國內太陽能電池產業之營運績效

本 研 究 將 從 財 務 觀 點 衡 量 各 家 業 者 的 績 效 變 化 情 況 ， 利 用 純 益 率 、 股 東 權 益 報 酬 率 以 及 每 股 盈 餘 等 指 標 ， 期 望 看 出 國 內 太 陽 能 電 池 各 家 業 者 歷 年 之 績 效 變 化 ， 並 進 一 步 分 析 其 績 效 改 變 原 因 ， 提 供 建 議 予 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 ， 目 的 在 於 提 高 經 營 上 的 績 效 與 擴 大 產 業 的 發 展 。

茲 將 所 採 用 之 績 效 評 估 指 標 其 計 算 方 式 整 理 如 表 15 所 示 ：

表 15 績 效 評 估 的 指 標 計 算 公 式

指 標 計 算 公 式

純 益 率 稅 後 損 益 /營 業 收 入

股 東 權 益 報 酬 率 稅 後 損 益 /平 均 股 東 權 益 淨 額 每 股 盈 餘 ［ 稅 後 淨 利 – 特 別 股 股 利 ］ /

加 權 平 均 已 發 行 普 通 股 股 數 資 料 來 源 ： 本 研 究 自 行 整 理

以 下 將 把 本 文 中 所 介 紹 的 廠 商 ， 以 純 益 率 等 三 項 指 標 來 進 行 衡 量 國 內 太 陽 能 電 池 五 家 廠 商 之 績 效 表 現 ， 整 理 如 下 。

一、純益率

由 表 16 的數值可以看出，國內五家經營業者中以茂迪所表現的情 況 最 佳 ， 幾 乎 年 年 都 呈 現 最 好 的 獲 利 能 力 。 而 益 通 為 太 陽 能 電 池 生 產 者 的 行 列 中 第 二 大 的 競 爭 對 手 ， 持 續 穩 定 成 長 緊 追 在 後 。 關 於 國 內 太 陽 能 電 池 產 業 之 龍 頭 競 爭 ， 也 在 旺 能 加 入 後 更 加 白 熱 化 競 爭 趨 勢 。 在 2007 年 因 為 上 游 原 物 料 多 晶 矽 的 嚴 重 缺 貨 問 題 ， 產 品 的 價 格 大 幅 上 揚 ， 使 得 多 晶 矽 太 陽 能 電 池 的 生 產 成 本 大 幅 提 高 。 因 此 ， 造 成 各 家 業 者 的 純 益 率 下 降 的 情 況 ， 這 是 由 於 發 生 了 上 游 供 應 原 料 不 足 所 造 成 。 有 鑑 於 此 ， 國 內 太 陽 能 電 池 產 業 為 了 避 免 再 度 發 生 供 應 原 料 的 問 題 ， 業 者 開 始 積 極 與 國 外 大 廠 簽 訂 長 期 合 作 契 約 ， 期 望 能 減 少 衝 擊 與 影

響。另 外，旺 能 在 2007 年時純益率並未下降，反而小幅上升的原因是 其 接 到 國 外 大 廠 的 訂 單 ， 所 以 呈 現 成 長 的 趨 勢 。 昇 陽 是 最 新 加 入 市 場 競 爭 的 廠 商，但 其 所 表 現 的 實 力 也 不 容 忽 視，在 2007 年剛加入市場競 爭 就 有 9.91%的純益率。由圖 14 可以看出表現最佳的業者，依序是茂 迪 、 益 通 與 旺 能 ， 這 與 其 他 相 關 的 計 算 結 果 相 符 合 ， 顯 示 出 茂 迪 為 國 內 龍 頭 廠 商 ， 獲 利 的 表 現 上 也 是 最 佳 。

表 16 國 內 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 純 益 率 之 比 較

單 位 :%

年份

廠 商 2005 2006 2007 平均值

茂 迪 27.10 27.93 15.78 23.61

益 通 23.68 21.58 14.94 20.07

旺 能 14.59 12.29 16.04 14.31

昱 晶 - 0.17 7.23 3.70

昇 陽 - - 9.91 9.91

資 料 來 源 ： 本 研 究 自 行 整 理

單 位 ： %

0 5 10 15 20 25 30

2005年 2006年 2007年

茂迪 益通 旺能 昱晶 昇陽

圖 14 國 內 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 純 益 率 折 線 圖

二、股東權益報酬率

股 東 權 益 報 酬 率 又 稱 為 淨 值 報 酬 率，代 表 在 某 一 段 時 間 內 企 業 利 用 股 東 權 益 為 股 東 所 創 造 的 利 潤 ， 通 常 用 來 比 較 同 一 產 業 企 業 間 獲 利 能 力 及 企 業 經 營 階 層 運 用 股 東 權 益 為 股 東 創 造 利 潤 能 力 之 強 弱 ， 但 此 指 標 通 常 沒 有 考 慮 到 財 務 槓 桿 運 作 之 程 度 ， 故 通 常 結 合 總 資 產 報 酬 率 來 檢 視 企 業 整 體 的 獲 利 能 力(陳宇信，2008)。由表 17 可看出茂迪在人 才 及 技 術 優 勢 下，所 展 現 較 佳 的 股 東 權 益 報 酬 率，在 2005 年時更高達 了 60.3%，同時也得到國內「股王」的封號單日最高價曾為 985 元。

在 2005-2006 年都保持領先的地位，但在 2007 年時益通卻悄悄的超越 茂 迪，其 股 東 權 益 報 酬 率 為 27.37%與茂迪只有 1.63%的差距。將造 成 茂 迪 領 先 地 位 的 動 搖 ， 雖 逐 漸 遞 減 但 仍 維 持 一 定 的 水 平 ， 必 須 加 強 研 發 等 技 術 面 來 突 破 現 有 的 情 況。另 外，也 可 看 出 旺 能 緊 追 在 兩 者 之 後，

在 2007 年出現 21.17%的表現，僅次於茂迪的 25.74%展現出強大的競 爭 空 間 。 這 些 都 反 應 出 國 內 太 陽 能 電 池 競 爭 市 場 的 白 熱 化 ， 各 家 業 者 無 不 積 極 擴 大 本 身 的 版 圖 與 表 現 。

表 17 國 內 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 之 股 東 權 益 報 酬 率 比 較

單 位 ： % 年份

廠 商 2005 2006 2007 平 均 值

茂 迪 60.30 56.00 25.74 47.35

益 通 29.77 38.15 27.37 31.76

旺 能 6.66 33.40 21.17 20.41

昱 晶 - 0.06 7.24 3.65

昇 陽 - - 8.86 8.86

資 料 來 源 ： 本 研 究 自 行 整 理

從圖 15 各家業者的股東權益報酬率折線圖變化情況，可以發現益 通 在 2007 年時小幅領先茂迪公司，其股東權益報酬率上升到 27.37%，

比 較 茂 迪 的 25.74%，領先了 1.63%。這個結果反應在股票市場上，當

年 的 股 王 就 一 度 換 成 了 益 通 。 顯 示 出 國 內 的 太 陽 能 電 池 業 者 ， 都 一 直 屬 於 創 造 利 潤 的 好 公 司 ， 值 得 長 時 間 投 資 。

單 位 ： %

圖 15 國 內 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 股 東 權 益 報 酬 率 折 線 圖 資 料 來 源 ： 本 研 究 自 行 整 理

三、每股盈餘

每 股 盈 餘(Earnings Per Share)是指一家公司某一段時間的獲利(可 分 為 稅 前 、 稅 後 及 常 續 性)除 以 流 通 在 外 發 行 股 數 。 通 常 每 股 盈 餘 愈 高 ， 代 表 相 對 於 原 始 投 入 資 本 而 言 ， 公 司 的 獲 利 性 愈 高 ， 也 通 常 被 用 來 比 較 公 司 本 身 的 獲 利 變 化 趨 勢 。 由 於 每 股 盈 餘 是 平 均 每 一 個 股 份 所 賺 得 的 盈 餘 結 果 。 因 此 ， 當 企 業 所 賺 取 之 淨 利 越 大 時 ， 都 會 影 響 到 每 股 盈 餘 最 後 數 值 。 因 此 除 了 公 司 獲 利 能 力 以 外 ， 股 本 的 控 制 也 將 會 是 重 要 的 關 鍵 因 素。表 18 可以看出各家業者的每股盈餘計算結果，受到 全 球 太 陽 能 源 相 關 政 策 的 扶 植 與 帶 動 之 下 ， 近 年 來 的 太 陽 能 電 池 需 求 旺 盛 ， 也 使 得 投 入 該 產 品 生 產 的 廠 商 獲 利 表 現 均 相 當 不 錯 ， 其 中 茂 迪 與 益 通 平 均 都 有 高 於 10 元的數值，顯示在整體的獲利能力是業者中較 優 異 的 廠 商 。 因 此 吸 引 其 他 廠 商 的 相 繼 投 入 生 產 ， 而 其 他 業 者 的 表 現 也 一 直 維 持 穩 定 的 成 長 ， 顯 示 各 家 業 者 的 經 營 體 制 都 相 當 良 好 。

0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00

2005 年 2006 年 2007 年

茂 迪 益 通 旺 能 昱 晶 昇 陽

另 外，由 圖 16 觀察出茂迪雖然一直穩定的發展，但其實益通早在 2006 年 就 已 經 超 越 茂 迪 的 獲 利 水 準 ， 成 為 在 每 股 盈 餘 中 表 現 最 突 出 者。其 實，外 資 一 直 相 當 看 好 益 通 的 發 展 潛 力。2004 年里昂證券將全 球 200 家太陽能廠商進行一項投資價值的比較，最後選出 15 家最具投 資 價 值 的 太 陽 能 廠 商 。 國 內 太 陽 能 電 池 廠 商 龍 頭 茂 迪 並 不 在 榜 上 ， 反 而 是 益 通 成 為 台 灣 唯 一 一 家 入 榜 的 太 陽 能 電 池 廠 商 ， 表 示 益 通 得 到 國 際 的 肯 定 。 這 讓 一 直 處 於 領 先 龍 頭 的 的 地 位 的 茂 迪 公 司 ， 必 須 加 強 研 發 技 術 與 增 加 本 身 的 相 關 產 業 鏈 ， 以 維 持 本 身 的 優 勢 地 位 。 也 可 看 出 兩 家 太 陽 能 電 池 業 者 相 互 競 爭 的 相 當 激 烈 。

表 18 國 內 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 之 每 股 盈 餘 之 比 較

單 位 ： 元 年 份

廠 商 2005 2006 2007 平 均 值

茂 迪 14.19 16.01 12.55 14.25

益 通 8.81 18.46 14.71 13.99

旺 能 0.69 4.3 7.01 4

昱 晶 - 0.01 4.96 2.49

昇 陽 - - 3.18 3.18

資 料 來 源 ： 本 研 究 自 行 整 理

單 位 ： %

圖 16 國 內 各 家 太 陽 能 電 池 廠 商 每 股 盈 餘 之 折 線 圖

資 料 來 源 ： 本 研 究 自 行 整 理 。

綜 合 上 述 績 效 評 估 指 標 後 得 知 ， 茂 迪 在 三 項 指 標 中 皆 領 先 其 他 同 業 表 現 為 最 佳 ， 歸 納 其 優 於 同 業 之 原 因 ， 是 因 為 其 較 早 進 入 國 內 太 陽 能 電 池 市 場 ， 所 擁 有 的 經 驗 與 技 術 都 已 達 到 一 定 水 準 。 同 時 ， 茂 迪 亦 均 積 極 進 行 上 下 游 垂 直 整 合 ， 期 望 藉 以 增 加 廠 商 競 爭 的 能 力 ， 因 此 能 夠 有 良 好 的 績 效 表 現 結 果 出 現 。 在 每 股 盈 餘 指 標 中 領 先 的 益 通 ， 也 展 現 出 始 終 緊 追 在 後 的 野 心 ， 除 現 有 產 品 之 外 ， 也 致 力 於 合 作 研 發 太 陽 能 薄 膜 型 電 池 的 生 產 ， 這 將 有 助 於 提 升 長 期 競 爭 優 勢 。 新 進 廠 商 如 昇 陽 等 也 都 積 極 表 現 出 最 好 的 產 能 ， 顯 示 出 國 內 太 陽 能 電 池 產 業 開 始 發 生 激 烈 的 競 爭 態 勢 出 現 ， 這 也 將 有 助 於 產 業 的 相 關 發 展 。

0 5 10 15 20

2005 年 2006 年 2007 年

茂 迪 益 通 旺 能 昱 晶 昇 陽