第四章 實證結果
第一節 敘述統計分析
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第四章 實證結果
第一節 敘述統計分析
本研究依照樣本資料整理各變數之敘述統計(表 4-1)，根據表 4-1 之資料顯示：
VTA 最小值是 2015Q4 法國巴黎人壽 0.017；最大值是 2009Q4 幸福人壽的 4.362；VTB 最大值是 2008Q4 幸福人壽 4.362。LagVTA、LagVTB 的最大值分別 是 2009Q4 國寶人壽、2008Q4 國寶人壽的 4.241。法國巴黎人壽屬於外商壽險公 司，以 2016 年資金運用表為例，該公司完全沒有置產於不動產，國外投資也僅 占可運用資金的 22.78%。
營運風險最高的前兩名，分別是在 2014 年 8 月被安定基金接管的幸福人壽 和國寶人壽，最後於 2016 年 8 月由國泰人壽以 303 億元新台幣得標。兩家壽險 公司計算出 VTA、VTB 最大值的時間點位在 2008Q4-2009Q3，正好是金融海嘯 爆發期間，從 2008Q4 ROA 觀察，幸福和國寶分別是-6.73%、-8.19%，表現欠佳。
壽險公司 ROA 平均值為-0.100，從 2008 年可運用資金 7.95 兆，直到 2016 年 20.04 兆，接近十年的光陰，壽險業者總體資產報酬率平均值卻為負值，說明 在本業經營、投資效益上仍有可加強的空間，但是強化本業或投資並非本研究之 研究目的，故不加以討論。另外 ROA 最小值剛好就是 2008Q4 國寶人壽的-8.19；
最大值則是 2011Q4 朝陽人壽的 2.85，但其在 2016 年 1 月被接管，2017 年 1 月 由南山人壽以 2 億元新台幣得標。
主要解釋變數 OBA(海外債券金額取對數)，最小值是 2011Q2 中泰人壽的 9.727；最大值是 2010Q3 國泰人壽 20.297。OBA 是直接從投資金額取對數得到，
市占率第一的國泰人壽在該季共持有海外債券部位高達 6,528 億元新台幣。
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OBB(海外債券占總資產比例)平均值是 0.122；最小值為 2015 年 Q2 中泰人壽；
最大值則是 2016Q1 友邦人壽的 0.698，友邦人壽在 2011 年以前 OBB 小於 0.1，
2012 年起從 0.289 一路上升，近兩年也都維持在近五成的高檔水位。
控制變數部分，金控公司(FH)虛擬變數(金控公司=1)平均值為 0.283，即資 料期間壽險公司是金控子公司的比例約三成左右。本國公司(DM)虛擬變數(本國 公司=1)平均值是 0.747，顯示近四分之三壽險公司為本國企業，應是受到過去外 商進入台灣執行的行銷策略與布局，與外商接連被本國壽險公司購併有關。
負債權益比(DE)平均值在 27.537，代表股東權益平均值約為 3.5%。營業利 益率(OPM)平均值是-0.062，即壽險公司在經營本業上獲利為負，最小值為 2011Q3 國寶人壽的-21.119，本業虧損過大或許是最後走向被接管的原因之一。
美元兌新台幣日資料平均值(UT)最小值是 2011Q2 的 28.895、最大值則為 2009Q1 的 34.030；美元兌新台幣日資料波動度(UTV)最小值和最大值分別落在 2012Q4 和 2015Q3。美國十年期公債殖利率日資料平均值(BY)的平均值是 2.427，
最大值發生在金融海嘯尚在發酵之 2008Q2 的 3.882；美國十年期公債殖利率日 資料波動度(BYV)最小值與最大值分別位於 2013Q1 和 2008Q4，後者即是金融海 嘯肆虐期間。
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表 4-1 敘述統計量
變數 樣本數 平均值 標準差 最小值 最大值
VTA 567 0.332 0.433 0.017 4.362 LagVTA 562 0.341 0.449 0.017 4.241 VTB 530 0.307 0.422 0.017 4.362 LagVTB 554 0.315 0.430 0.017 4.241 ROA 589 -0.100 0.772 -8.190 2.850 OBA 590 16.653 2.233 9.727 20.297 (OBA)2 590 282.286 70.311 94.609 411.961
OBB 590 0.122 0.113 4.54x10-4 0.698 (OBB)2 590 0.028 0.049 2.06x10-7 0.487
FH 590 0.283 0.451 0 1 DM 590 0.747 0.435 0 1
DE 590 27.537 25.606 3.029 249.293 OPM 590 -0.062 0.884 -21.119 0.286
UT 590 30.680 1.290 28.895 34.030 UTV 590 0.252 0.149 0.104 0.720
BY 590 2.427 0.611 1.565 3.882 BYV 590 0.162 0.108 0.067 0.673
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