第四章 實證結果
第三節 迴歸模型實證結果
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第三節 迴歸模型實證結果
表十二列示租稅規劃策略模式之迴歸模型實證分析，在表十二中，RDINT 之迴歸係數為正值，且其p-value 達統計上 1%顯著水準，與本文前述的假說一相 符，亦即在其他條件相同下，企業的研究發展支出越高，企業價值越高。
TXH 之迴歸係數為負值，但未達統計上 10％顯著水準，無法支持本文前述 的假說二，亦即在其他條件相同下，無法充分解釋企業租稅天堂稠密程度越低，
企業價值越高。預期可能因素為於2008 年金融危機（Financial Crisis）之後，世 界各國政府加強查緝、打擊租稅規避，因此將關聯企業設立在租稅天堂國家不如 過去密集、顯著。
TP 之迴歸係數為正值，且其 p-value 達統計上 10％顯著水準，與本文前 述的假說三相符，亦即在其他條件相同下，企業的移轉訂價偏離常規交易結果越 多，企業價值越高。
ETR 之迴歸係數為負值，且達統計上 5％顯著水準，支持本文前述的假說，
亦即在其他條件相同下，可以解釋當企業有效稅率越低，是有助於提高企業價 值。
SIZE 之迴歸係數為正值，但未達統計上 10％顯著水準，無法支持本文前述 變數的假設，亦即在其他條件相同下，無法充分解釋企業規模與企業價值關聯性。
預期可能因素為台灣在電子業的發展除了過去強調巨型資本外，亦有越來越多的 新創、技術領先的企業如雨後春筍般湧現。因此，在越來越多的創新創業企業崛 起下，企業的規模可能不再是影響其績效表現的顯著因素。
CAPINT 之迴歸係數為負值，且其 p-value 達統計上 1％顯著水準，但與本 文前述變數的假設不符，實證結果顯示企業資本財密集度越高則企業價值越低。
預期可能因素為本研究採用的文獻年代處於利用資本財投資創造企業營收的時 代，加上過去政府多透過租稅政策鼓勵企業投入資本財投資，但是近幾年來軟體、
智慧財產及其他無形資產……等乃企業制勝的關鍵，不同於過往企業以建設廠房、
購買機器設備來生產、加工獲利，在物聯網(Internet of Things)及數位經濟(Digital Economy)的世代下，無形資產能為公司創造的價值已遠勝過去著重的有形資產。
另外，表十一之CAPINT 與 RDINT 呈顯著負相關，而 RDINT 與 TQ 呈顯著正相 關，顯示投入研發密度越高的企業，則越不會投入資本財投資，因為研發支出可 以為企業帶來的績效顯著大於資本財投資創造的績效。
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GROWTH 之迴歸係數為正值，且其 p-value 達統計上 1％顯著水準，與本文 前述變數的假設相符，亦即在其他條件相同下，企業的營業成長性越高，企業價 值越高。
ROA 之迴歸係數為正值，但未達統計上 10％顯著水準，無法支持本文前述 變數的假設，亦即在其他條件相同下，無法充分解釋企業的獲利能力與企業價值 關聯性。預期可能因素為企業過去能力單一的財務指標不見得代表企業的營運價 值，尤其在快速變遷的科技產業中，許多新創企業以獨到技術、差異化的商業模 式打造利基市場（Niche Market），但是需大量投入研發費用、行銷費用……等，
但是市場對於這類具利基市場的產業未來前瞻性看好，因此單一獲利表現不見得 代表企業整體價值。
LEV 之迴歸係數為負值，且其 p-value 達統計上 5％顯著水準，顯示當企業 的長期負債比例越高，企業價值越低。
表格 十二、租稅規劃策略模式迴歸模型分析(n=1,636)
變數 預測方向 係數 t 統計
截距 1.2896 6.62
研究發展支出(RDINT) + 0.0358 11.79***
租稅天堂稠密程度(TXH) - -0.0002 -0.16 移轉訂價偏離常規交易結果(TP) + 0.0004 1.83* 有效稅率(ETR) - -0.0025 -2.14**
企業規模(SIZE) + 0.0086 0.70
資本財密集度(CAPINT) + -0.0082 -7.09***
營業成長性(GROWTH) + 0.0023 4.97***
獲利能力(ROA) + 0.0009 1.50
長期負債比例(LEV) ? -0.0001 -2.29**
調整後R2＝0.1212 F 值＝26.0563(<0.001) 註:
1. 「***」表示達1％的顯著水準；「**」表示達 5％的顯著水準；「*」表示達 10％的顯著水準。
2.變數說明
(1)公司績效(TQ) = (權益市價+負債帳面價值)/當期資產 (2)研究發展支出(RDINT) = 研究發展支出/營業收入淨額
(3)租稅天堂稠密程度(TXH) =子公司位於租稅天堂國家家數/子公司總家數 (4)移轉訂價偏離常規交易結果(TP)=關係人銷貨毛利率-產業平均銷貨毛利率 (5)有效稅率(ETR) =所得稅費用/稅前淨利
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(6)企業規模(SIZE) =公司資產總數取自然對數
(7)資本財密集度(CAPINT) =(固定資產-土地)/總資產 (8)營業成長性(GROWTH) =以近 5 年營業收入成長比率衡量 (9)獲利能力(ROA) =調整後稅前淨利/資產總額
(10)長期負債比例(LEV) =長期負債總額/資產總額