第五章 結論與建議
第一節 結論
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第五章 結論與建議
第一節 結論
台灣經歷 1980、1990 的高利率年代，隨後全球金融環境動盪不安，陸續面 臨網路泡沫、金融海嘯、歐債危機…等衝擊，使得基準利率一路下滑，導致過去 高預定利率保單，成為壽險業者利差損最大的包袱。同時，保險法第 146-4 條修 正，漸漸將保險業國外投資的比例提高，冀望資產配置加入更多國外投資之後，
能一方面彌補利差損的壓力，也同時穩健經營。
過去研究較側重製造業和銀行業，到海外設廠、成立分公司…等國際化行為，
較少從壽險業看待國外投資，先前文獻提到衡量國際化程度其中一項指標為：海 外資產占總資產比例。本研究據此作為延伸，但限於資料不足只能以海外債券作 為國外投資的代理變數，探討 ln(海外債券金額)、海外債券占總資產比例，兩個 主要解釋變數對於壽險公司營運風險和經營績效的關係，並且考慮到其關係可能 是線性或非線性，最後將研究期間分為全資料期間(2008 年-2016 年)、金融海嘯 與歐債危機的前期(2008 年-2011 年)以及金融市場復甦的後期(2012 年-2016 年)。
實證結果顯示，以全資料期間為分析對象，則 ln(海外債券金額)和營運風險 是負線性顯著相關；海外債券占總資產比例和營運風險存在 U 型相關，兩個模 型下的臨界點分別是 18.83%、19.56%。全資料期間的 ln(海外債券金額)與經營 績效是正線性顯著相關。
若以前期資料為分析對象，ln(海外債券金額)、海外債券占總資產比例與營 運風險皆為負線性相關；海外債券占總資產比例與經營績效為正線性相關，因此 大致而言與全資料分析結果一致，海外債券和風險呈負相關；與績效呈正相關。
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後期實證結果卻與前期，甚至是全資料期間大相逕庭。海外債券占總資產比 例反而和營運風險是正線性相關；同時，海外債券占總資產比例與營運風險的 U 型相關，臨界點下滑到 13.56%。後期資料呈現出海外債券和經營績效是顯著負 相關，以及非線性 U 型相關實證結果。
後期實證結果的轉變，說明在 2012 年-2016 年間，海外債券投資無論是金額 或是比重多寡，慢慢地不再是壽險業的避風港，甚至投資愈多則營運風險愈高、
經營績效愈差，推斷應是以下原因：
第一，隨著低利率時代來臨，消費者不願意將資產放在銀行，因此轉移到壽 險公司的類定存商品，讓台灣壽險業可運用資金大幅成長，從 2008 年 7.95 兆元新台幣，持續飆升到 2016 年 20.04 兆元，國外投資占可 運用資金則分別為 30.24%以及 62.82%。壽險業者需要去化的資金非 常龐大，再加上本國低利環境只好朝向國外投資。但是過多國外投資 需求，導致並非全部的債券部位都能處於較低風險狀態。
第二，國外投資占比接近六成，相當於將雞蛋都放在一個籃子裡，壽險公司 若遇到金融市場震盪，例如：2015 年七月全球股災、2016 年英國脫 歐公投和美國總統大選，諸多不確定因素以及黑天鵝肆虐，都可能導 致台灣的壽險業遭遇營運風險上升，和績效表現退步。
第三，金融海嘯與歐債危機後，國外投資的品質下降。美國十年期公債殖利 率迅速下滑，2016 年前三季甚至只有危機爆發前的一半。海嘯後的 金融市場仍處於緩慢復甦階段，債券收益率爬升尚待一段時間。
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本研究說明海外債券投資和營運風險、經營績效同時存在線性關係、U 型關 係，再進一步討論 2012 年-2016 年實證結果的轉變，壽險業儘管被利差損、低利 環境雙重夾擊，在尋找海外債券投資時仍應考量到該標的之風險程度，以及資產 配置需要再加以調整，以避免過高的國外投資比重帶來的高營運風險、低經營績 效。穩健經營的壽險業才是維持社會安定，以及帶動經濟成長的基石，法規制定 者可請求壽險業者再揭露更多國外投資的部位，協助壽險業達到更縝密的資產配 置，作為因應不確定性日益增加的現代金融環境。
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