第四章 比較靜態分析
第四節 比較靜態分析:外國信用市場利率
國
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第四節 比較靜態分析:外國信用市場利率上升(𝒓 𝒇 ↑)
當外國信用市場利率上升，模型架構如下:
圖十九:比較靜態分析-外國信用市場利率
表六:外國信用市場利率短期均衡整理表
BP 線斜率 BP 線及 LM 線斜率大小 y i B
𝜕𝑖
𝜕𝑦|BP< 0 𝜕𝑖
𝜕𝑦|LM > 0 > 𝜕𝑖
𝜕𝑦|BP − − −
𝜕𝑖
𝜕𝑦|BP> 0
𝑖𝑓 𝜕𝑖
𝜕𝑦|BP > 𝜕𝑖
𝜕𝑦|LM − − +
−
𝑖𝑓 𝜕𝑖
𝜕𝑦|BP < 𝜕𝑖
𝜕𝑦|LM − − −
𝜕𝑖
𝜕𝑦|BP= 0
𝐾i−if → ∞ − − −
𝐷𝑟−𝑟𝑓 𝑓 → ∞ − − −
期 初 均 衡
暫 時 均 衡
最 終 均 衡 ṡ = −𝐵
𝑟𝑓
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{
α > 0 且 β > 0 α → ∞ 𝐷𝑟−𝑟𝑓 𝑓 → ∞ 1. α > 0 且 β > 0
在一般的情況下(α > 0 且 β > 0)，當外國信用市場利率上升，短期必然造成 本國產出的下降，以及本國債券利率還有信用市場利率的下降。
就國際收支的部分，當信用市場開放程度較高時，本國放貸資金將大量外移 至外國套利，造成本國國際收支赤字；而由於本國國際收支赤字，長期將帶 動本國幣貶值，使產出提升。作圖如下:
圖二十:外國信用市場利率-信用市場開放程度高
CC(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)LM
B < 0
CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)i
y CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)𝒊𝟎
𝒚𝒔 𝒊𝒔
𝒚𝟎 𝒚𝑳 𝒊𝑳
𝟎
𝐬 𝐋
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然而如果信用市場開放程度低，即 BP 線為大於 0 的情況，可分為兩種情形
{
債券市場開放程度較低: ∂i
∂y|BP > ∂i
∂y|LM 債券市場開放程度較高:∂i
∂y|BP < ∂i
∂y|LM
當債券市場開放程度較低時(即∂y∂i|BP >∂y∂i|LM)，由於產出的下降會改善際 際收支在債券市場開放程度低，且信用市場開放程度低的情況下，產出的 下降改善國際收支的力量，超過利率的下降造成國際收支惡化的力量，結 果反而造成國際收支短期大於 0 的情況；而當國際收支赤字時，將由於本國 幣的升值，使得產出進一步減少。作圖如下:
圖二十一:外國信用市場利率-債券市場開放程度低
CC(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)LM
B > 0
CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)i
y CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)𝒊𝟎
𝒚𝒔 𝒊𝒔
𝒚𝟎 𝒚𝑳
𝒊𝑳
𝟎 𝐬 𝐋
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當債券市場開放程度較高時(即∂y∂i|BP <∂y∂i|LM)，利率的下降造成國際收支惡 化的力量，超過產出的減少改善國際收支的力量，故造成短期國際收支赤字；
由於國際收支赤字，將促使本國幣貶值，使產出上升。作圖如下:
圖二十二:外國信用市場利率-債券市場開放程度高
2. 本國債券市場完全開放(α → ∞)
當本國債券市場完全開放時，外國信用市場利率的提升，短期將造成本國產 出以及債券市場利率的下降，因而使得信用市場利率下降。
由於本國債券市場完全開放，短期本國債券利率小於外國債券利率，因此將 會有大量資本外移至國外套利，造成短期國際收支赤字；由於國際收支赤字 的關係，本國貨幣將會貶值，造成產出的回升；此外本國幣的貶值亦會造成 本國債券利率的回升，而隨著本國債券利率的提升，國外的資金將會回流，
直到本國的債券利率等於外國的債券利率為止。作圖如下:
CC(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)LM
B < 0
CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)i
y CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳) 𝒊𝟎𝒚𝒔 𝒊𝒔
𝒚𝟎 𝒚𝑳 𝒊𝑳
𝟎
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圖二十三: 外國信用市場利率-本國債券與外國債券完全替代 (𝐾i−if → ∞)
3. 本國銀行放款與外國銀行放款完全替代(𝐷𝑟−𝑟𝑓 𝑓 → ∞)
由表六可知，當本國信用市場完全開放時，短期外國信用市場利率的提升，
將造成本國產出下降，以及本國債券市場利率下降，因而使得本國信用市場 利率下降。
就國際收支的部分，由於本國信用市場完全開放，且本國信用場利率下降，
同時外國信用市場利率提升，大量的放貸資金將從本國移出至外國套利，造 成本國國際收支赤字；而由於國際收支的赤字，將造成本國幣貶值，造成產 出的回升，然而由表七可知，與期初均衡相比，長期均衡的產出水準仍然下 降。作圖如下:
i
y LM
在這裡鍵入方程式。
𝒊𝟎= 𝒊𝑳
𝒚𝟎 = 𝒚𝑳 𝒊𝒔
𝒚𝒔
CC(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)=CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)BP
CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)O=L
𝐬
B < 0
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圖二十四: 外國信用市場利率-本國銀行放款與外國銀行放款完全替代 (𝐷𝑟−𝑟𝑓 𝑓→ ∞)
BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳)i
y LM
在這裡鍵入方程式。
𝒊𝟎
𝒚𝟎
CC𝑪(𝑟
𝑓1, 𝒔𝑳) 𝒊𝒔𝒚𝒔 𝒚𝑳
CC(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)BP(𝑟
𝑓0, 𝒔𝟎)CC(𝑟
𝑓1, 𝒔𝟎) 𝒊𝑳𝟎
𝐬 𝐋