一、事件研究法
事件研究法是一個在研究財務領域中相當重要且被廣泛使用的一種研究方法，最早 則是由Fama(1969)提出，到後來便成為廣泛運用的一種研究方法。
本研究主要探討台灣上市與上櫃公司中，從事資產分割的公司對股價和績效是否有 影響，並觀察在事件宣告期間是否有累積異常報酬率的產生。本文以事件研究法（Event Study）作為探討的基礎，其中超額報酬的計算係以市場模式（Market Model）估計。
(一)時間參數的選擇
事件日：以企業董事會通過分割的發佈日和報紙的見報日為事件日。
觀察期：取事件日的前30天到後30天，總共61天為事件研究法的觀察期，藉此觀察該事 件對股價的影響。
估計期：以事件日前150天到事件日前31天為止，總共120天，以此當作估計預期報酬率 的判斷依據。
(二)事件窗口
設立事件窗口的目的，是為了避免漲跌幅限制的存在，會對股價反應造成不具效率 性，以及事件宣告提早外溢之情形，本研究之事件窗口將分為事件日前一日至事件日 (-1,0)、事件日前一日至後一日(-1,+1)、事件日前十日至後十日(-10,+10)、以及事件日前 三十日至後三十日(-30,+30)總共是四個窗口，來作為觀察範圍；並將事件窗口之起始日 定義為b日，結束日定義為e日。
圖3-2 事件研究法時間參數圖
2.平均異常報酬率（AR）與累積平均異常報酬率（Cumulative Average
常報酬相加總，並除以樣本數n，求出事 件觀
Abnormal Return，簡稱CAR）
將事件觀察期間中所有樣本的異
(1)觀察期間內第t天平均異常報酬率的檢定
本研究假定檢定的顯著水準為α=5%且為雙尾檢定，當累積平均異常報酬率之t統計
i
INSH INTH BOD OUTD SIZE DR
FP
=α+β1 +β2 +β3 +β4 +β5 +β6 +ε3 BOD3=CEOD：董事長是否身兼總經理，此為虛擬變數，若董事長身兼總經理，令為1，
UTDD：公司董事會中是否有獨立董事，此為虛擬變數，若公司董事會中有
log，此為控制變數；
此為控制變數；
否則為0；
OUTDi：獨立董事之代理變數（i=1,2）
1 OUTD1=O
獨立董事，令為1，否則為0；
2 OUTD2=OUTR ：獨立董事之比率；
SIZEi：公司規模，為權益市值取
DRi：負債比率，為負債除以股東權益，
第肆章 實證結果分析
析
、 敘述性統計分析
本研究利用不同期間經營績效來觀察企業進行分割後績效是否有改善，以及利用
。而公司治理機制，則是 以董事會結構和股權結構兩個層面來觀察。在本節中將利用敘述性統計來觀察各期間經 營績效和公司治理變數的平均數、中位數、標準差、最小值和最大值。
由於台灣從事分割的公司目前仍不多，所以財務資料稍有不足，由表 4-1 可看出公 司從事分割後一年、二年及三年的相對資產報酬率和相對股東權益報酬率分別為 41、
34 和 27 個，而公司從事分割後一年至三年的相對資產報酬率和相對股東權益報酬率的 平均數皆為負數，但隨時間越長經營績效有漸漸改善的趨勢。在分割後一年的相對資產 報酬率和相對股東權益報酬率為-4.013%和-6.914%;在分割後二年的相對資產報酬率和 相對股東權益報酬率為-3.854%和-6.494%；分割後三年的相對資產報酬率和相對股東權 益報酬率為-3.581%和-6.006%，原本企業從事分割是想要提升公司效率，改善經營績 效，但結果顯示企業分割是無法改善公司的經營績效。