市場風險控管流程

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第三節 市場風險控管流程

市場動盪萬千，如何在基金投資上做好風險管理，尤其是在市場風險的管 理上，各家投信如果是僅是依照經理守則之規範來管理的話，實在無法稱有做 到基金的風險管理，依證券投資信託事業風險管理實務守則，證券投資信託事 業的風險管理流程應包括：風險的辨識、風險的衡量、風險的監控、風險的報 告與風險的回應措施；依照經理守則是無法有效的監控及管理基金的相關風險，

個案公司為投信業界少數斥資借助廠商導入風險管理系統之投信公司，也就是 能夠利用系統及方法來評量基金之風險值(Var Value at Risk)，再依據其政策會 對於系統及市場的未來走勢訂定出基金的持股比率，進而訂定基金對於市場風 險之胃納限額，相關控管流程如圖 4-3 所示，

資料來源：本研究繪製

政策會訂定持股比率後，風險管理系統可計算出各基金於信賴區間每日可 能最大的損失金額，最大損失金額除以該基金的淨資產為該基金當日可能損失 最大的比率，相較政策會決定的持股比率，乘以市場的跌停幅度，再做比較，

如果逾越控管標準，則風險管理單位有權依董事會訂定之管理規則，要求基金 經理調整持股以符合政策會所決定出來的風險胃納量，以台灣的集中市場為例，

單日最大跌幅為 7%，也就是基金 100%持股後可以接受風險的最大胃納量，7%

乘以政策會所決定的持股比率，也就是基金可以接受的風險控管比率，假設政 策會決定的持股比率為 80%，則基金的控管標準也就是該基金可以接受風險的

圖 4-3 市場風險控管流程

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胃納量為 5.6% (7% * 80%)，逾越基金的控管標準，基金經理就要調降基金風險，

規避風險可以採取下列的措施，

一、 風險迴避：採取措施迴避可能引起風險之各種活動。

二、 風險降低：採取措施以降低風險發生後之衝擊及（或）其發生之可能 性。

三、 風險分攤：採取移轉之方式，將風險之一部或全部由他人承擔。

四、 風險承擔：不採取任何措施改變風險發生之可能性及其衝擊。

主要還是配合系統提供的相關係數矩陣(Correlation Matrix)決定持股來調 整持股內容，以降低整體風險，以符合規章之規範。

除了風險值的計算及控管，確認風險管理系統所計算出來的風險值正確無 誤，也是非常的重要，個案公司每季均要對於風險管理系統進行回溯測試(Back Testing)以確保系統運作正常無誤，如果回溯穿出次數過多超過三次，則應重新 檢視模型及相關參數之設定，並將調整後之結果提報風險管理委員會，VaR 模 型唯有在其能合理範圍內準確地預測風險值時才算是適用，因此使用這些風險 評估模型時總是必須再加以確認，以測試該模型是否允當，而回溯測試可用來 證實 VaR 模型的準確性，回溯測試乃是以統計的方式來檢視實際的損失與報酬 是否在預估的損失與報酬內。也就是說，其有系統地比較由歷史資料估算的 VaR 值與每日投資組合的實際損失與報酬，以審核其 VaR 模型能否掌握該投資組合 的最大損失與報酬，同時也提供 VaR 模型的使用者來審視其模型的適用性。若 發現其風險評估模型之預測偏離實際數據時，則必需重新檢討模型的假設、參 數、以及其模型的測試是否正確允當，以改善風險評估模型。巴賽爾資本協定 (Basel, 1996)主張以回溯測試來分析由內部 VaR 模型來解釋資本適足率的可接 受性。依據該協定，目前回溯測試的架構，應在 99%的信賴區間下，記載過去 一年每日實際損失與報酬超過其內部模型所估算之 VaR 值的誤差次數，也就是 在 250 個營業日內的超限數。在該信賴區間下，平均而言，在 250 個營業日內，

發生 1%或 2.5 次的超限數是可以預期的。根據該協定，以 4 次超限數以下列為

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綠燈區段，也就是可以接受的範圍；若落在 5 至 9 個超限數以內則為黃燈區段，

其表示其內部 VaR 模型有不正確的疑慮，主管機構可視情況而限制其模型的使 用；若超限數落在 10 個以上則為紅燈區段，顯示該風險值評估模型已嚴重不正 確。

個案公司為避免國內型公募基金及全權委託帳戶在市場發生異常極端狀況，

所可能發生之損失過大，並要求執行單位每半年需進行壓力測試，將壓力測試 之結果提報風險管理委員會，以做好基金之市場風險管理。

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