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第一章、前言
本篇論文利用 IS-LM-BP 模型為基礎，納入聯準會主席 Bernanke 的金融體系，
並且結合 Spiegel 小型開放體系的思維，成為開放體系的 CC-LM-BP 在浮動匯率 體制下的模型。
現在知識的建構就像是胡說八道，經常我們只要抓住某個現象，然後搭配上 亂七八糟看不懂的數學，然後最好要很會講故事，那這樣你就有可能在學術界或 是其他研究機構出人頭地，特別是如果你引用現在赫赫有名的人物時，你寫的東 西突然就像灑了金粉的大便一樣，瞬間閃閃發光。
本篇想要達成的思維上的貢獻是，利用這個高度控制的知識架構，卻發現即 使這個高度控制的知識架構，都具有高度的不確定性，因而我們可以推測，高度 複雜的現實世界是無法被模型化的。
此外人類高度依附語言的特性，也成為人類的限制，當我們在講述所謂的經 濟直覺時，總要能用簡單的想法說明，然而任何的理由都可以解釋同一個結果，
這也讓我了解依附語言的知識是通常不可靠。
另一個現代知識建構的怪異之處，在於我們很常為自己製造沒有意義的問題，
就像是人類在山坡地開發，把樹木砍掉代之以人造的防土牆，然後等防土牆倒塌 後，再來想為什麼會倒榻? 然後花費更多的努力與成本去改善防土牆，這種行為 的愚蠢，如同社會科學的各種理論，當某個人提出什麼理論，然後當它們沒辦法 解釋某種情況時，就會有人嘗試修補，然後得到「合理的解釋」。
與其如此，我們不如反過來做，看到某個無法適用的理論，我們就把它丟掉，
徹底從我們的腦中刪除；就像本篇論文得到最有用的結論是:不要相信理論(而不 是這個理論有什麼限制，還有哪裡需要改善)。
在前言後，第二章為文獻回顧，接著第三章為理論架構，第四章進入比較靜 態分析並且與傳統 IS-LM-BP 模型進行比較，第五章為結論。
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第二章 文獻回顧
近年來貨幣政策的重要性與日俱增，在 2007、2008 年金融海嘯期間，美國 的量化寬鬆政策，即是一個超大型的貨幣政策；而在 2010 年的歐債危機中，歐 洲央行採行的負利率政策，並且以固定利率注資銀行，希望銀行增加放貸，提振 經濟，更是直接運用信用管道的政策；還有近來日本首相安倍晉三的貨幣寬鬆政 策，旨在透過貨幣政策，讓日幣貶值以強化出口競爭力，同時希望帶動本國消費，
使日本能脫離通貨緊縮的惡性循環中。
雖然貨幣政策一直是總體經濟分析的焦點，然而貨幣政策的傳遞管道至今仍 然有許多不完整之處，Mishkin(1995)在貨幣傳導機制研討會中，指出貨幣的傳 導機制最主要包含三個管道: 利率管道、匯率管道以及信用管道。
所謂的利率管道，即是傳統 IS-LM 架構下的傳導機制；凱因斯認為物價具有 僵固性，因此當貨幣供給增加，將造成貨幣供給大過貨幣需求，而超額的貨幣供 給隱含著超額的債券需求，因而造成債券需求超過債券供給，導致債券價格上揚，
債券利率下降，進而帶動投資的成長，以及產出的增加。
𝑀𝑆 ↑ → 𝑀𝑆 > 𝑀𝐷 → 𝑏𝑆 < 𝑏𝐷 → 𝑃𝑏 ↑→ 𝑖 ↓→ 𝐼 ↑→ 𝑦 ↑
凱因斯的 IS-LM 模型為一個封閉體系模型，且只探討短期的變動情形；而 Mundell(1963)發表的 IS-LM-BP 模型，不只是國際金融的經典代表作，更清楚闡 述貨幣政策的匯率管道；在浮動匯率制度下，且貨幣當局完全沒有沖銷措施的條 件下，短期貨幣供給增加，同樣會造成利率下降以及產出增加，但不同的是，產 出增加以及利率下降，將造成本國進口增加，造成貿易帳的惡化，同時債券利率 的下降，將使得資本帳惡化，故造成國際收支惡化；由於國際收支惡化，在浮動 匯率制度下，將使本國貨幣對外國貨幣貶值，當本國幣貶值，將使得本國的出口 增加，使本國產出增加，並改善本國貿易帳；另一方面，由於產出增加，造成貨 幣需求超過貨幣供給，造成本國債券利率上升，吸引外國資本進入本國，改善資
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本帳，兩者的效果將持續直到國際收支為 0。
𝑀𝑆 ↑ → BOP < 0 →
s ↑ { 𝐸𝑥𝑝𝑜𝑟𝑡 ↑→ 𝐶𝑢𝑟𝑟𝑒𝑛𝑡 𝐴𝑐𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡 ↑
𝐸𝑥𝑝𝑜𝑟𝑡 ↑→ 𝑦 ↑ → 𝑀𝐷 > 𝑀𝑆 → 𝑖 ↑ → 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙 𝐴𝑐𝑐𝑜𝑢𝑛𝑡 ↑
於 2014 年 2 月甫卸下美國聯邦準備理事會(Federal Reserve Board, Fed) 主席的 Bernanke，即是信用管道理論的先行者；Bernanke 及 Blinder(1988)將 傳統 IS-LM 模型中，債券與放貸完全替代的假設拿掉，建立納入信用管道的 IS-LM 模型，或稱之為 CC-LM 模型，以強調信用管道的重要性(CC = Credit Channel)。
傳統 IS-LM 假設所有非貨幣資產皆為同質商品，因此經濟體當中的任何一個 行為者，只會在意貨幣以及非貨幣資產的配置，而不在意非貨幣資產內的配置，
因此任何影響非貨幣資產配置的政策對經濟將完全沒有效果。
然而 Bernanke(1992)認為這樣的假設並不合理，他提出至少兩種信用管道 傳導機制: 1. 銀行放貸管道；2. 資產負債表管道。
首先就銀行放貸管道而言，金融市場中存在大量的資訊不對稱以及逆向選擇 等問題，銀行機構存在的意義，就在於消除這些資訊不對稱以及逆向選擇，讓存 款戶能夠將存款，貸給可信賴的個人或企業；此外有許多小型企業，並沒有辦法 透過發行債券的方式籌資，向銀行借款是唯一的募資方式，因此假設非貨幣資產 皆完全同質並不合理。
當設定債券與銀行放款為不完全替代商品後，中央銀行透過增加商業銀行的 準備金(Reserve, R))，使得銀行的負債增加(即儲蓄 D 增加)，準備金增加將誘 發銀行增加貸款供給，提高投資並帶動產出增加。
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𝑅 ↑ → 𝐷𝑒𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡 ↑ → 𝐿𝑆 ↑→ 𝐼 ↑→ 𝑦 ↑
財務管理的著名理論 Modigliani-Miller Irrelevance 認為在資訊完全公開 且市場為完全競爭的情況下，資產負債表對一家企業的價值完全沒有任何影響，
因此企業完全不需要理會如何籌資，因為無論是發行債券或是跟銀行貸款都是一 樣的。
就資產負債表管道而言，由於金融市場存在大量資訊不對稱、逆向選擇以及 道德危機等無效率的情況，因此金融市場並不完善，Bernanke 認為
Modigliani-Miller Irrelevance 並不成立；反之 Bernanke 認為銀行會透過分 析企業以及個人的資產負債表情況，來判斷放貸的金額。
因此，當貨幣供給增加，造成利率下降，企業或個人支付的利息下降，將可 改善資產負債表的情況，減少資訊不對稱及逆向選擇的問題，銀行貸款供給意願 提高，使得企業投資及個人消費增加，帶動產出的增加；另外，利率的下降也使 抵押品的價值提高，同樣減少資訊不對稱及逆向選擇的問題，銀行貸款供給意願 提高，使得企業投資及個人消費增加，帶動產出的增加。
𝑅 ↑ → 改善資產負債表 → 資訊不對稱 ↓ → 𝐿𝑆 ↑→ 𝐼 ↑→ 𝑦 ↑
然而 CC-LM 模型是一個封閉體系，Spiegel(1995)將 Bernanke 及 Blinder 模型(1988)拓展到固定匯率體制，以研究資本流入的沖銷政策，並認為沖銷措施 沒有一個一般性的指導方針。Abrams 及 Settle(2003)將 Bernanke 及 Blinder 模型(1988)拓展到固定匯率制度，該篇論文顯示，銀行的準備金將會影響總和需 求。Chiaded 及 Gambacorta(2004)將 Bernanke 及 Blinder 模型(1988)拓展到準 固定匯率制度，該篇論文顯示，匯率管道不只解釋了匯率謎題(Exchange Rate Puzzle)，也會影響到貨幣政策的自主性。
雖然許多作品都嘗試將 Bernanke 及 Blinder 模型(1988)拓展到開放體系中，
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但是卻缺少描述動態調整過程的開放體系模型，因此本篇將以傳統 IS-LM-BP 的 架構為基礎，納入 Spiegel 開放信用市場的設定，研究在浮動匯率體制下，開放 外國信用管道的 CC-LM-BP 模型的行為，當中分析包括貨幣政策、財政政策，並 且比較與 Mundell 命題之異同；同時檢驗外國債券利率以及信用市場利率變動，
對本國總體經濟的影響。
這篇文獻回顧跟一般的文獻回顧一樣，將各種厲害的人物，包括 Bernanke、
Blinder、Spiegel 等等經濟學的「大師」，讓這些大師體我們這些衰敗的研究生 背書，好像他們說的都是正確的一樣；Bernanke 獨尊金融市場的思想，讓美國 在金融危機後，利用長期低利率政策，讓美國在未來面臨更大的危機。
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第三章 理論架構
本章第一節將介紹模型的設定以及假設，第二節則說明動態調整的穩定過程。
第一節 模型設定
首先說明各變數之意義:
表一:各變數之意義 內生變數 y:本國產出 i:本國債券市場利率 r:本國信用市場利率
s:匯率 B:國際收支
外生變數 G:本國財政政策
τ:法定準備率 R:貨幣政策 𝑦𝑓:國外產出 𝑟𝑓:外國信用市場利率 𝑖𝑓:外國債券市場利率
依循 IS-LM-BP 的架構，並且納入 Bernanke 及 Blinder 的信用市場，以及 Spiegel 開放體系納入信用市場的設定，以下介紹模型設定:
信用市場
λ(i, r)[D(i, y) + 𝐷𝑓(𝑟 − 𝑟𝑓)](1 − τ) = L(i, r, y)
(𝜆𝑖 < 0, 𝜆𝑟 > 0, 𝐷𝑟−𝑟𝑓 𝑓 > 0, 𝐿𝑦 > 0, 𝐿𝑖 > 0, 𝐿𝑟 < 0) (1)
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1. 依循 Spiegel1，貸款供給函數為𝐿𝑠 = λ(i, r)[D(i, y) + β𝐷𝑓(𝑟 − 𝑟𝑓)](1 − τ)。此 處假定外國的貸款資金進入本國後，將直接進入本國的銀行部門，以外國儲 蓄𝐷𝑓的形式存在；其中當兩國的信用市場利差縮小時，外國進入本國的貸款 變動量將會下降，因此𝐷𝑟−𝑟𝑓 𝑓 > 0； 另外，當本國的信用市場利率上升，銀 行將會增加貸款供給，因此𝜆𝑟 > 0；而當債券市場的利率提升時，銀行則會 增加持有債券，因而造成貸款供給下降，因此𝜆𝑖 < 0。
2. 貸款需求𝐿𝐷 = L(i, r, y)，當產出增加，會造成貸款需求上升，因此𝐿𝑦 > 0；當 債券利率上升時，貸款的成本下降，故𝐿𝑖 > 0；而當信用市場利率提升時，
貸款的成本上升，所以𝐿𝑟 < 0。
3. 由式(1)可解得:
r = r(y, i, R, 𝑟𝑓) (2) 其中產出 y，本國信用市場利率 i，外國信用市場利率𝑟𝑓，與 r 呈現正相關；
而貨幣供給 R 則與信用市場 r 呈現負相關。
4. 討論貨幣政策時，假設間接效果為𝜕𝑦𝜕𝑟|FA𝑑𝑦𝑑𝑅+𝜕𝑟𝜕𝑖|FA𝑑𝑅𝑑𝑖，直接效果為𝜕𝑅𝜕𝑟|FA，且 假定直接效果大於間接效果；同理在討論外國信用市場利率𝑟𝑓時，假設間接 效果為𝜕𝑦𝜕𝑟|FA𝑑𝑟𝑑𝑦𝑓+𝜕𝑟𝜕𝑖|FA𝑑𝑟𝑑𝑖𝑓，直接效果為𝜕𝑟𝜕𝑟𝑓|FA，且直接效果大於間接效果。
商品市場
y = C(y) + I(i, r) + G + T(y, s, 𝑦𝑓)
(𝐶𝑦 > 0, 𝐼𝑟 < 0, 𝐼𝑖 < 0, 𝑇𝑦 < 0, 𝑇𝑠 > 0, 𝑇𝑦𝑓 > 0) (3)
1. 此處假定本國價格P以及外國價格𝑃𝑓固定不變，且為了簡化分析，令 P = 𝑃𝑓 = 1帶入，故貿易收支餘額T = T(y, s, 𝑦𝑓)。
2. 此處假設 Marshall-Lerner 條件成立，由於假設本國以及外國物價維持不變，
2. 此處假設 Marshall-Lerner 條件成立，由於假設本國以及外國物價維持不變，