一、 相關性分析
當兩個以上之自變數間高度相關時稱之為線性重合或共線性，其會影 響迴歸式各參數的建立，進而使迴歸模型喪失其有效性。為避免迴歸模型 存在共線性問題，本研究利用變異數膨脹因素(Variance Inflation Factor, VIF) 檢定變數間是否有線性重合的問題： i Tolerence R
VIF = = − (8)
t PERF RINV RCFO CDPR CINT
RINV , =α0 +α1 −1, +α2 −1, +α3 , +α4 , +α5 ,
CDPRt,i為t 期現金股利支付比率；CINTt,i為t 期資本密集度；SIZEt,i為t 期 公司規模；INDt,i為t 期產業別；βt-1,i為t-1 期系統風險值 β。
在建立上述迴歸模型後，為檢定公司前期經營績效表現的好壞是否會 使投資決策產生展望理論提及之確定效果與反射效果，乃將經營績效(ROE 與ROA)依產業別分別取經營績效之前 25%為經營績效好之樣本組，另取經 營績效之後25%為經營績效差之樣本組，再個別進行迴歸模型的配置。
茲將本研究的分析流程彙整如圖3-2所示。如圖所示，當假說一可以成 立時，即前期資本投資比率與本期資本投資比率呈顯著正向關係，則迴歸 係數α2應顯著為正。同理，當前期經營績效與本期資本投資比率呈顯著正 向關係，即假說二可以成立時，則迴歸係數α1亦應顯著為正。
為驗證假說三及假說四，即公司的資本投資決策過程是否存在確定效 果及反射效果，本研究依各樣本公司在所屬產業經營績效的好壞，將經營 績效居產業前 25%者及後 25%者分別定義為績營績效好及差，並將此兩組 樣本分別配置如(9)式的迴歸模型。在經營績效好的樣本組，若本期的資本 投資比率沒有顯著增加或反而減少，即資本投資比率與經營績效反而呈現 無關或反向的關係，故經營績效變數的迴歸係數會成為不顯著或顯著為負 值，則表示投資支出趨於保守，公司資本投資決策存在確定效果；反之，
在經營績效相對差的情況下，若本期的資本投資比率顯著增加，則經營績 效的迴歸係數會顯著為負，即表示公司資本投資決策存在反射效果。
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圖 3-2 研究分析流程 資料來源：本研究整理 上市、上櫃公司
(排除金融業)
假說一：前期資本投 資比率與本期資本投 資比率呈顯著正向關 係(α 顯著為正) 2
假說二：前期經營績 效與本期資本投資比 率呈顯著正向關係
(α 顯著為正) 1 經營績效差
(產業後25%) 經營績效好 (產業前25%) 假說三：驗證確定 效果(α 顯著為負1 或不顯著)
假說四：驗證反射 效果(α 顯著為負)1
第肆章 實證結果分析
根據第參章的研究設計，本章將利用蒐集的研究樣本進行統計分析，
以驗證本研究所提出與展望理論相關的假說，藉以瞭解公司資本投資受公 司前期經營績效的影響結果。
本章共分三節，第一節針對實驗樣本之各項特質與分佈情形，以敍述 統計之方式加以描述，及利用變異數膨脹因素(VIF)分析、相關係數分析對 整體迴歸模型配置度進行檢驗。第二節則針對前一期與前二期之公司經營 績效，分別配置兩條迴歸式，以瞭解經營績效對資本投資決策不同期數的 影響。另外，為探討經營績效的好壞表現，是否會對資本投資決策形成不 同的影響，於第三節中將分別依公司經營績效分為好與差兩組樣本，將經 營績效居該產業前 25%者劃分為經營績效好，而居產業後 25%者為經營績 效差，再將兩組樣本分別進行迴歸分析，藉以驗證公司資本投資決策是否 存在確定效果及反射效果。
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