第三章 研究方法
第二節 實證模型變數定義與衡量
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升營運績效。
第二節 實證模型變數定義與衡量
本研究以三類租稅規劃策略對企業營運績效的影響分別進行探討。
本研究目的是探討台灣上市櫃之電子業租稅規劃策略與營運績效之關聯性。
有關營運績效的衡量方法是以李德冠(2001)提出公司績效衡量變數，包括公司 價值：一般被採用來衡量公司的變數為 Tobin's Q，以公司市值除以重置成本。
然而，因為缺乏上市櫃公司的重置成本資訊，改以資產帳面價值取代，因此，
Tobin's Q 的公司價值衡量方式為企業之權益市價與負債帳面價值之和，再除以 當期之資產帳面價值總額。
為驗證前述假說，本研究探討之研究發展支出程度、租稅天堂稠密程度、
移轉訂價偏離常規交易結果與公司營運績效關聯，建立模型如下：
TQit =β0+β1RDINTit+β2TXHit+β3TPit+β4ETRit+β5SIZEit+β6CAPINTit+β
7GROWTHit+β8ROAit+β9LEVit+ε
第(1)式 被解釋變數為公司營運績效（TQ），除本文主要探討之研究發展支出程度 (RDINT)、租稅天堂稠密程度（TXH）、移轉訂價偏離常規交易結果（TP）外，
亦包括公司規模變數（SIZE）、資本密集度（CAPINT）、營業成長性（GROWTH） 、 資產報酬率（ROA）、長期負債比（LEV），一併考量對公司營運績效（TQ）的 影響而得出公司營運績效之迴歸實證模型如第(1)式。
第(1)式中，下標 i 表示個別營利事業樣本；下標 t 係迴歸模式中會隨時間改 變的變數(Time Varying Variables)之年度別，分別為 2010、2011、2012、2013、
2014；β表示各項變數以迴歸模式估計結果的迴歸係數。
本研究採Panel Data Method 作為估計方法能觀察到橫斷面、縱斷面的特性，
Panel Data Method 假設每一家公司具有特殊性且各公司資料不會隨時間改變，
因此具有控制公司間企業異質性的特性。
而追蹤資料估計方法中，包含固定效果模型(Fixed effect model)及隨機效果 模型(Random effect model)，固定效果模型將不同企業的影響因素以截距項表示 且每間企業具有獨立的截距項，保有各公司的個別效果，可以消除因為變數不 同導致模型共變數(covariance)增加。隨機效果模型不同企業的截距項為隨機分
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配，且誤差項含個體無法觀察之誤差值。
一、變數定義
變數定義
變數代號 變數定義
公司營運績效(TQ) (權益市價+負債帳面價值)/當期資產帳面價值總額 研究發展支出(RDINT) 研究發展支出/營業收入淨額
租稅天堂稠密程度(TXH) 子公司位於租稅天堂國家家數/子公司總家數 移轉訂價偏離常規交易
結果(TP)
關係人銷貨毛利率-產業平均銷貨毛利率 有效稅率(ETR)
企業規模(SIZE)
所得稅費用/稅前淨利 公司資產總數取自然對數 資本財密集度(CAPINT) (固定資產-土地)/總資產
營業成長性(GROWTH) 以近 5 年營業收入成長比率衡量 獲利能力(ROA) 調整後稅前淨利/資產總額 長期負債比例(LEV) 長期負債總額/資產總額
二、變數衡量
(一)、 被解釋變數：公司營運績效(TQ)
TQit為i 公司 t 年的公司價值，為本研究的被解釋變數，作為公司營運績效 指標，此變數亦參考Claessens et al.(2002)提出修正 Tobin's Q 的定義，Desai and Dharmapala (2009)亦以此變數作為公司績效的衡量變數，變數計算公式如下：
Tobin's Q（TQ）＝( 公司市場價值+負債帳面價值 ) / 總資產帳面價值 ＝(普通股市價＋特別股市價＋長期負債帳面價值＋短期負 債帳面價值) / 總資產帳面價值
(二)、 解釋變數
1. 研究發展支出(RDINT)
研究發展支出(RDINT)係以研究發展支出除以營業收入淨額的比例衡量之
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（Lev and Sougiannis, 1996；Li and Calanton, 1998）。
企業投入研究發展支出可於所得稅結申報時以當期費用全數認列，因此產 生提前稅盾效果及可以適用促進產業升級條例或產業創新條例下投資抵減之利 益，因此，投資研發支出比例越高的公司享有的投資抵減越高之稅盾，預期研 究發展支出占比越高的公司其公司價值越高。因此，其他條件不變下，企業價 值與研究發展支出呈正相關，假設β1>0。計算公式如下：
RDINT = 研究發展費用/營業收入淨額
2. 租稅天堂稠密程度(TXH)
租稅天堂稠密程度(TXH)為子公司位於租稅天堂之家數除以所有子公司數 目，Dyreng et al.(2009)研究指出有在租稅天堂實質營運之公司的所得稅率較未在 租稅天堂營運之公司低，因此，當公司租稅規劃策略佈局於租稅天堂之子公司 密集度越高則公司越有誘因透過交易之安排降低企業的有效稅率。企業透過投 資第三地租稅天堂公司，將交易之利潤保留於租稅天堂公司以規避國內之租稅 負擔。一般認為，公司可以運用其於租稅天堂設立之子公司以遞延、降低整體 企業的稅務負擔並預期可運用該資金投資賺取報酬。但是Bennedsen et al.(2015) 的研究結果指出運用租稅天堂公司的公司相較於未運用租稅天堂的公司的股東 價值較低，因此，本研究預期TXH 與 TQ 的關係呈負相關，亦即β2<0，計算 公式如下：
TXH = 子公司位於租稅天堂之數目/所有子公司數目 3. 移轉訂價偏離常規交易結果(TP)
由於企業的移轉訂價策略未在企業出具之財務報表中揭露，因此，移轉訂 價偏離常規交易結果(TP)以營利事業所得稅不合常規交易查核準則第 18 條規定 之可比較利潤法，以同產業中無關係人交易或關係人淨銷貨低於 5%作為基準，
以衡量關係人交易不合常規移轉訂價的毛利率與同產業平均毛利率的差異數，
計算公式（陳明進、蔡麗雯，2010）如下：
TPit = GPit-𝐺𝑃̅̅̅̅idt
長期而言，預期公司的移轉訂價策略助於企業管理其價值鏈上的資源調配、
全球市場的供需、關聯企業間的成本、價格制定與調整，以及以低資金成本流 入當地市場，藉以提升關係企業所在國的競爭優勢。除此之外，集團可以透過
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關係人移轉訂價偏離常規的交易安排所降低的稅負用於投入企業的其他投資，
利於跨境資源整合及運用。並以提升企業長期營運績效為目標，因此，其他條 件不變下，預期企業價值與移轉訂價偏離常規交易結果呈正相關，假設β3>0。
(三)、 控制變數 1. 有效稅率(ETR)
企業的有效稅率表達了企業租稅負擔的多寡，根據Fullerton(1984)文獻中將 有效稅率區分為『平均有效稅率』、『邊際有效稅率』兩種。『平均有效稅率』係 指年度所得稅額除以公司所得額，用於比較企業、產業間的歷史租稅負擔。『邊 際有效稅率』額外增加一單位投資時，賺取所得產生的稅負，用於評估未來投 資的租稅負擔。
本研究計算公司有效稅率是以公司當期所得稅費用除以公司稅前淨利 Gupta and Newberry(1997)作為企業稅額負擔的比率，計算公式如下：
ETR = 當期所得稅費用/稅前淨利
長期而言，公司管理階層將透過租稅規劃降低企業整體平均有效稅率以投 資於增加企業獲利的投資，因此，其他條件不變下，預期企業價值與有效稅率 呈負相關，假設β4<0。
2. 企業規模(SIZE)
不同規模之公司，其企業價值可能因而不同。在許多公司評價研究中，公 司規模為一重要控制變數(Hall, 1993; Bosworth and Rogers, 2001)。因此，本研究 加入公司規模做為控制變數，企業規模(SIZE)係以資產總額取自然對數衡量之，
為企業規模的代理變數，計算公式如下：
SIZE = ln(資產總額)
企業規模將以規模經濟方式影響企業價值，Smith and Watts(1992)的研究顯 示企業規模越大，公司越多元，破產風險較低，所以擁有較高的成長機會，因 此，其他條件不變下，預期企業價值與企業規模呈正相關，假設β5>0。
3. 資本財密集度(CAPINT)
CAPINT 以不含土地的固定資產扣除折舊後的淨額除以總資產衡量。由於電
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子業屬於資本密集產業，在機器設備方面的投資也相對比較高。使用大量機器 設備或投資特殊設備所帶來的效益包括產品品質提昇、生產力增加、存貨減少、
前置時間縮短、成本降低等(Howell & Soucy, 1987; Hendricks, 1988; Bessant &
Buckingham, 1989; Polakoff, 1990)，資本財密集程度越高，則公司享有較多的折 舊利益、投資抵減（陳明進，2002；Stickney and McGee, 1982；Gupta and Newberry, 1997），加上我國為了促進經濟發展、獎勵投資對資本財給予投資抵減或加速折 舊的租稅優惠。預期此效益可使公司的收入增加或成本降低而達到提高公司的 利潤，助益於提升企業價值。
因此，其他條件不變下，預期企業價值與資本財密集度呈正相關，假設β6>0。
計算公式如下：
CAPINT = (固定資產-土地)/總資產 4. 營業成長性(GROWTH)
營業成長性(GROWTH)以公司最近 5 年的淨營業收入成長比率，但本研究 考量此一衡量指標易受極端值影響，改採用泰勒展開式(Taylor Expansions)的特 別式 lnSalest-lnsalest-1為代理變數(陳明進，2010)，作為衡量企業成長性指標，
計算公式如下：
GROWTH = ∑5𝑡=1(lnSalest−lnsalest−1) 5
Ln(Sales)越高代表公司產品需求高，另外，考量到財務報表上的淨收入包含 關係人移轉訂價偏離常規的交易結果(TP)，為了避免內生性(endogeneity)變數問 題，因此，淨銷貨排除關係人移轉訂價偏離常規的交易結果(TP)的影響數，修正 如下：
GROWTH = ∑5𝑡=1(lnSales(1−TP)t−lnsales(1−TP)t−1) 5
營業成長性(GROWTH)越高的公司，預期其有更多機會從獲利高的產品賺 取更多利潤提升企業價值，因此，其他條件不變下，預期企業價值與營業成長 性成正相關，假設β7>0。
5. 獲利能力(ROA)
獲利能力(ROA)是以調整後的稅前資產報酬率，用以衡量企業使用資金的績 效。本研究考量到上市櫃公司的獲利能力及與維繫股價具關聯性，當企業獲利
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能力較差時，企業有維持股價的壓力，越有可能透過關係人間移轉訂價交易的 安排以墊高財務報表的保留盈餘以維持股價。另外，若企業獲利能力較佳時，
雖無股價壓力，但可能為了降低企業稅務負擔，企業可能利用移轉訂價的交易 安排，將利潤移轉至低稅率或免稅的租稅天堂公司，規避國內的稅負，節省企 業的全球租稅負擔。由於移轉訂價交易偏離常規結果(TP)會影響 ROA 的計算，
而產生內生性(endogeneity)變數的問題，故本研究之獲利能力(ROA)的計算公式 排除此一內生影響(陳明進，2010)，修正如下：
ROA = 稅前淨利−移轉訂價偏離常規交易結果的差異數(𝑇𝑃)∗淨銷貨
ROA = 稅前淨利−移轉訂價偏離常規交易結果的差異數(𝑇𝑃)∗淨銷貨