，開發金控幾乎都俱備了。若非如此，僅管中信 集團俱備前三項條件，此入主案也未必成功。
此個案對金控合併短期內不會有太大影響，但是日後董監持股問題與績 效會受到眾多股東的重視，尤其面對隱形的敵意併購者，現有經營者，
在經營績效與籌碼的鞏固上皆要有所留意。
另一點值得留意的是壽險資金運用是否會有其他的規範，也是值得追蹤 的趨勢。事實上，目前立法院中，已有提議修訂法規，認為壽險資金購 買公司標的其精神上應是認同該公司的投資價值，所以應是認同公司派
的經營，故應以支持公司派為主；但因為仍有其他不同意見，故財政部 仍在研議中，但至少表示，壽險業龐大的資金實力，對現有的敵意併購 運作產生的影響力，已引起業界與大眾，甚至立法機關的注意。
在國內，中信集團因屬於有歷史的集團，而在金融業的耕耘上有一定 的口碑，在此案過程中，中信與財政部的配合度極佳之外，在與陳敏薰陣 營爭取經營權的同時對官方也有暢通管道，得以將團隊的績效、實力及企 圖心，讓財政部充份了解並有信心支持其入主經營。良好的政商關係在此 表示與主管機關或官方有暢通的管道，得以在適當時機，用實力爭取應有 的機會。有別於純粹的政治人物的投資或選邊站的方式。
五、結論
沸騰近半年的中信與開發金控公司派的經營權之爭，在官股與中信聯 手合作下，先天上就註定經營權轉移的結局。綜合資料蒐集與專家訪談本 研究對本案有兩項結論：
● 公司治理下的經營權與所有權
● 中信成功入主的關鍵因素