第二章 文獻探討
第二節 女性董事
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第二節 女性董事
一、 有關研究歐美地區女性董事相關文獻
歐洲聯盟會員國已通過立法等行動方案提高婦女地位，法院直接適用 1957 年羅馬條約之婦女與男子平等工作同工同酬原則，為現代歐洲性別平 等法。但 1984 年16及 1996 年17歐洲理事會對提高婦女參與董事會決策有具 體但非約束性措施，使平均年僅改善 0.6%，女性董事比率進展問題令人越 來越關注，迫使歐盟立法18規定上市公司董事會於 2020 年之非執行董事最 低性別目標比例達到 40%19，並於 2028 年底屆滿。截至 2012 年整體歐盟，
董事會成員 86.3%是男性，女性 13.7%(非執行董事 15%)；董事長 96.8%是 男性，只有 3.2%是女性。
Ｍariateresa, Andrea and Morten(2011)以挪威 317 家公司為研究樣本及 使用臨界質量理論（critical mass theory)探討女性董事對董事會價值之創 造，結果發現該董事會女性成員之臨界質量必須至少達到三位，並發現異 質(heterogeneous)性別董事會比同質(homogeneous)男性主導的董事會貢獻 佳。另 Kenneth and Amy (2011)深入研究挪威 2001 至 2009 年 248 家公開上 市公司之平均產業調整股票報酬率(industry-adjusted stock return)做為衡量 之績效指標，實施董事配額制度之前挪威女性董事比率僅為百分之九，在 2003 年執行新法規非執行董事最低性別目標比例達到 40%實施後，結果發 現公司至少有一位女性非執行董事其平均產業調整股票報酬率微幅下跌 0.02%，而公司沒有女性非執行董事平均下跌 3.54%。
瑞士瑞信銀行(2012)編制自 2005 年來有關女性董事資料數據庫，包含 2,360 家公司的董事會構成的 MSCI 世界指數。結果顯示，在過去六年公司
16 84/635/EEC ，1984 年 12 月 13 日歐盟理事會建議促進婦女在決策機構參與之積極行動。
17 96/694/EC，1996 年 12 月 2 日歐盟理事會建議婦女與男性均衡參與。
18 法源 Article 157(3) TFEU。
19但不適用於小型和中型企業或者非上市公司（少於 250 名員工，每年全球營業額不超過 50 萬歐元的公司）。
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董事會成員至少有一名女性優於公司董事會沒有女性的股價表現。
Ioanna B.(2012)以 S&P500 其中之 126 家企業為研究對象探討女性董事 是否影響企業社會表現（CSP, corporate social performance)，結果發現董事 會 性 別 多 樣 性 (BDG ， board gender diversity) 顯 著 影 響 CSP 。 Ibrahim, Angelidis(1995) and Wang, Coffey(1992)認為內部董事可能更關心維持公司 利潤而抗拒社會公益捐贈等行為，因此企業營運控制董事會提高外部董事 人數時可能會提升 CSP。
Stephen, Noushi and Corinne(2010)研究 2009 年 Fortune 受好評公司其董 事會性別組合及董事之專業背景多樣性對企業直接或間接企業社會責任
（CSR)關係，證實女性董事數量與 CSR 呈正相關。而 Williams(2003)認為 女性董事帶來一些董事會優勢，包含對企業社會責任敏感性之增加及 Konrad, Kramer and Erkut (2008)認為參與決策風格均可提升 CSR 評等。
Adams and Ferreira(2009)發現女性董事出席率高於男性董事，而有女性 董事公司會提高其他男性董事出席率。女性董事容易出現在審計及提名委 員會，而較少出現在薪酬委員會。女性董事在公司治理差(反併購指數高) 的企業可以提升公司價值；反之，在公司治理優的企業卻會降低價值。另 Kathleen and Philip(2005)發現女性董事擔任內部董事比率與公司風險呈現 負相關。
Brewer, Kramer(1985) and Lord, Saenz(1985)認為企業僅僅存在一個單 一董事可能不足夠，因為少數群體成員，往往被視為令牌象徵（tokens)，
難以表達他們意見，而 Konrad et al.(2008)認為增加女性董事人數，其聲音 更容易被重視使得變得更有自信及降低溝通障礙。
二、 有關研究亞洲地區女性董事相關文獻
新加坡於 2012 年推出了新的公司治理法規，條款包含：企業董事會 及其轄下委員會包含董事們之組成應能提供該企業適當的平衡、為企業帶
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來技能、經驗、性別及知識的多樣性20。
馬來西亞證券管理委員會(Securities Commission Malaysia)於 2011 年公 司治理藍圖五年計劃說明企業董事會應明確在年度報告中揭露性別多樣性 政策和滿足目標之措施，及體認董事會成員多元化(經驗、技能、種族、
能力、性別、文化等)之重要性，並將女性參與董事會比率目標由 2010 年 之 8.2%(MSCG2010)，訂定 2016 年達成至 30%。
印度於 2013 年議會通過了其公司法與獨立董事相關之公司治理規 則：包含公司法要求董事會之三分之一席次董事須為獨立董事，且至少應 有一位董事會成員為女性。另印度法案要求企業設置企業社會責任委員 會，並使其成為第一個規範企業社會責任的國家，該委員會須包含至少三 位董事，且須有一位為獨立董事，須確保企業將未來三個財務年度淨利的 百分之二作為企業社會責任相關活動使用，若公司未能如期提撥則須於年 報中揭露未能遵守之原因21。
黃瑩茲(2012)以中國 2006 年至 2011 年 A 股上市公司之性別多元化對 董事會決策之影響為研究對象，發現當公司有女性獨立董事且其比例越高 時，越不傾向選擇中國國內十大國際或四大會計師事務所進行審計；女性 獨立董事之比例越高之公司，其審計公費越低。
張崇銘(2011)研究 2009 年中國企業社會責任發展指數報告 100 大上市 企業(資料齊全者 89 間)，發現公司治理中獨立董事、審計委員會、女性董 事設置及政府持股對於股東權益有正向顯著，表示有好的董事及所有權人 結構，企業執行社會責任活動績效較佳，是因為於監督效能提昇所致。
張晏芸(2008)以 1999 年至 2005 年上海及深圳交易所之 A 股上市公司 為研究樣本，發現由於女性具有較謹慎小心及較不願承擔風險等特質，當 董事會中存在有女性董事時，確實可降低經理人盈餘管理之程度並增強會
20 Singapore Board Diversity Report 2013。
21 Chhavi Ghuliani,國際公司治理發展簡訊 62。
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計政策保守性；而女性董事比例之提升，則使董事會更加重視女性成員之 意見，連帶使經理人操弄盈餘之空間受到壓縮可有效提高會計盈餘品質。
張驥(2008)發現大陸女性董事參與可降低公司舞弊發生之可能性，另 發現董事會特性（外部董事之比例、董事長是否兼任總經理）與公司股權 結構（國有股比例、法人持股比例、流通股比例、外國股東存在與否、公 司最大股東持股比例）皆與公司舞弊之發生有顯著關連性。
三、 有關研究臺灣女性董事相關文獻
王孟洵(2013)使用多元迴歸分析資產額達 100 億以上的 240 家上市公 司，發現女性董事的比率和 Tobin’s Q 無顯著效果，但增加考量機構法人 持股比率之後，女性董事比率和企業經營績效(Tobin’s Q)呈顯著正相關。
顯示本土企業董事性別比例平衡與 Tobin’s Q 的關係，可能受機構法人投 資性別偏見有所影響。
黃偉銘(2012)以臺灣上市銀行 2006 年至 2011 年間資料（21 間，126 筆樣本觀察值），先以資料包絡分析法評估績效，再以 Tobit 迴歸模型研 究，發現女性董事比例對於銀行的經營績效在統計上有負向的影響，而女 性監察人的比例則沒有顯著的影響。
賴偉傑(2010)以多元迴歸分析及二階段最小平方法實證結果顯示，
2005 至 2008 年間女性董事和董事誘因性報酬存在正向關係，但和高階經 理人薪酬存在負向關係。女性董事之有無和董事會成員性別組成差異程度 對企業財務績效存在負向關係。分析原因包含：女性董事可能造成董事會 過度的監控；女性董事若因家族成員因素而進入董事會，可能使董事會受 把持而降低獨立性，導致效能不彰；投資人對女性存有偏見。
四、 國際間有關各類女性董事情形
（一） 亞太地區
Korn/Ferry Institute(2013)，研究跨亞太區九個國家前 100 大之企業董 事會成員性別多樣性的結果，除了澳洲女性董事 16.7 ％，其他國家仍少
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於 10 ％；其中在五個國家超過 50 ％公司有沒有女董事 (印度，日本，紐 西蘭，新加坡和韓國)；只有六個公司有三個以上的女性董事；十一個公 司有三個女的獨立董事，其中八個都在澳洲。另發現董事平均年齡，女性 董事小於男性董事約三年；中國董事最年輕，日本董事年齡最大；女性董 事任期平均比男性董事短；女性董事教育背景較多屬於會計或法律，男性 董事多為工程專業；民族包容性最多國家為新加坡及馬來西亞，超過三個 (含)以上；女性獨立董事比率依序：澳洲 21.2%、中國 11.2%、紐西蘭 11%、日本 9.9%、香港 8.3%、馬來西亞 8%、新加坡 6.7%、印度 5.6%、南 韓 2.8%。
馬來西亞證券管理委員會企業治理報告顯示(MSCG 2012)董事會成員 多樣化達成進度，上市公司 21%至少有一位獨立董事，女性董事人數近 9%而其中 53%為執行董事，47%為非執行董事。
新加坡國立大學研究(CGIO 2013)該國上市公司董事會女性董事比率 7.9%，在亞洲區落後多數國家僅多於印度、南韓、日本，估計以現行成長 速度將於 2026 年才可能達成澳洲為標竿水準 15.8%。董事會近六成公司沒 有女性、男女董事平均董事經歷均約 8.5 年、年齡平均女性董事為 51 歲，
男性董事為 57 歲。並研究以 Governance and Transparency Index (GTI) 治理 透 明 指 數 交 叉 測 量 發 現 ， 企 業 治 理 良 好 與 董 事 會 成 員 多 樣 性 (gender diversity)之公司與之間存在正相關關係。
渣打銀行香港企業女性董事概況報(2014)，恆指企業 50 家女性董事數 字增長緩慢，668 個董事職位中，只有 9.6%(64 人)、至少有一位女性董事 企業占 68%，表示全為男性董事企業占 32%；而恆綜企業 356 家均遜於恆 指企業，女性董事只有 9.0%、至少有一位女性董事企業占 57.6%，全為男 性董事企業占 42.4%。同時指出香港持續落後其他環球市場之女性董事職 位比例：挪威 40.1%、英國 20.4%、澳洲 17.3%、美國 16.9%、香港
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9.6%22。
香港婦女基金會(2012)發表說明，香港所有上市公司的董事僅有 10%
為女性；香港 40%上市公司和 33%恆指成份股企業並無委任女性董事；女 性出任香港企業董事職位的百分比，於過去五年一直沒有改善。
（二） 歐洲、澳洲、美加、OECD
女性董事比例，OECD 會員國平均是 10%，在瑞典、法國、芬蘭為 15-20%23。另觀察 2012 年歐盟上市公司董事會女性的席位24，部分成員
女性董事比例，OECD 會員國平均是 10%，在瑞典、法國、芬蘭為 15-20%23。另觀察 2012 年歐盟上市公司董事會女性的席位24，部分成員