利用網路行使股東權之可能模式與分析

親 自 出 席 、 股 東 會 召 開 困 難 的 現 實 情 況 ， 主 管 機 關 已 委 託 學 者 就 是 否 增 訂 股 東 會 通 訊 投 票 制 度 以 為 因 應¹⁰¹。 證 期 會 並 根 據 研 究 結 論，研 擬 修 訂 證 券 交 易 法 第 二 十 五 條 之 二，規 定「 股 票 已 在 證 券 交 易 所 上 市 或 於 證 券 商 營 業 處 所 買 賣 之 公 開 發 行 公 司 ， 符 合 主 管 機 關 所 定 標 準 者 ， 其 不 出 席 股 東 會 之 股 東 ， 得 以 書 面 或 主 管 機 關 所 定 方 式 行 使 表 決 權 ， 不 受 公 司 法 第 一 百 七 十 四 條 規 定 之 限 制 」¹⁰²。 由 於 擬 議 中 的 修 訂 條 文 規 定 「 得 以 書 面 或 主 管 機 關 所 定 方 式 行 使 表 決 權 」， 顯 然 並 不 限 於 擬 議 中 的 書 面 通 訊 投 票 制 度 ， 還 可 以 涵 蓋 諸 如 利 用 網 路 行 使 表 決 權 的 方 式 ， 因 此 若 該 修 訂 條 文 獲 得 通 過 ， 即 可 為 網 路 行 使 表 決 權 取 得 法 源 依 據¹⁰³。

惟 證 交 法 之 修 訂 過 程 往 往 耗 費 時 日 ， 但 是 利 用 網 路 行 使 表 決 權 之 方 式 已 隨 網 路 之 普 及 而 在 美 國 獲 得 廣 大 的 迴 響 ， 並 呈 現 驚 人 的 成 長 ， 因 此 實 有 必 要 就 我 國 現 行 法 制 加 以 檢 討 ，

另外的考慮因素，則包括採行此種方式的保密程度與效率等問題。請參見 Lawrence T. Kane 前 揭文。

101 請參見劉連煜、林國全，股東會通訊投票制度之研究，八十六年十二月。

102 請參見證期會八十八年二月十二日，研商「股東會通訊投票制度」會議討論資料。

103 另外，隨著科技的進步，又出現所謂的「二維條碼」的方式，我國在利用網路進行報稅時，

亦已經開始採取此種方式，因此有關利用網路行使投票權之方式，不宜自我設限，而可以隨科 技發展而有所改變，雖然其所表現的方式不一，但是均係利用網路傳輸的方式為之，因此本文 均將其納入廣義的利用網路行使表決權之範疇內加以討論。

以 明 瞭 除 修 改 證 交 法 之 外 ， 是 否 有 其 他 可 行 之 方 法 可 供 利 用 。

就 目 前 運 用 網 路 行 使 表 決 權 的 類 型 而 言 ， 可 以 大 別 為 下 列 二 種 形 態 ： 包 括  全 面 採 行 網 際 網 路 行 使 「 委 託 行 使 」 股 東 會 表 決 權 ；  股 東 會 兼 採 網 路 行 使 （ 親 自 或 委 託 ） 股 東 會 表 決 權 。 而 第 二 種 方 式 又 可 以 分 為 下 列 不 同 的 可 能 方 式 ： 一 、 現 場 股 東 會 、 委 託 書 、 網 路 委 託 行 使 及 網 路 親 自 行 使 表

決 權 。

二 、 現 場 股 東 會 、 網 路 委 託 行 使 及 網 路 親 自 行 使 表 決 權 。 三 、 網 路 委 託 行 使 及 網 路 親 自 行 使 表 決 權 。

四 、 網 路 委 託 行 使 及 書 面 親 自 行 使 表 決 權 。

惟 就 現 況 分 析 ， 若 欲 全 面 採 行 網 路 行 使 「 委 託 行 使 」 股 東 會 表 決 權 ， 由 於 國 內 相 關 機 制 （ 包 括 法 規 、 認 證 機 構 、 交 易 機 制 與 相 關 配 套 措 施 ） 尚 未 建 立 ， 民 眾 對 此 制 度 仍 然 陌 生 ， 因 此 貿 然 全 面 採 行 ， 恐 滋 生 疑 義 。 另 外 就 以 美 國 現 階 段 利 用 網 路 行 使 表 決 權 的 實 務 而 言 ， 雖 然 已 經 採 行 ， 但 也 僅 是 股 東 可 以 選 擇 的 投 票 方 式 之 一 ， 故 目 前 仍 以 股 東 會 兼 採 網 路 行 使 表 決 權 方 式 較 為 妥 適 。 故 本 研 究 亦 以 此 作 為 主 要 的 研 究 目 標 。 雖 然 股 東 會 兼 採 網 路 投 票 的 方 式 可 以 有 不 同 的 排 列 組 合 ， 但 是 其 亦 可 以 歸 納 為 股 東 透 過 網 路 親 自 行 使 表 決 權 與 透 過 網 路 委 託 行 使 表 決 權 兩 大 類 ， 以 下 即 分 別 加 以 討 論¹⁰⁴。

104 不論採行哪一種方式，都會面臨另外一個實際的問題，那就是國內行之有年的股東會紀念品

的問題應如何解決。國內目前絕大多數的小股東（散戶），都不會親自出席股東會，僅在接獲 公司印發的股東會開會通知後，即以開會通知換領股東會紀念品。一旦採行網路投票制度，如 果不顧及目前的生態，小股東在無紀念品的情況下，是否會接受此種制度，若仍然要發紀念品，

應如何兼顧，此涉及各公司的決策問題，並非本文討論的範圍。惟事實上亦有公司在股東會通 知上載明「本次股東會不發紀念品」，可見紀念品並非絕對必要，但若處理不妥，亦可能滋生 事端，例如華碩上市後的第一次股東會即因紀念品不足造成股東會小股東砲聲隆隆。

一 、 由 股 東 直 接 利 用 網 路 行 使 表 決 權

為 達 到 公 司 民 主 ， 並 減 少 中 間 機 構 介 入 的 問 題 ， 最 佳 的 解 決 方 式 就 是 由 股 東 直 接 利 用 網 路 行 使 表 決 權 。 此 種 方 式 雖 然 最 直 接 ， 但 是 亦 衍 生 出 目 前 法 規 不 明 與 各 發 行 公 司 是 否 能 夠 因 應 的 問 題 。

若 欲 採 行 此 種 方 式 ， 在 股 東 選 擇 以 網 路 方 式 進 行 投 票 後 ， 公 司 即 會 指 定 一 定 之 密 碼 與 控 制 碼 給 該 股 東 ， 股 東 在 經 憑 證 機 構 確 認 身 分 後 ， 就 可 透 過 憑 證 機 構 直 接 將 其 對 股 東 會 各 項 議 案 之 意 見 傳 輸 給 公 司 ， 並 由 公 司 股 務 彙 整 後 ， 併 同 股 東 會 現 場 親 自 出 席 股 東 之 意 見 彙 計 表 決 權 。

此 種 方 式 的 優 點 ， 在 於 由 股 東 直 接 選 舉 ， 省 卻 中 間 機 構 的 運 作 ， 可 以 避 免 中 間 機 構 傳 達 不 實 或 錯 誤 情 況 的 發 生 。 另 外 ， 亦 可 兼 顧 未 來 股 東 利 用 網 路 直 接 參 與 股 東 會 的 討 論 ， 甚 至 修 正 案 與 臨 時 動 議 提 案 的 投 票 ， 有 其 延 伸 性 與 擴 張 性 。 但 是 若 欲 採 用 此 種 方 式 則 必 須 將 透 過 此 種 方 式 所 為 之 投 票 定 位 為 親 自 出 席 ， 否 則 既 無 代 理 人 代 為 出 席 ， 又 未 親 自 出 席 ， 在 現 行 法 律 規 範 制 度 下 ， 仍 然 不 易 消 弭 爭 議。雖 然 公 司 法 與 證 券 交 易 法 並 未 對「 出 席 」 有 明 確 的 定 義 ， 可 以 由 主 管 機 關 透 過 適 當 的 解 釋 方 式 並 建 立 一 定 的 作 業 程 序 為 之 ， 但 是 最 無 爭 議 的 方 式 則 是 透 過 修 改 公 司 法 或 證 券 交 易 法 的 方 式 為 之 。 不 過 ， 由 於 修 法 時 程 掌 握 不 易 ， 不 宜 即 刻 採 行 。

採 行 直 接 投 票 的 另 外 一 項 缺 點 ， 則 是 由 於 並 無 客 觀 公 正 的 中 間 機 構 與 適 當 的 安 全 控 管 機 制 ， 若 公 司 派 有 心 規 避 ， 反 而 更 容 易 發 生 爭 議 。 例 如 公 司 派 將 投 票 反 對 的 股 東 以 沒 有 接 獲 或 未 即 時 接 獲 為 由 不 予 以 計 算 ， 甚 至 篡

改 投 票 內 容 ， 都 可 能 會 發 生 ， 因 此 除 非 透 過 憑 證 機 構 有 客 觀 的 認 證 ， 否 則 此 種 模 式 所 生 的 爭 議 反 而 更 不 易 解 決 。 但 是 若 股 東 透 過 不 同 的 憑 證 機 構 分 別 投 票 時 ， 亦 可 能 發 生 疑 義 ， 故 除 了 公 司 法 與 證 交 法 的 修 正 外 ， 還 應 訂 定 相 關 的 行 政 命 令 以 釐 清 可 能 的 爭 議 點 。

二 、 透 過 客 觀 公 正 的 中 間 機 構

此 種 作 業 模 式 ， 乃 准 許 股 東 利 用 網 路 將 其 對 股 東 會 議 案 之 意 見 傳 輸 至 一 個 公 正 客 觀 的 中 間 機 構 ， 再 由 其 彙 整 各 股 東 之 建 議 後 加 以 處 理 。 此 等 中 間 機 構 ， 可 以 為 憑 證 機 構 ， 亦 可 以 為 股 務 代 理 機 構 或 其 他 機 構 ， 而 其 可 能 的 模 式 則 可 分 為 下 列 三 種 方 式 ：

、 由 中 間 機 構 將 彙 整 的 意 見 與 資 料 提 供 予 接 受 公 司 委 託 擔 任 受 託 代 理 人 之 股 務 代 理 機 構 ， 並 由 其 在 股 東 會 上 代 表 各 股 東 行 使 表 決 權 。 此 種 方 式 ， 類 似 現 行

「 公 開 發 行 公 司 出 席 股 東 會 使 用 委 託 書 規 則 」 第 十 六 條 之 規 定 ， 亦 即 委 託 股 務 代 理 機 構 擔 任 股 東 之 受 託 代 理 人 ， 以 出 席 股 東 會 。 另 外 ， 此 種 方 式 亦 類 似 美 國 現 行 的 制 度 ， 也 就 是 由 指 定 的 股 務 服 務 機 構 作 為 股 東 投 票 的 中 間 機 構 ， 並 由 其 設 立 安 全 交 易 的 網 站 供 股 東 於 行 使 投 票 權 時 利 用 。 若 採 取 此 種 方 式 ， 則 應 配 合 修 正 「 公 開 發 行 公 司 出 席 股 東 會 使 用 委 託 書 規 則 」，並 增 訂 利 用 網 路 傳 輸 委 託 意 見 的 法 律 依 據 及 其 他 相 關 的 配 合 措 施 。

、 由 中 間 機 構 將 彙 整 的 意 見 與 資 料 直 接 提 供 發 行 公 司 ， 並 併 同 現 場 親 自 出 席 股 東 之 意 見 彙 計 出 席 權 數 與 表 決 權 。 此 種 方 式 的 優 點 ， 在 於 中 間 機 構 僅 係 公 司 的 代 理 人 或 履 行 輔 助 人 的 地 位 ， 可 降 低 股 東 會 作

業 的 複 雜 性 ， 但 是 由 於 將 其 定 位 為 與 親 自 出 席 同 ， 雖 然 公 司 法 與 證 券 交 易 法 並 未 對 「 出 席 」 有 明 確 的 定 義 ， 但 是 此 種 由 中 間 機 構 彙 整 轉 交 的 方 式 究 竟 仍 與 親 自 出 席 有 別 ， 因 此 宜 於 公 司 法 或 證 券 交 易 法 中 增 訂 相 關 法 律 依 據 ， 並 由 主 管 機 關 訂 定 相 關 作 業 程 序 ， 以 資 遵 循 。

、 由 中 間 機 構 於 彙 整 意 見 與 資 料 後 ， 由 該 中 間 機 構 自 行 代 表 透 過 網 路 投 票 的 股 東 參 與 股 東 會 ， 並 併 同 現 場 親 自 出 席 股 東 之 意 見 彙 計 出 席 權 數 與 表 決 權 。 此 種 方 式 的 優 點 ， 在 於 其 不 需 要 透 過 修 法 的 方 式 ， 僅 直 接 以 修 改 公 開 發 行 公 司 出 席 股 東 會 使 用 委 託 書 規 則 的 方 式 為 之 即 可 ， 再 加 上 中 間 機 構 可 以 委 託 書 徵 求 人 的 地 位 參 與 ， 若 適 當 放 寬 中 間 機 構 的 限 制 ， 將 可 鼓 勵 現 有 的 信 託 機 構 或 股 務 代 理 機 構 等 法 人 更 積 極 的 參 與 股 東 會 ， 並 可 進 一 步 的 強 化 股 東 會 民 主 。 三 、 我 國 引 進 網 路 投 票 制 度 之 潛 在 問 題 與 因 應 之 道

就 上 述 的 討 論 可 知 ， 我 國 若 欲 導 入 網 路 行 使 投 票 權 之 制 度 ， 在 法 令 與 安 全 機 制 尚 未 具 備 的 情 況 下 ， 目 前 尚 不 宜 採 行 全 部 均 以 網 路 投 票 的 方 式 進 行 ， 而 宜 循 序 漸 進 ， 先 以 兼 採 網 路 投 票 的 方 式 ， 待 網 路 投 票 方 式 已 經 廣 為 接 受 後 ， 再 逐 步 放 寬 。 不 過 ， 不 論 採 取 上 述 的 任 何 一 種 方 式 ， 都 必 須 建 立 一 定 的 機 制 ， 例 如 由 主 管 機 關 訂 定 利 用 網 路 行 使 股 東 權 作 業 辦 法 ， 以 供 各 發 行 公 司 遵 循 。

首 先 ， 在 股 東 方 面 ， 應 該 給 予 股 東 選 擇 的 機 會 ， 也 就 是 由 符 合 一 定 條 件 的 股 東 就 其 所 欲 利 用 的 投 票 方 式 加 以 選 擇¹⁰⁵。 至 於 選 擇 的 方 式 ， 可 以 直 接 利 用 書 面 回 函 方

105 一般而言，股東必須要能夠使用網路並必須要有電子郵件信箱，以便於其利用網路投票之後，

式 、 或 是 設 立 電 子 投 票 之 網 頁 ， 由 股 東 直 接 輸 入 相 關 資 料 經 驗 證 屬 實 後 進 行 選 擇 。 若 選 擇 利 用 網 路 投 票 ， 則 或 可 採 美 國 方 式 ， 由 公 司 指 定 密 碼 ， 或 是 由 個 人 自 行 或 改 變 公 司 指 定 密 碼 的 方 式 ， 以 確 保 網 路 投 票 的 安 全 性 與 秘 密 性 。 原 則 上 ， 此 種 制 度 應 力 求 簡 便 ， 不 宜 課 以 太 多 之

式 、 或 是 設 立 電 子 投 票 之 網 頁 ， 由 股 東 直 接 輸 入 相 關 資 料 經 驗 證 屬 實 後 進 行 選 擇 。 若 選 擇 利 用 網 路 投 票 ， 則 或 可 採 美 國 方 式 ， 由 公 司 指 定 密 碼 ， 或 是 由 個 人 自 行 或 改 變 公 司 指 定 密 碼 的 方 式 ， 以 確 保 網 路 投 票 的 安 全 性 與 秘 密 性 。 原 則 上 ， 此 種 制 度 應 力 求 簡 便 ， 不 宜 課 以 太 多 之